"ВинЛаб" - эффективный рост на непростом рынке
В ритейле сейчас довольно непростая ситуация, конкуренция растет, что давит на маржинальность, а потребитель ведет себя все более избирательно. В таких условиях бизнесу приходится подстраиваться под спрос, чтобы сохранять свое положение на рынке и поддерживать рентабельность. Сегодня посмотрим на примере ВинЛаба, насколько успешно ему удается трансформироваться.
Начнем с цифр. По итогам 2025 года выручка ВинЛаб выросла до 95,1 млрд руб. (+9% г/г). На первый взгляд не впечатляет, но нужно учитывать, что этот показатель был достигнут в условиях влияния кибератаки и связанных с ними операционных сбоев.
Одновременно, менеджменту удалось сохранить высокую эффективность. EBITDA за период выросла на 22% до 12,1 млрд руб., а рентабельность достигла 12,7% (+1,4 п.п.). Для сравнения, у крупных продуктовых сетей этот показатель ниже (на уровне 10%). Основной вклад в рост и удержание маржинальности дала ставка на премиальный сегмент и онлайн. Премиум позволяет держать более высокую маржу, а e-commerce — масштабироваться без пропорционального роста издержек.
Мне, как инвестору, интересно наблюдать за этими процессами, учитывая, что ВинЛаб вроде собирается на IPO. Поэтому, умение менеджмента подстраиваться под меняющуюся рыночную среду, быстро реагировать на нештатные ситуации и сохранять маржу — добавляет уверенности в будущем компании. До сих пор все прогнозы менеджмент выполнял, так что есть все шансы, что планы на 2029 год будут достигнуты и сеть вырастет до 4000 магазинов, превысив 200 млрд руб. по выручке.
Отдельно отмечу онлайн-направление, которое становится ключевым элементом всей модели. Доля e-commerce уже достигла 8,5%, превысив их собственные ожидания (6–8%), и в декабре были зафиксированы рекордные продажи. Это означает, что ВинЛаб усиливает свою омниканальность – модель, где клиент может выбирать удобный формат покупки (онлайн или оффлайн).
Бизнес за последние годы прошел большой путь, число магазинов достигло почти 2,2 тыс. штук. И столько же планируется открыть в следующие 3 года. При этом рост был без избыточного привлечения обязательств, долговая нагрузка осталась на вполне консервативном уровне (ND/EBITDA = 0.9x), что немаловажно для текущей экономической ситуации.
Но, как и в любой ритейл-истории, здесь есть нюансы. Основной драйвер — премиальный сегмент, а значит компания становится чувствительной к уровню доходов потребителей. Плюс не стоит забывать про регулирование алкогольного рынка, которое всегда может внести свои коррективы. Правда, это факторы, на которые менеджмент повлиять не может и в случае чего просто придется подстраиваться.
Резюмируя, ВинЛаб сейчас выглядит как один из немногих примеров в ритейле, кто успешно проходит трансформацию, при которой удается сочетать рост, маржинальность и консервативный баланс. На мой взгляд, ключевой вопрос на будущее — сможет ли менеджмент сохранить эту эффективность при дальнейшем масштабировании и усилении конкуренции. До сих пор ему это удавалось. Но будем следить за развитием событий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Комментарии