Verisk Analytics - справедливо оцененная компания

• Verisk Analytics - одна из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Аналитические продукты компании помогают пользователям из различных секторов экономики принимать решения и управлять рисками.
• Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать неплохие финансовые результаты.
• Преимуществом Verisk являются самые высокие в секторе показатели рентабельности. Компания генерирует большие денежные потоки, направляет значительные средства на выкуп собственных акций.
• Из-за негативного воздействия коронавируса предстоящие кварталы, скорее всего, будут непростыми для Verisk. В частности, вероятно усиление давления на показатели энергетического подразделения компании.
• В то же время бизнес-модель Verisk, основанная на цифровых технологиях и подписке, должна позволить ей успешно противостоять кризисным явлениям и показать быстрое восстановление после победы над кризисом.
• Между тем, на наш взгляд, акции Verisk справедливо оценены на текущих ценовых уровнях. И мы считаем потенциал их роста ограниченным.

Мы рекомендуем "Держать" акции Verisk Analytics, среднесрочная цель равна $170.

Краткое описание эмитента

Verisk Analytics (VRSK) является одной из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Компания обладает продвинутыми технологиями сбора и обработки данных (big data), на основе которых создаются аналитические продукты, помогающие пользователям из различных секторов экономики - от страхования и финансов до энергетики - принимать решения и управлять рисками. Капитализация Verisk составляет чуть менее $ 26 млрд.

Финансовые результаты

Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать в целом неплохие финансовые показатели. При этом результаты I квартала 2020 г., на который пришлось начало коронакризиса, также оказались достаточно сильными.

Выручка компании в январе - марте увеличилась на 10,4% г/г, до $ 689,8 млн, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Улучшение результатов зафиксировано почти во всех подразделениях компании, при этом доходы от подписки составили больше 80% от общей выручки. Органический рост выручки - 5%.

Доходы в сегменте решений для страховой отрасли (71% от общей выручки) повысились на 7,9%, тогда как продажи в секторе решений для энергетической отрасли (23% выручки) подскочили на 24,6%. Поступления в подразделении, занимающемся разработкой аналитических решений для финансовых компаний, уменьшились на 6,4%, и их доля в общей выручке пока остается невысокой - всего 6%.

Скорректированный показатель EBITDA повысился на 9%, до $ 318 млн, и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0,6 п. п., до 46,1%, оставшись при этом одной из самых высоких в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 13,6%, до $ 1,17, и на 3 цента опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Verisk завершила I квартал, имея на счетах $ 204,4 млн денежных средств и эквивалентов, при общем долге $ 3,10 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 362,6 млн, направила $ 52,9 млн на капвложения и $ 174 млн на выкуп 1,1 млн собственных акций.

По состоянию на конец марта в распоряжении Verisk оставалось $ 454 млн, доступных в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 27 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0,7%.

Финансовые результаты Verisk Analytics за I квартал 2020 г.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Verisk, хотя предстоящие кварталы, скорее всего, будут довольно трудными. В январе - марте влияние ситуации с COVID-19 на показатели Verisk было достаточно умеренным, однако руководство компании ожидает более существенного воздействия во II квартале. В частности, вероятно усиление давления на показатели энергетического подразделения Verisk. На фоне обрушения мировых цен на нефть многие компании нефтегазового сектора уже объявили о резком урезании своих инвестиционных бюджетов, что, очевидно, будет означать и сокращение трат на информационно-аналитическое обеспечение.

В то же время в Verisk полагают, что бизнес-модель компании, основанная на цифровых технологиях и подписке, позволит ей успешно противостоять кризисным явлениям и показать быстрое восстановление после победы над кризисом. Практически весь персонал Verisk перешел на удаленный режим работы, при этом осуществленные компанией значительные инвестиции в технологическую инфраструктуру позволяют работникам продолжать выполнять свои функции без какого-либо значимого снижения эффективности.

Более того, руководство Verisk намерено и далее вкладывать значительные средства в разработку новых продуктов и усовершенствование текущих. В частности, компания подтвердила программу инвестиций на этот год в размере $ 250–270 млн. При этом планируется и далее активно внедрять самые современные технологии обработки и анализа данных, включая искусственный интеллект, глубокое обучение и др., чтобы сохранить технологическое лидерство в своей области. Это должно позволить компании не только продолжать увеличивать клиентскую базу, но и расширять спектр предлагаемых пользователям услуг. Кроме того, мы ожидаем, что Verisk продолжит совершать точечные сделки M&A для выхода в новые сегменты рынка и укрепления своих позиций в уже имеющихся.

Мы ожидаем, что данные факторы помогут Verisk в долгосрочной перспективе сохранить органические темпы роста выручки на уровне 6–7% в год. При этом меры по контролю над издержками и продолжающийся перевод технической инфраструктуры на облачные технологии позволят компании как минимум сохранить свои высокие показатели прибыльности.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Verisk на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Verisk выглядит на уровне своих аналогов. Но, учитывая сильную позицию компании в отрасли, неплохие перспективы роста финансовых показателей и высокую прибыльность, мы считаем, что небольшая премия оправданна, и Verisk справедливо оценена по финансовым мультипликаторам.

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Verisk движутся в рамках локального восходящего клина. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 165–170, где, вероятно, будет встречено сопротивление.

Мы считаем акции Verisk на текущих уровнях справедливо оцененными и рекомендуем их "Держать". Среднесрочная целевая цена составляет $170, что предполагает весьма небольшой потенциал роста - порядка 6,5%.