Вероятность дополнительного ужесточения монетарной политики ЦБ остается высокой

ЦБ РФ представил статистику банковского сектора за ноябрь, которая не продемонстрировала существенной реакции банков на монетарное ужесточение – розничное и корпоративное кредитование в ноябре оставалось сильным. 

Сегмент розничного кредитования вырос на 1,6% м/м в ноябре против 2,2% м/м в октябре, темпы роста корпоративного кредитного портфеля также все еще остаются высокими: в ноябре корпоративный кредитный портфель вырос на 2,0% м/м против 2,3% м/м в октябре. 

Ноябрьские данные также отражают существенный вклад льготных госпрограмм в ипотечное кредитование, где темпы роста в ноябре были близки к октябрьским 2,9% м/м, а на долю льготной ипотеки в ноябре пришлось 74% месячного объема выданных в РФ ипотечных кредитов. 

Стоит учитывать и то, что компании могут изменить свою стратегию кредитования и снизить кредитную активность по мере того, как в декабре - начале 2024 года будут реализованы бюджетные расходы; кроме того, в ноябре правительство еще не ужесточило условий по ипотеке. 

В свете банковской статистики за ноябрь мы считаем, что ЦБ РФ решил дождаться того момента, когда проявятся эффекты от ужесточения ипотечных условий и возможного изменения стратегии кредитования в корпоративном сегменте. Если рост розничного и корпоративного кредитования все же замедлится в начале 2024 г., мы ожидаем, что ЦБ РФ возьмет паузу и сохранит ставку на уровне 16%, однако в данный момент, мы считаем, что вероятность дополнительного монетарного ужесточения остается высокой.