Вероятность дивидендного сюрприза в "Газпроме" выше, чем в прошлом году
Газпром с начала года прочно закрепил за собой репутацию фишки, котировки которой напрямую зависят от геополитики и ожиданий мирового соглашения. Логика рассуждений простая: за установлением мира последует снятие санкций, в том числе, и на поставки газа в страны ЕС. В такой последовательности, безусловно, есть здравое зерно, но слабых мест куда больше. Когда будет мир? Снимут ли санкции? Пойдет ли газ в Европу? И если пойдет, то на каких условиях? Вопросов пока больше, чем ответов. Гадать можно долго, но твердой почвы для опоры нет. Поэтому, пусть такая возможность останется в виде позитивного "опциона", но не базового сценария.
А сегодня проанализируем фактические цифры финансового отчета за 2024 год, который, на первый взгляд, наполнен позитивом!
Выручка прибавила 25% г/г, благодаря успехам нефтяного бизнеса, росту добычи газа на 17,2% г/г, а также повышенной индексации цен на внутреннем рынке.
EBITDA выросла аж на 76% г/г. Сложные времена заставили Газпром задуматься о работе над операционной эффективностью. И это принесло свои плоды! Неудивительно, что на фоне роста EBITDA мы видим снижение долговой нагрузки. Соотношение ND/EBITDA сократилось с 2,8х до 1,8х. Что дает запас прочности для выплаты дивидендов в рамках див. политики!
Скорректированная чистая прибыль составила 1,43 трлн рублей. Согласно дивполитике, выплата может составить 30,3 рубля на акцию. Доходность к текущей цене впечатляет - более 20%!
Помните, что я недавно говорил? Аномально высокая доходность всегда несет в себе риски: очевидные или скрытые. И Газпром - не исключение. Дивидендов может попросту не быть. На это есть две причины:
- Несмотря на снижение капитальных расходов на 3% г/г, они остаются высокими, что давит на свободный денежный поток. Да, он положительный, но небольшой - всего 142 млрд руб. А на выплату дивидендов в полном объеме придется потратить 716,5 млрд руб. Если платить, то только в долг. А разумно ли это при текущих ставках?
- Во-вторых, Силуанов недавно напомнил, что в бюджете на 2025 год дивидендов от Газпрома не запланировано. Скорее всего, компании дадут передышку после отмены добавочного НДПИ и время, чтобы привести дела в порядок. Прогресс есть, и если он продолжится прежними темпами, то по итогам 2025 года можно ждать возвращения выплат.
Есть ли вероятность дивидендного сюрприза в Газпроме? Да! И она точно выше, чем в прошлом году. Как минимум, на повестку СД тему распределения прибыли вынесли. С другой стороны, есть объективные факторы и против выплаты, описанные выше.
На мой взгляд, играть в "дивидендную рулетку" нет никакого смысла, особенно по текущим ценам. Идея здесь может быть только спекулятивная, и то, с непредсказуемым итогом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.