Виды на дивиденды "Совкомфлота" остаются неплохими
Совкомфлот отчитался за 6 мес. 2024 г. Ключевые финансовые результаты за полгода:
· Выручка: 1019 млн долл. США (-16% г/г)
· Выручка (тайм-чартерный эквивалент): 832 млн долл. США (-23% г/г)
· Прибыль от эксплуатации судов: 628 млн долл. США (-31% г/г)
· EBITDA: 591 млн долл. США (-32% г/г)
· Маржинальность по EBITDA: 58% (-13 п.п. г/г)
· Чистая прибыль: 324 млн долл. США (-35% г/г)
· Скорр. чистая прибыль: 31,5 млрд руб. (-26% г/г)
Основной негативный эффект на динамику выручки и маржинальность оказало усиление санкционного давления (в феврале были введены санкции в отношении части судов, что ограничило возможность их использования и способствовало росту расходов на эксплуатацию флота – +22% г/г), а также снижение ставок на фрахт с апреля, частично вследствие сокращения добычи российской нефти. Рентабельность по EBITDA продолжила снижаться с пиковых уровней прошлого года и составила 58%, что в целом неплохо.
Наше мнение: Мы оцениваем представленные результаты как ожидаемо невыразительные, обоснованные значительным давлением на компанию и прохождением пика по перевозкам. По словам представителей компании, Совкомфлот сконцентрирован на заключении именно долгосрочных контрактов и продолжает системную работу по нивелированию негативных эффектов от санкций. Поэтому у нас сдержанный взгляд на финансовые результаты Совкомфлота во II полугодии.
Однако, несмотря на санкционные сложности, мы отмечаем, что виды на дивиденды компании остаются неплохими, - в настоящее время это ключевой фактор привлекательности в инвесткейсе компании. Так, хотя скорректированная прибыль и сократилась до 31 млрд руб., это предполагает, при сохранении нормы дивидендных выплат на уровне 50%, накопленные дивиденды за 6 мес. на уровне 6,6 руб. Пока мы не видим оснований для дальнейшего ухудшения конъюнктуры рынка танкерных перевозок, что позволяет ожидать неплохих выплат по итогам всего 2024 года. По нашим оценкам, они могут составить 14,4 - 15,1 руб. или 14%-15% дивдоходности. Отметим, что менеджмент допускал выплату промежуточных дивидендов. В случае, если осенью будет принято такое решение, это способно разогреть интерес к акциям компании.