Вероятность повышения ключевой ставки Банка России в июле выросла

9 июня Банк России в шестой раз подряд сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%. Решение совпало с нашим базовым прогнозом и с ожиданиями рынка. Вместе с тем, сигнал регулятора был ужесточен – теперь «в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее», тогда как в прежних формулировках ЦБ говорил, что «на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее». На наш взгляд, новая формулировка увеличивает вероятность решения о повышении ключевой ставки на ближайшем заседании, которое пройдет 21 июля.

Вся риторика заявления ЦБ соответствует ужесточению сигнала ДКП. Так, по оценке ЦБ, баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных. По мнению ЦБ, хотя текущие темпы инфляции в годовом выражении близки к 4%, темпы прироста цен увеличиваются и рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг. Регулятор связывает это с активно восстанавливающимся потребительским спросом и  с переносом в цены ослабления курса рубля с начала года. Среди проинфляционных рисков ЦБ отмечает в принципе те же риски, что и ранее - ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли, нехватку рабочей силы, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса. Кроме того, ЦБ отмечает снижение склонности населения к сбережению и некоторое смягчение денежно-кредитных условий (неценовых, т.е. банки стали охотнее предоставлять заемщикам кредиты, что способствует активному роста кредитования).

Оценка ограничений возможности расширения предложения в ответ на активно восстанавливающийся спрос также усилена. Так, в заявлении говорится – «на текущем этапе возможности расширения производства в российской экономике все в большей мере ограничены состоянием рынка труда. Безработица вновь обновила исторический минимум. На фоне последствий частичной мобилизации и продолжающегося роста спроса предприятий на труд во многих отраслях усиливается нехватка рабочей силы. В этих условиях рост производительности труда может отставать от роста реальных заработных плат». ЦБ неоднократно оценивал это как проинфляционный фактор.

Прогноз инфляции сохранился без изменения. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 4,5–6,5% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году. Это может означать, что для достижения этих прогнозов в условиях усилившихся проинфляционных рисков ЦБ может быть в большей степени готов к ужесточению ДКП. Дальнейшие подробности ожидаем услышать на пресс-конференции главы ЦБ Э. Набиуллиной в 15.00.