Вчера на рынке US Trys сохранился оптимистичный настрой

Денис Гусев, МДМ-Банк. Валютные облигации Вчера на рынке US Trys сохранился оптимистичный настрой, чему способствовала публикация относительно слабых данных по темпам роста ВВП США. В результате по итогам дня доходность 10Y UST снизилась еще на 3б.п., закрывшись на уровне 4.75% годовых. Позитивная динамика американских бумаг привела к улучшению конъюнктуры всего рынка евробондов Emerging Markets, где наблюдалось неагрессивное сужение спрэдов. Котировки Россия-30, которые следовали внутри дня за движением рынка US Trys, по итогам дня закрылись на уровне 111 1/8 при спрэде порядка 108-109 б.п. В корпоративном сегменте ликвидность была низкой, наблюдались неагрессивные покупки длинного выпуска Евраза. Общее расширение спрэдов евробондов Emerging Markets в последнее время, судя по всему, связано с как чередой терактов в Турции, так и ростом опасений того, что замедление темпов роста экономики США может привести к стагнации в США, что окажет негативное влияние на всю мировую экономику. В пятницу будут опубликованы важные данные по рынку труда США (Nonfarm Payrolls), которые могут оказать существенное влияние на конъюнктуру рынка евробондов. Тем не менее, даже в случае публикации сильных данных, что может привести к коррекции на рынке, мы сохраняем умеренный оптимизм и ожидаем сохранения восходящего тренда на рынке US Trys в долгосрочной перспективе. Оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации Рост оптимизма на рынке евробондов нашел свое отражение и на рынке рублевого долга, где преобладали неагрессивные покупки (рост котировок в пределах 0.1%) на фоне средней активности торгов. Основной оборот был сосредоточен в "первом эшелоне", где наибольшим спросом пользовались облигации Мособласти, Самарская область-3, Газпром 4,6 и РЖД-7. Сегодня в последний день месяца ситуация на денежном рынке остается благоприятной (ставки o/n с утра не превышают 2-3% годовых), что на фоне продолжающегося сужения спрэда на рынке евробондов может оказать поддержку котировкам рублевых выпусков. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к "первому эшелону" за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности "первого эшелона" порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.