Verisk Analytics - потенциал роста выглядит ограниченным

 Инвестиционная идея

• Verisk Analytics - одна из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Аналитические продукты компании помогают пользователям из различных секторов экономики принимать решения и управлять рисками.
• Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать неплохие финансовые результаты, несмотря на "коронакризис".
• Преимуществом Verisk являются самые высокие в секторе показатели рентабельности. Компания также генерирует большие денежные потоки, направляет значительные средства на выплаты акционерам.
• Из-за негативного воздействия коронавируса предстоящие кварталы, скорее всего, будут непростыми для Verisk. В частности, вероятно усиление давления на показатели энергетического подразделения компании.
• В то же время бизнес-модель Verisk, основанная на цифровых технологиях и подписке, должна позволить ей успешно противостоять кризисным явлениям и показать быстрое восстановление после победы над кризисом.
• Между тем, на наш взгляд, акции Verisk справедливо оценены на текущих ценовых уровнях. И мы считаем потенциал их роста на данный момент ограниченным.

Мы рекомендуем "Держать" акции Verisk Analytics, среднесрочная цель равна $200.

Краткое описание эмитента

Verisk Analytics (VRSK) - одна из ведущих компаний в области информационно-аналитических услуг. Обладает продвинутыми технологиями сбора и обработки данных (big data), на основе которых создаются аналитические продукты, помогающие пользователям из различных секторов экономики - от страхования и финансов до энергетики - принимать решения и управлять рисками. Капитализация Verisk составляет $ 31 млрд.

Финансовые результаты

Сильные позиции на рынке информационных услуг, широкий спектр высококачественных аналитических продуктов и устоявшаяся клиентская база позволяют Verisk демонстрировать в целом неплохие финансовые показатели. При этом результаты II квартала 2020 г., на который пришелся разгар "коронакризиса", также оказались достаточно сильными.

Выручка компании в апреле - июне увеличилась на 4% г/г, до $ 678,8 млн, и оказалась примерно на уровне консенсус-прогноза. Улучшение результатов зафиксировано почти во всех подразделениях компании, при этом доходы от подписки составили свыше 80% общей выручки. Органический рост выручки в местных валютах равнялся 1,1%. Доходы в сегменте решений для страховой отрасли (72% общей выручки) повысились на 3,3%, тогда как продажи в секторе решений для энергетической отрасли (23% выручки) поднялись на 12,4%. Поступления в подразделении, занимающемся разработкой аналитических решений для финансовых компаний, упали на 14,1%, их доля в общей выручке пока остается невысокой - всего 5%. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 14,5%, до $ 348,3 млн, и рентабельность по EBITDA улучшилась на 4,7 п. п., до 51,3%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 17,3%, до $ 1,29, и на 11 центов опередила среднюю оценку аналитиков с Уолл-стрит.

Verisk завершила II квартал, имея на счетах $ 309,4 млн денежных средств и эквивалентов при общем долге $ 3,14 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 249,5 млн (рост на 24,6% г/г), направив $ 56,7 млн на капвложения и $ 75 млн на выкуп 0,5 млн собственных акций. По состоянию на конец июня в распоряжении Verisk оставалось $ 379 млн, доступных в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 27 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0,6%.

Финансовые результаты Verisk Analytics за II квартал и 6 месяцев 2020 г.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Verisk, хотя предстоящие кварталы, скорее всего, будут довольно трудными из-за сохраняющегося негативного воздействия COVID-19 на мировую экономику. В частности, вероятно усиление давления на показатели энергетического подразделения Verisk. На фоне снижения мировых цен на нефть многие компании нефтегазового сектора урезали свои инвестиционные бюджеты, и это, вероятно, будет означать и сокращение трат на информационно-аналитическое обеспечение.

В то же время в Arista полагают, что бизнес-модель компании, основанная на цифровых технологиях и подписке, позволит ей успешно противостоять кризисным явлениям и показать быстрое восстановление после победы над кризисом. Практически весь персонал Arista находится на удаленном режиме работы, при этом осуществленные компанией значительные инвестиции в технологическую инфраструктуру позволяют работникам выполнять свои функции без какого-либо значимого снижения эффективности.

Более того, руководство Verisk намерено и далее вкладывать значительные средства в разработку новых продуктов и усовершенствование текущих. В частности, компания подтвердила программу инвестиций на этот год в размере $ 250–270 млн. Планируется и далее активно внедрять самые современные технологии обработки и анализа данных, включая искусственный интеллект, глубокое обучение и др., чтобы сохранить технологическое лидерство в своей области. Это должно позволить компании не только продолжать увеличивать клиентскую базу, но и расширять спектр предлагаемых услуг. Кроме того, мы ожидаем, что Verisk продолжит совершать точечные сделки M&A для выхода в новые сегменты рынка и укрепления своих позиций в уже имеющихся.

Мы ожидаем, что данные факторы помогут Verisk в долгосрочной перспективе сохранить органические темпы роста выручки на уровне 6–7% в год. При этом меры по контролю над издержками и продолжающийся перевод технической инфраструктуры на облачные технологии позволят компании как минимум сохранить высокие показатели прибыльности.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Verisk на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Verisk выглядит несколько дороже своих аналогов. Учитывая сильную позицию Verisk в отрасли, неплохие перспективы роста финансовых показателей и высокую прибыльность, мы считаем, что такая премия оправданна, и компания справедливо оценена по финансовым мультипликаторам.

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Verisk движутся в рамках среднесрочного восходящего клина, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 205, где, вероятно, будет встречено сопротивление.

Мы считаем акции Verisk на текущих уровнях справедливо оцененными и рекомендуем их "Держать". Среднесрочная целевая цена составляет $200, что предполагает весьма небольшой потенциал роста - менее 5%.