Вариационная маржа: что это и как рассчитывается

В торговле фьючерсами есть некоторые нюансы. Часть из них касается расчетов между покупателем и продавцом контракта. Практически на всех биржах мира для этого используется вариационная маржа. Что это такое и как рассчитывается, обязательно знать каждому участнику срочного рынка. 

Вариационная маржа по фьючерсам - что это

В торговле на финансовых рынках вариационной маржой называются суммы, которые начисляются или уплачиваются сторонами сделки в связи с изменением объемов/сумм обязательств по открытой позиции в результате изменения рыночной стоимости активов. Простыми словами, вариационная маржа по фьючерсам - это текущий финансовый результат (прибыль или убыток) по открытой позиции. Она зачисляется на брокерский счет продавца, если стоимость контракта растет, и списывается с него, если она уменьшается. По счету продавца производятся противоположные действия. 

В общем случае расчет вариационной маржи производится не реже одного раза в течение торгового дня или торговой сессии. По результатам этого расчета во время клиринга расчетная палата биржи выполняет начисление и списание вариационной маржи:

1. В первый клиринг после заключения контракта она составляет разность между ценой покупки и текущей рыночной.
2. Во второй и каждый следующий - между ценой, зафиксированной на предыдущей клиринговой сессии и текущей рыночной.  

Небольшой пример для пояснения. Инвестор покупает контракт на 10 акций "Газпрома", его текущая стоимость составляет 2000 рублей. Ко времени первого клиринга стоимость контракта изменяется до 2050 рублей. Вариационная маржа, рассчитанная в клиринговую сессию, составляет 50 рублей, она зачисляется на брокерский счет инвестора. К следующему клирингу цена контракта снижается до 1990 рублей. Разница с ценой, зафиксированной на предыдущей клиринговой сессии, составляет –60 руб. Отрицательная вариационная маржа списывается с брокерского счета. 

В момент экспирации расчетного фьючерса на счет покупателя будет зачислен итоговый финансовый результат - разница между рыночной ценой контракта и его стоимостью на последней клиринговой сессии. При экспирации поставочного фьючерса будет произведена поставка базового актива по цене, зафиксированной во время последнего клиринга. Таким образом, становится понятно, что такое вариационная маржа на срочном рынке - фактически это дополнительная гарантия полного исполнения сторонами (покупателем и продавцом) обязательств по фьючерсному контракту.

На заметку! Механизм на срочном рынке работает не только для фьючерсов. На срочном рынке также начисляется вариационная маржа по опционам фьючерсного типа (как правило, для них базовым активом выступают фьючерсы). По ванильным опционам расчет ведется по классической методике. 

Взаимосвязь вариационной маржи с кредитным плечом

Кредитное плечо позволяет трейдеру открывать позиции на сумму, превышающую собственный капитал, используя заемные средства брокера. При торговле фьючерсами и другими маржинальными инструментами кредитное плечо усиливает как потенциальную прибыль, так и риск убытков. В этом контексте вариационная маржа играет ключевую роль в управлении открытой позицией.

1. В отличие от сделки без плеча, при маржинальной торговле любое изменение цены фьючерсного контракта сразу отражается на маржинальном счете с учетом размера плеча. Например, трейдер открывает позицию на 1 млн рублей с плечом 1:10, собственные средства составляют 100 тыс. руб. Если цена контракта изменится на 1 %, вариационная маржа изменит баланс на 10 тыс. руб., что составляет 10 % от собственных средств. Без плеча то же движение дало бы всего 1 % дохода. Таким образом, кредитное плечо масштабирует воздействие ежедневных колебаний вариационной маржи на капитал трейдера, увеличивая как доходность, так и риск маржин-колла.
2. При значительном отрицательном изменении вариационной маржи брокер может потребовать пополнения счета до минимального уровня обеспечения. Если трейдер не выполнит требование, позиция может быть принудительно закрыта. Кредитное плечо увеличивает вероятность таких событий, поскольку небольшой рыночный откат может полностью опустошить счет.

Чтобы эффективно работать с плечом, трейдеру важно учитывать максимальные дневные колебания фьючерсной цены, поддерживать свободный запас средств на счете для покрытия отрицательной вариационной маржи, ограничивать размер открываемых позиций в зависимости от волатильности актива и величины плеча.

Что такое клиринг и когда начисляется вариационная маржа

Клирингом называется любая биржевая операция, которая позволяет зафиксировать промежуточный или окончательный финансовый результат. Клиринговые сессии проводят не только на срочном, но и, например, на фондовом рынке для фиксации цен акций и расчета платы за перенос позиций. 

По контрактам на срочном рынке Московской биржи клиринг проводится дважды в день:

• Дневная (промежуточная) клиринговая сессия - 14:00–14:05 по московскому времени.
• Вечерняя (основная) - 18:50–19:05 по московскому времени.

Все расчеты по вариационной марже проводятся во время этих сессий. Это касается и таких оригинальных инструментов FORTS, как однодневные фьючерсные контракты. (перелинковка на статью вечный фьючерс)

К сведению! Некоторые контракты торгуются на вечерней сессии, которая продолжается до 23:50. Маржа по таким сделкам рассчитывается в утренний (промежуточный) клиринг следующего торгового дня. 

Как рассчитать вариационную маржу по фьючерсному контракту

Выше говорилось, как рассчитывается вариационная маржа, - вычисляется разница текущей цены контракта и цены покупки или зафиксированной на предыдущем клиринге. Однако цены фьючерсов имеют минимальный шаг, и соответственно, формула несколько корректируется. Фактически  она имеет следующий вид для контрактов в рублях:

ВМ = (РЦ2 – РЦ1) × W / R,

где:

• РЦ2 и РЦ1 - текущая и предыдущая/начальная расчетная цена;
• W - стоимость шага цены;
• R - минимальный шаг цены.

Как начисляется маржа по контрактам в иностранной валюте? Отличие незначительное, только в расчете используются индикативные курсы, рассчитанные на клиринговых сессиях с точностью до 5-го знака, а затем результат округляется до двух знаков. 

Некоторые отличия есть и в том, как считается вариационная маржа на вечный фьючерс (однодневный контракт на Московской бирже). Чтобы цены контрактов были максимально близки к курсам соответствующих валют в режиме _TOM, во время основного клиринга в ней учитывается Swap Rate (плата за перенос позиций).

Вариационная маржа и стратегическое планирование

Для успешной торговли фьючерсами трейдеру важно не только понимать, как рассчитывается вариационная маржа, но и учитывать ее влияние на долгосрочные стратегии и хеджирование.

1. При открытии позиции на несколько дней или недель ежедневные изменения вариационной маржи могут существенно влиять на состояние маржинального счёта. Даже если долгосрочный прогноз верен, резкие внутридневные колебания могут привести к маржин-коллам или вынужденному закрытию позиции. Трейдеры используют несколько подходов: поддержание достаточного уровня свободных средств для покрытия возможной отрицательной маржи, использование меньшего кредитного плеча для снижения воздействия ежедневных колебаний, диверсификация позиций, чтобы уменьшить зависимость от одного актива.
2. Для хеджирования рисков вариационная маржа позволяет фиксировать промежуточные прибыли и убытки на счете, обеспечивая прозрачность финансового результата, корректировать позиции в зависимости от изменения цен базового актива, планировать закрытие части позиции или корректировку плеча для уменьшения риска при неблагоприятных движениях рынка.
3. Эффективное стратегическое планирование требует регулярного прогнозирования возможного изменения вариационной маржи. Учитываются исторические колебания цены актива и их влияние на баланс. Строятся стресс-тесты для оценки рисков при резких рыночных движениях. Разрабатываются сценарии, при которых трейдер может либо увеличить обеспечение, либо частично закрыть позиции, чтобы избежать принудительного закрытия.

Вместо заключения

Вариационная маржа — не только инструмент текущего расчета прибыли или убытка, но и важная часть стратегического планирования. Понимание ее влияния на движение счета позволяет трейдеру минимизировать риски и сохранять контроль над капиталом.