Вимм-Билль-Данн: стабильность из года в год

Публикация в конце марта достаточно сильных результатов ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" (ВБД) по итогам 2007 года оказала позитивное влияние на котировки акций компании, которые с начала апреля выросли почти на 8%. Тем менее, отчётность ВБД, а также новые ожидания менеджмента относительно результатов 2008 года и прогнозы по выручке и EBITDA на 2010 год позволяют говорить о сохранении потенциала роста акций компании.

Среди ключевых факторов, способных по нашему мнению обеспечить компании реализацию потенциалов роста, мы отмечаем:

• ВБД по итогам 2007 года продемонстрировал рост выручки более чем на 38%, что соответствовало нашим прогнозам, при этом чистая прибыль по итогам отчётного периода даже превысила наш прогноз. Мы в нашей модели повысили прогнозы по выручке, ввиду тенденций более динамичного роста выручки компании в сегментах "Молоко" и "Напитки". В итоге наш среднегодовой прогноз по выручке в период с 2007 по 2013 гг. увеличился на 5%.
• Среди ключевых изменений в структуре компании мы отмечаем усиление централизации бизнес-подразделений, что позволит компании добиться сокращения административных расходов, а также увеличить темпы роста продаж за счёт возможного синергетического эффекта в среднесрочной перспективе.
• Мы разделяем оптимизм менеджмента "Вимм-Билль-Данна" по достижению новых целевых уровней компании по итогам 2008 года до $3-3,2 млрд. по выручке и до $410-430 млн. по EBITDA. По нашим прогнозам, выручка компании в текущем году сможет показать увеличение на 29,7% до $3,16 млрд., EBITDA – на уровне $410.8 млн.
• Кроме того, мы отмечаем значительное увеличение прогнозов компании на 2010 год, обусловленное, на наш взгляд, более динамичным увеличением выручки компании в ключевых сегментах, а также эффективным контролем издержек. В итоге, прогноз компании был повышен с $4 до $4,5 млрд. по выручке и с $600 до $630-650 млн. по показателю EBITDA. При этом прогнозы менеджмента в целом соответствуют нашим ожиданиям, мы прогнозируем увеличение показателя выручки к 2010 году до $4,4 млрд. и EBITDA до $654 млн.

Мы повышаем нашу целевую цену обыкновенных акций ОАО "Вимм-Билль- Данн" до $113,3 на конец 2008 года. Поскольку прогнозная цена превышает текущую рыночную цену на 37%, мы присваиваем обыкновенным акциям ОАО "Вимм-Билль-Данн" рекомендацию "Покупать".