Вероятность повторного снижения ключевой ставки на 200 б.п. в сентябре сохраняется

Во вторник на мировом рынке заметно усилились risk-off настроения. Инвесторы отыгрывали новости вокруг недавнего признания пошлин незаконными судом США и планов по обжалованию этого решения. В этих условиях курс EURUSD снизился даже на фоне августовских данных, показавших более высокую, чем ожидалось, инфляцию. Российский рынок вчера также упал, чему способствовали геополитические новости. При этом локально день отметился публикацией проекта Основных направлений единой государственной ДКП на 2026-2028, в котором, помимо прочего, ЦБ раскрыл свои обновленные альтернативные прогнозные сценарии. 

Сегодня инвесторы в мире обратят внимание на июльские данные по числу открытых в США вакансий. На динамику рисковых активов в моменте могут влиять и заявления отдельных представителей ФРС. В России среда отметится не только публикацией традиционных недельных данных по инфляции, но также выходом ряда материалов от ЦБ РФ – в том числе августовского новостного индекса деловой активности и аналитического обзора «Банковский сектор» за второй квартал. Помимо этого, вышедшие утром данные за август показали рост PMI в российской сфере услуг с 48,6 до 50,0 п., максимума с мая.

Нефть и рубль

Вчера цены на нефть заметно выросли. Опасения перебоев в поставках сырья в моменте дополнительно усиливались новостями о введении новых санкций США против Ирана. Сегодня фьючерсы Brent торгуются у $68,6/барр. В целом котировки пока могут продолжить двигаться вблизи $68-69/барр., а далее динамику ценам зададут недельные данные по нефтяным запасам в США.

Рубль во вторник умеренно ослабился. Негативный геополитический фон пока компенсирует для рынка эффект от выросших цен на нефть. Сегодня курс CNYRUB находится у 11,27 руб./юань. Другие курсы валют EM с утра двигаются разнонаправленно. В среду днем Минфин должен объявить сентябрьские объемы операций с валютой по бюджетному правилу. Если чистые продажи ЦБ существенно снизятся, курс на время может превысить отметку в 11,30 руб./юань.

Прогнозные сценарии Банка России 

В опубликованном вчера проекте Основных направлений единой государственной ДКП ЦБ, помимо прочего, представил параметры альтернативных прогнозных сценариев. Рисковый сценарий традиционно предполагает реализацию мирового финансового кризиса, и более важными видятся проинфляционный и дезинфляционный сценарии. В проинфляционном сценарии предполагается неустойчивый характер охлаждения спроса и сравнительно более высокие значения инфляции и ключевой ставки, а дезинфляционный сценарий предполагает более значимое расширение предложения благодаря осуществленным инвестициям. Важно, что даже в дезинфляционном сценарии, в котором инфляция в 2026 году сложится ниже целевого уровня ЦБ и составит 3- 4% г/г, средняя ключевая ставка закладывается в 10,5-11,5%. 

Таким образом, ЦБ пока даже при позитивных исходах не закладывает особо резкое смягчение реальных денежно-кредитных условий в ближайшее время. Впрочем, с учетом заметно более слабых, чем оценивал ЦБ, данных по ВВП за второй квартал вероятность повторного снижения «ключа» на 200 б.п. на заседании 12 сентября остается значимой.