Важным вопросом на ближайшем заседании ЦБ РФ будет целесообразность повышения ставки
Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%, сигнал остался умеренно жестким. Решение Банка России совпало с ожиданиями консенсуса и нашими прогнозами.
Регулятор вернул в пресс-релиз акцент на высоком инфляционном давлении и росте спроса, опережающем возможности наращивания производства товаров и услуг. При этом ситуацию смягчает более выраженное снижение кредитной активности и рост склонности населения к сбережению.
Банк России предполагает, что на ближайшем заседании основным вопросом останется целесообразность повышения ключевой ставки. При этом в фокусе будет находиться «скорость и устойчивость снижения инфляции» (в декабрьском пресс-релизе регулятор был сконцентрирован на «динамике кредитования и инфляции»).
Наиболее важным, вероятно, является обновление прогнозов. Ориентиры по ключевой ставке на 2025 г. выросли с 17%-20% до 19-22% при существенном повышении прогноза по инфляции – с 4,5-5,0% до 7,0-8,0% г/г. Также ожидается более быстрый рост экономики: ВВП может вырасти на 1-2% (в октябрьском прогнозе – на 0,5-1,5%). Прогноз по корпоративному кредитованию остался неизменным (ожидается рост требований банковского сектора к организациям на 8-13%), но оценки роста портфеля потребительских кредитов стали более сдержанными – 1-6% вместо 6-11%. Банк России подчеркивает, что на динамику кредита будет влиять не только процентная ставка, но и автономные факторы (макропруденциальные меры, регулирование, ужесточение требований банков к заемщикам). Прогнозы темпов роста экономики в 2026 г. были понижены на 0,5 п.п. до 0,5-1,5%, а прогноз по ключевой ставке повышен на 1 п.п. (до 13,0-14,0%).
Несколько изменилась формулировка, используемая Банком России для оценки среднесрочных рисков. Баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, однако в декабрьском пресс-релизе масштаб этого смещения оценивался как «существенный».
Как и раньше, регулятор подчеркивает, что ориентируется на объявленные параметры бюджетной политики. При их изменении прогнозы Банка России могут измениться.
Мы не меняем прогнозы по инфляции и ключевой ставке в базовом сценарии: инфляция в 2025 г. может составить 7% г/г при сохранении ключевой ставки на уровне 21% в течение года. При этом:
- более раннее и/или более активное снижение ставки возможно при быстром уверенном замедлении роста цен или улучшении геополитической ситуации, снижении давления на рынок труда, бюджет, немонетарные факторы инфляции;
- напротив, при дальнейшем усилении геополитической напряженности, росте дефицита бюджета, увеличении давления на рынок труда, снижения нормы сбережений не исключаем повышение ключевой ставки.