VK: рост начал трансформироваться в деньги
Акции VK с начала октября выросли уже почти на 35% при том, что индекс МосБиржи полной доходности прибавил лишь 10%. Что такого увидел рынок, чего пока не видят другие? Попробуем сегодня разобраться.
Долгое время компания инвестировала в развитие, но отдачу инвесторы не видели. И вот, судя по последним отчетам, инвестиции наконец-то начали приносить свои результаты. Но давайте обо всем по порядку.
В 3 квартале темп роста выручки ускорился до +21% г/г и показатель достиг 47 млрд руб. Для сравнения, в 1 квартале выручка компании выросла на 6%, во 2 квартале — 17%. По итогам 9 месяцев выручка увеличилась на 15%, до 128 млрд руб., что уже вселяет оптимизм.
Причем рост идет не только за счет основных рекламных форматов. В 3 квартале рекламная выручка прибавила 18% г/г, а доходы от крупных клиентов — 29%. Видеореклама за 9 месяцев принесла 7,6 млрд руб., увеличившись на 44%. Огромная аудитория VK Видео приносит компании все больше денег.
Похожий процесс монетизации начинается в MAX. За июль–октябрь мессенджер впервые заработал более 700 млн руб. на рекламе и сервисах для бизнеса. На фоне всей Группы сумма символическая — меньше 1% выручки. Но сервис с месячной аудиторией свыше 109 млн человек перешел от набора пользователей к монетизации. Здесь тоже видим отдачу от инвестиций.
Но самое интересное находится не в темпах роста, а в его эффективности. EBITDA за 9 месяцев выросла на 30%, до 20,2 млрд руб., то есть темпы вдвое быстрее выручки. Рентабельность поднялась с 14% до 16%.
И операционный денежный поток не отстает, заработали 17,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Этот показатель демонстрирует сколько реальных денег заработал бизнес. Ведь долги и инвестиции оплачиваются именно деньгами, а не аудиторией или бумажной прибылью.
Уверенно растут и другие направления. Социальная коммерция принесла 2,1 млрд руб., а выручка VK Tech увеличилась на 35% г/г, до 14,4 млрд руб. Причем 86% поступлений VK Tech уже рекуррентные (повторяемые) — такая выручка стабильнее рекламы.
Теперь про не менее важный показатель - долг. Чистый долг сократился с начала года на 11%, до 73,3 млрд руб., а ND/EBITDA улучшился с 3,6х до 2,7х. Но по итогам полугодия было 2,3х — за квартал нагрузка снова подросла. Пока все в пределах нормы, но за этой динамикой нужно следить.
С учетом уверенных результатов за 9 месяцев, годовой прогноз по EBITDA выше 24 млрд руб. выглядит вполне выполнимым. За 9 месяцев уже заработано 20,2 млрд, поэтому в последнем квартале достаточно получить около 3,8 млрд руб. После результата 3 квартала в размере 6,2 млрд руб. я почти не сомневаюсь в его выполнении.
Резюмируя, VK действительно меняется в лучшую сторону. Компания ускоряет рост, улучшает маржинальность, генерирует операционный денежный поток и постепенно приводит долг в порядок. Самое главное, что многолетние инвестиции начали приносить отдачу.
Хочется верить, что пик падения котировок пройден и с дальнейшим ростом финансовых результатов похожую динамику будут демонстрировать и акции. Продолжаю держать вас в курсе важных событий по компании.
Комментарии