Вклад 3 квартала в дивиденды "Газпром нефти" составил 14,1 рубля на акцию

Газпром нефть опубликовала финансовые результаты за III квартал 2025 г. по МСФО. Основные моменты ниже:

• Выручка компании увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим кварталом и составила 928 млрд руб. Показатель превысил консенсус-оценку на 1%.  Поддержку оказали цены и объемы продаж.
• EBITDА при этом повысилась в квартальном сопоставлении на 13%, до 231 млрд руб. Цифра на 5% лучше прогноза рынка и нашей оценки. Компания отразила более низкие нефтегазовые налоги, что объясняет расхождение с нашим прогнозом.
• Рентабельность по EBITDA по сравнению с предыдущим кварталом выросла на 2 процентных пункта (п.п.), до 25%.
• Чистая прибыль акционерам увеличилась на 20% квартал к кварталу, до 69 млрд руб., следуя за динамикой EBITDA. Показатель оказался на 11% выше ожиданий рынка.
• Свободный денежный поток, как мы и прогнозировали, — в положительной зоне, 73 млрд руб. Отметим при этом, что в отчете о движении денежных средств часть потока из состава капитальных расходов перешла в обязательства по финансированию строительства. Это может говорить об увеличении долговой нагрузки.
• Чистый долг в квартальном сопоставлении вырос на 13%, до 1065 млрд руб. Но росту способствовала выплата в отчетном квартале финальных дивидендов за 2025 г. 

Оценка. Вклад в дивиденды оцениваем в 14,1 руб. на акцию. По нашим оценкам, это дает квартальную доходность порядка 3% — неплохая цифра для нефтяников, принимая во внимание низкие рублевые цены на нефть. В своих расчетах мы исходим из того, что компания может выплатить 75% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на размер курсовых разниц. Напомним, в отчетном квартале они были отрицательными — минус 20 млрд руб.

Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на год, но корпоративных драйверов в ближайший месяц не видим. Полагаем, во многом рынок смотрит сейчас на акции нефтяников через призму рублевых цен на нефть. Нефтяные котировки в ноябре резко снизились относительно III квартала. Давление в основном оказывают два фактора —расширение дисконта на Urals и укрепление рубля. Как только здесь произойдет разворот, оценка акций сектора улучшится. Причем это может случиться и в ближайшие недели, если будет приходить оперативная статистика, например, о начале сокращения дисконта Urals.

У нас «Позитивный» взгляд на Газпром нефть на горизонте года с целевой ценой 700 руб. за акцию.