Возрастает вероятность повышения ставки ЦБ РФ уже в марте
10 февраля на очередном заседании Банк России в третий раз подряд принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%. Решение было полностью ожидаемо рынком и совпало с нашим прогнозом, как и ужесточение сигнала. Оно состоит в том, что «при усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». На это же указывает изменение макропрогнозов – прогнозные диапазоны средней ключевой ставки на 2023-24 гг смещены вверх: 2023 г 7-9% (прежний прогноз 6,5-8,5%), 2024 г 6,5-7,5% (прежний прогноз 6-7%). ЦБ полагает, что на среднесрочном горизонте баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, а на краткосрочном горизонте проинфляционные риски вновь выросли и также преобладают над дезинфляционными.
К усилению проинфляционных рисков ЦБ относит ускорение исполнения бюджетных расходов (напомним, на днях Минфин отчитался о росте бюджетных расходов в январе на 59% г/г), ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда (безработица на историческом минимуме, во многих отраслях усиливается нехватка рабочей силы, поэтому рост производительности труда может отставать от роста реальных заработных плат). Пока, тем не менее, ЦБ отмечает сохранение умеренных темпов инфляции в устойчивых компонентах, несмотря на общее ускорение текущих темпов роста цен за счет ускоренного удорожания плодоовощной продукции и ослабления рубля в конце 2022 г. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. ЦБ отмечает все еще осторожное потребительское поведение населения, однако с начала 2023 года появляются признаки его восстановления на фоне улучшения потребительских настроений. Исходя их этих факторов, ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы показатель годовой инфляции временно опустится ниже 4% под влиянием эффекта высокой базы прошлого года. В то же время устойчивое инфляционное давление будет постепенно увеличиваться с умеренно низких значений. В базовом сценарии с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 5,0–7,0% в 2023 году, вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.
В релизе отмечено, что динамика деловой и потребительской активности, равно как и внешней торговли, складывается лучше октябрьского прогноза Банка России. В среднесрочном прогнозе ЦБ заметно улучшил оценку ВВП за 2022 г и прогноз экономической активности на 2023 г. Спад ВВП в 2022 г ЦБ теперь оценивает на уровне -2,5% (прежний прогноз -3,5-3%). На 2023 г прогноз улучшен до (-1%)-+1% (ранее (-4%)-(-1%)), на 2024 г диапазон расширен до 0,5-2,5% (ранее 1,5-2,5%). Среди компонент ВВП улучшены прогнозы по потреблению и инвестициям, но особенно заметно улучшение прогнозов физических объемов внешней торговли – так, ЦБ теперь ожидает минимальное сокращение физических объемов экспорта (-2,5%-+0,5%), ранее -11,5%-(-7,5%)) и более активное восстановление импорта (+12,5%-+15,5%, ранее (-3,5%)-(+0,5%)). Однако теперь ЦБ прогнозирует среднюю цену Urals в 2023-25 гг $55/барр (ранее на 2023 г прогноз был $70/барр). В итоге прогноз профицита счета текущих операций на 2023 г сокращен примерно в 2 раза к октябрьскому прогнозу ($66 млрд против $123 млрд в прежнем прогнозе), и это примерно в 3 раза ниже результата 2022 г ($227 млрд). Таким образом, новый прогноз ЦБ учитывает более активное бюджетное стимулирование (улучшение прогнозов внутреннего спроса), влияние вступивших в силу эмбарго и потолка цен на нефть и нефтепродукты (меньше потери физических объемов экспорта, больше – стоимостные) и более активное восстановление импорта.
Исходя из релиза ЦБ, вероятность повышения ключевой ставки уже на ближайшем заседании 17 марта возрастает, но решение будет зависеть от экономических данных. Ждем пресс-конференцию главы ЦБ Э. Набиуллиной в 15.00.