Verisk Analytics — справедливо оцененная компания

• Verisk Analytics - одна из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Аналитические продукты компании помогают пользователям из различных секторов экономики принимать решения и управлять рисками.
• Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать неплохие финансовые результаты, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике.
• Преимуществом Verisk являются самые высокие в секторе показатели рентабельности. Компания также генерирует большие денежные потоки, направляет значительные средства на выкуп собственных акций
• Несмотря на замедление, мировая экономика продолжает расти, и это поддержит глобальный спрос на информационно-аналитические услуги. И компания Verisk, как один из главных игроков на этом рынке, должна остаться основным бенефициаром данного тренда.
• Повышение инвестиционных бюджетов ведущими мировыми нефтегазовыми компаниями будет способствовать дальнейшему росту финансовых показателей энергетического подразделения Verisk.
• Между тем указанные выше позитивные моменты, на наш взгляд, уже практически полностью учтены в стоимости акций Verisk. И мы считаем потенциал их роста от текущих уровней ограниченным.

Мы рекомендуем "Держать" акции Verisk Analytics, среднесрочная цель равна $175.

Краткое описание эмитента

Verisk Analytics (VRSK) - одна из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг (big data). Компания обладает продвинутыми технологиями сбора и обработки данных, на основе которых создаются аналитические продукты, помогающие пользователям из различных секторов экономики - от страхования и финансов до энергетики - принимать решения и управлять рисками. Капитализация Verisk составляет $ 27,7 млрд.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Финансовые результаты

Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать в целом неплохие финансовые результаты, несмотря на сохраняющиеся сложности в мировой экономике.

Так, выручка компании в IV квартале 2019 г. увеличилась на 10,2% г/г, до $ 676,8 млн, и превысила консенсус-прогноз на уровне $ 669 млн. Улучшение результатов зафиксировано почти во всех подразделениях компании, при этом доходы от подписки составили порядка 80% от общей выручки.

Доходы в сегменте решений для страховой отрасли (69% от общей выручки) повысились на 7,5%, тогда как продажи в секторе решений для энергетической отрасли (24% выручки) подскочили на 23,3%. Поступления в подразделении, занимающемся разработкой аналитических решений для финансовых компаний, уменьшились на 0,3%, их доля в общей выручке пока остается невысокой - всего 7%. Скорректированный показатель EBITDA повысился на 10,3%, до $ 318,8 млн, и рентабельность по EBITDA составила 47,1%, как и в прошлогоднем квартале. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 8,7%, до $ 1,13, и на 1 цент опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. По итогам всего прошлого года компания заработала $ 4,38 на акцию (рост на 6,6%) при выручке $ 2,61 млрд (рост на 8,9%).

Verisk завершила IV квартал, имея на счетах $ 184,6 млн денежных средств и эквивалентов при общем долге $ 3,15 млрд. В 2019 г. компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 956,3 млн, направив $ 216,8 млн на капвложения и $ 300 млн на выкуп собственных акций. По состоянию на конец декабря в распоряжении Verisk оставалось $ 128 млн в рамках действующей программы buyback, при этом в феврале программа была расширена еще на $ 500 млн. Кроме того, компания повысила размер квартального дивиденда на 8%, до 27 центов на акцию.

Финансовые результаты Verisk Analytics за IV квартал и весь 2019 г.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Verisk. Несмотря на определенное замедление, связанное в том числе с распространением китайского коронавируса, мировая экономика продолжает расти, и это поддержит глобальный спрос на информационно-аналитические услуги. И компания Verisk, как один из главных игроков на этом рынке, должна остаться основным бенефициаром данного тренда.

Руководство Verisk намерено и далее вкладывать значительные средства в разработку новых продуктов и усовершенствование текущих. При этом планируется активно внедрять самые современные технологии обработки и анализа данных, включая искусственный интеллект, глубокое обучение и др., чтобы сохранить технологическое лидерство в своей области. Это должно позволить компании не только увеличивать клиентскую базу, но и расширять спектр предлагаемых услуг. Кроме того, мы ожидаем, что Verisk продолжит совершать точечные сделки M&A для выхода в новые сегменты рынка и укрепления своих позиций в уже имеющихся.

Мы также ожидаем дальнейшего улучшения показателей энергетического подразделения Verisk, учитывая, что относительно высокие цены на нефть в последние кварталы побудили многие ведущие мировые нефтегазовые компании объявить о существенном увеличении своих инвестиционных бюджетов, чтобы компенсировать недофинансирование последних лет. Согласно оценкам консалтинговой фирмы Rystad Energy, объем одобренных в прошлом году проектов (без учета сланцевых месторождений США) вырос в 2,5 раза - до более чем 46 млрд баррелей нефтяного эквивалента (б. н. э.), с 17,5 млрд б. н. э. в 2018 г. И это позволяет рассчитывать в том числе на рост трат нефтегазовиков на информационно-аналитическое обеспечение.

Мы ожидаем, что данные факторы помогут Verisk в среднесрочной перспективе сохранять органические темпы роста выручки на уровне 6–7% в год. При этом меры по контролю над издержками и планируемый постепенный перевод технической инфраструктуры на облачные технологии позволят компании как минимум сохранить свои высокие показатели прибыльности.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Verisk на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозному коэффициенту EV/EBITDA на 2019 и 2020 гг. Verisk выглядит на уровне своих аналогов, по P/E - несколько дороже. Учитывая сильную позицию Verisk в отрасли, неплохие перспективы роста финансовых показателей и высокую прибыльность, мы считаем, что небольшая премия оправдывает себя и компания справедливо оценена по финансовым мультипликаторам.

^{Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"}

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Verisk движутся в рамках среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $ 180, где, вероятно, будет встречено сопротивление.

Мы считаем акции Verisk на текущих уровнях справедливо оцененными и рекомендуем их "Держать". Среднесрочная целевая цена составляет $ 175, что предполагает весьма небольшой потенциал роста - менее 5%.