Вероятен сценарий умеренного роста дивидендов "Аэрофлота"
«Аэрофлот» накануне обнародовал отчетность за 9М2025.
Улучшение финансовых результатов. За 9М25 чистая прибыль выросла с 60 до 107 млрд руб. (почти х2), а выручка: +40 млрд руб.
Урегулирование арендных споров. «Аэрофлот» все-таки завершил процесс урегулирования отношений с иностранными арендодателями по 30 воздушным судам, что привело к списанию обязательств по аренде почти на 80 млрд руб. и резервов на ремонт на 23 млрд руб. Это сильно улучшило структуру баланса.
Снижение долговой нагрузки. Обязательства по аренде снизились с 642 млрд руб. на конец 2024 года до 450 млрд руб. на конец 9М25. Чистый долг увеличился, но компания активно рефинансируется за счет облигационных займов.
Рост собственного капитала. Капитал акционеров тоже улучшился с отрицательного (-55 млрд руб.) до положительного значения (+62 млрд руб.) благодаря прибыли и положительному эффекту от хеджирования.
Что касается дивидендов, то потенциал их увеличения есть: капитал улучшается, чистая прибыль растет. В этом году «Аэрофлот» выплатил дивиденды за 2024 год в размере 5,27 руб. на акцию: чуть менее 21 млрд руб. Тем не менее высокая долговая нагрузка вкупе с необходимостью инвестиций в обновление парка могут ограничить рост дивидендов.
Важно, что «Аэрофлоту» не стоит забывать про соблюдение ковенантов по кредитам. Пока наиболее вероятным сценарием видится умеренный рост дивидендов при сохранении прибыльности и поддержке государства.
Мы рекомендуем держать в портфеле бумаги «Аэрофлота» долгосрочно.
Считаем, что факт увеличения программ полетов и занятости кресел (особенно на внутренних направлениях) вкупе с господдержкой в виде субсидий, возврата акцизов на топливо и доступу к кредитным линиям госбанков в 2026 году должен улучшить финансовое положение компании.
Кроме того, налицо урегулирование арендных споров, переход на отечественные запчасти, снижение зависимости от иностранных поставщиков и развитие программы облигационных займов.
В 2025 году размещены облигации примерно на 75 млрд руб., что тоже улучшает ликвидность.