Варранты - что это такое и зачем они нужны?

На фондовом рынке обращаются не только традиционные, привычные для большинства инвесторов активы – акции, облигации, бумаги фондов. На торговых площадках встречаются и другие, весьма интересные инструменты, используя которые можно получить хорошую доходность. Именно к таким относятся варранты, объединяющие свойства обычных ценных бумаг и срочных контрактов.

Что такое варранты?

В финансах термин "варрант" (от англ. to warrant – подтверждать, давать право, гарантировать) имеет 2 значения:

1. Варрант как товарно-распределительный документ, который подтверждает факт наличия на складах или в других местах хранения партии(-й) товаров. В нем указывается наименование единиц хранения и их количество.
2. Варрант как ценная бумага, удостоверяющая право владельца на приобретение акций или облигаций определенного эмитента и условия совершения такой сделки.

Изначально варрант появился в Англии в XVII–XVIII вв. именно как складской документ, подтверждающий, что привезенная купцами партия товара сдана на хранение. Именно тогда варрант впервые стал предметом торга – его можно было продать или передать другому владельцу, не осуществляя операции с товаром напрямую.

Как ценные бумаги в современном виде варранты вошли в обиход в 60–70-е годы ХХ в., а в биржевой листинг впервые попали в 1970 г. (Mother Bell – американская компания American Tel & Tel – выпустила в продажу варранты на приобретение 31,4 млн акций по цене 52 доллара за бумагу).

Обращающийся на фондовом или внебиржевом рынке варрант является ценной бумагой, которая подтверждает право на покупку:

• указанного объема ценных бумаг (акций или облигаций) эмитента;
• в течение определенного срока;
• по оговоренной цене.

Очень важно! Варранты (за редким исключением) определяют право держателя на совершение такой сделки, но не обязательство с его стороны ее заключить. В этом отношении они аналогичны обращающимся на срочном рынке опционам.

Характеристики варрантов

В документе обязательно указываются следующие данные, характеризующие конкретный варрант:

1. Срок исполнения. Под ним подразумевается дата, до которой держатель может реализовать свое право на покупку ценных бумаг.
2. Объем сделки – количество ценных бумаг, на выкуп которого дает право варрант.
3. Цена исполнения – цена, по которой инвестор (держатель варранта) реализует свое право на покупку ценных бумаг эмитента.
4. Премия – дополнительная сумма к цене исполнения, которая уплачивается при исполнении варранта.
5. Леверидж. Показывает, насколько больше ценных бумаг можно купить по варранту по сравнению с совершением аналогичной сделки на биржевой площадке. Например, если варрант на 5000 руб. дает гарантию на покупку акций на 25 тыс. руб., леверидж составит 5.
6. Условия осуществления. В варрантах, как и в опционах, существуют дополнительные условия для реализации прав держателя. Так, например, американский стиль предполагает, что инвестор может претендовать на реализацию своего права в любой момент до истечения срока исполнения, а европейский – исключительно в оговоренную документом дату.

На заметку! Если держатель пользуется своим правом и выкупает ценные бумаги эмитента, у варранта появляется еще один параметр – дата исполнения.

Разница между варрантами и опционами

Несмотря на схожесть варранта и опциона, между ними есть несколько принципиальных различий:

1. Варрант в большинстве случаев выпускается эмитентом ценных бумаг, в то время как опцион – инвесторами или опционной торговой площадкой.
2. В опцион как контракт всегда закладывается объем уже выпущенных и обращающихся ценных бумаг. Варрант же, как правило, предлагается под дополнительную эмиссию.
3. Опционы обращаются на срочном рынке (в России, например, некоторым инвесторам придется пройти тестирование для получения доступа к нему). Варранты же обращаются на фондовом рынке как обычные ценные бумаги без каких-либо ограничений.
4. Срок экспирации (исполнения) опционов в основном не превышает нескольких месяцев, в то время как варранты могут действовать годами.

Важное замечание! Выпуск варрантов под допэмиссию и их исполнение "размывает" долю действующих акционеров, в то время как опционы такого действия не оказывают.

Виды варрантов

Прописанные в варранте дополнительные условия исполнения позволяют разделить эти ценные бумаги на множество видов:

• Бессрочные. В них не указан срок исполнения, держатель может реализовать свое право на покупку ценных бумаг или продать варрант в любой момент.
• От третьего лица. Редкий случай, когда выпускает их не эмитент. Однако функции и свойства актива при этом не меняются.
• Отзывные. Еще один вариант отличающийся от "классического". Держатель не только имеет право, но и обязан выкупить оговоренные документом ценные бумаги. В этом случае они становятся больше похожи на фьючерсы. Однако, в отличие от них, в условиях исполнения указывается, когда такие обязательства вступают в силу.
• Варранты PUT. Условия обязывают эмитента провести эмиссию ценных бумаг к указанному в документе сроку.
• Покрытые. Не всегда выпускаются под допэмиссию. Наличие покрытия говорит о том, что эмитент уже располагает указанным в документе объемом ценных бумаг.
• Отрывные. Отличаются от традиционного варианта возможностью выкупа не всего указанного объема, а только его части.
• Брачные. Неразрывно связаны с долговыми обязательствами эмитента, исполняются только после их погашения.

Кроме классических варрантов на акции и облигации, в обороте присутствуют:

• Индексные, которые являются полным аналогом опционов на индексы, не имеют реального варианта исполнения, выкупаются биржей. Существенные отличия только в торговой площадке и сроке действия.
• Варранты корзины, позволяющие выкупить при исполнении портфель ценных бумаг (например, определенной отрасли) по оговоренным ценам.

Преимущества варрантов для эмитента и инвестора

Варранты как ценные бумаги не получили бы широкого распространения, если бы не были выгодны обеим сторонам сделки.

Эмитент, выпуская их в оборот, фактически проводит вторичное размещение или дополнительную эмиссию по привлекательной для себя заранее известной и не зависящей от реакции рынка на это событие цене. Кроме того, варранты чаще всего сопутствуют привилегированным акциям или облигациям и позволяют за счет такой своеобразной премии снизить доходность по этим бумагам.

Инвестор же получает инструмент с доходностью, превышающей показатели тех ценных бумаг, под которые выпущен.

Иллюстрирует это простой пример. Предположим, цена акции эмитента составляет 25 тыс. руб. Он выпускает и продает варрант на 5 тыс. руб., дающий право на покупку акций по 20 тыс. руб. Эмитент получает справедливую, по его мнению, на текущий момент цену. Инвестор же вкладывает не 25 тыс. руб., а всего 5.

Если акции компании дорожают до 30 тыс. руб., цена варранта, естественно, поднимается до 10 тыс. руб. Продав его, держатель получает 5 тыс. прибыли, т. е. доходность на уровне 100 %. При этом если бы он реально купил, а затем продал акции компании, его доход также составил бы 5 тыс. руб., но при вложениях в 25 тыс. это давало всего 20 %.

Если же акции дешевеют, например, до 10 тыс. руб., варрант, естественно, дает убыток. При этом, даже если не получится его продать, потери составят всего 5 тыс., что значительно меньше по сравнению с абсолютным убытком в 15 тыс. от курсовой разницы. Однако следует понимать, что в относительном выражении риск составит 100 % по сравнению с 60 % при прямых инвестициях в ценные бумаги.

При снижении котировок инвестор может отказаться от исполнения и купить бумаги по рыночной цене. Естественно, если отнести на них и затраты на варрант, усредненная цена окажется выше.

Очень важно! Цена варранта на торгах растет, только когда есть вероятность роста ценных бумаг, с которыми он связан. Соответственно, чем ближе срок исполнения, тем ниже шансы на такое развитие событий и тем дешевле сам варрант. Покупая его, инвестор должен учитывать и такой риск.

В целом варрант как ценная бумага весьма интересен, поскольку может дать доход больше, чем прямые инвестиции в ценные бумаги. Рост доходности, естественно, увеличивает и риски.

К сожалению, на российском фондовом рынке таких бумаг в обращении нет. Зато на биржах США их достаточно много, а еще популярнее они на площадках Европы и Японии. Так, например, на Токийской бирже варранты впервые появились в 1986 г., а уже через год в обращении здесь было более половины зарегистрированных в мире выпусков ценных бумаг этого типа. Таким образом, чтобы использовать этот инструмент в своих инвестстратегиях, придется открывать счета у иностранных брокеров или российских, имеющих выход на зарубежные площадки.