VanEck Uranium and Nuclear ETF выглядит привлекательным для покупки
После резкого роста котировок фонда в январе на фоне новостей об усилении контроля «Казатомпрома» над будущей геологоразведкой и освоением новых урановых месторождений в Казахстане, а также усиления поддержки отрасли со стороны США последовала коррекция. Ее причиной стали сообщения о неожиданном росте добычи урана в Узбекистане в 2025 г. При этом сотрудничество американских технологических гигантов с операторами АЭС и разработчиками малых модульных реакторов на фоне ИИ-бума, активизация долгосрочного контрактования со стороны электроэнергетических компаний и усиление роли атомной энергетики как элемента энергобезопасности в условиях нестабильности сырьевых рынков, способствовали переоценке компаний, входящих в состав фонда. В связи с этим мы повысили 12-месячную целевую цену по ETF и считаем привлекательным инструмент для покупки.
Наша целевая цена для VanEck Uranium and Nuclear ETF равна $170,4 на 12 мес., что соответствует рейтингу «Покупать» и потенциалу роста на 23,6%.
VanEck Uranium and Nuclear ETF (NLR) — это биржевой фонд, предоставляющий возможность инвестиций в компании, работающие в сфере ядерной энергетики и добычи урана.
Портфель ETF включает 25 акций. В топ-5 входят компании Cameco (9,1%), Denison Mines (6,2%), Constellation Energy (6,0%), BWX Technologies (5,6%) и Nexgen Energy (5,6%).
| NLR | Покупать |
| 12М целевая цена | $170,4 |
| Текущая цена | $137,9 |
| Потенциал снижения | 23,6% |
| ISIN | US92189F6016 |
| CUSIP | 92189F601 |
| Биржа | NYSE Arca |
| Капитализация, млрд $ | 4,7 |
| Управляющая компания | VanEck |
| Дата создания | 13.08.2007 |
| Плата за управление | 0,5% |
| Отслеживаемый индекс | MVIS Global Uranium & Nuclear Energy Index |
| Доходность | |
| 1W | -2,0% |
| 1M | -3,7% |
| 3M | 5,3% |
| 6M | 11,6% |
| 1Y | 79,7% |
| Ведущие компании ETF | |
| Cameco | 9,1% |
| Denison Mines | 6,2% |
| Constellation Energy | 6,0% |
| BWX Technologies | 5,6% |
| Nexgen Energy | 5,6% |
Рост энергопотребления дата-центров продолжает усиливать интерес технологических гигантов США к ядерной энергетике. Amazon совместно с Energy Northwest объявили о строительстве в штате Вашингтон комплекса из 12 малых модульных реакторов на урановом топливе суммарной мощностью 960 МВт, который будет обеспечивать электроэнергией ИИ-кластеры компании. Equinix подписала письмо о намерениях с нидерландской ULC Energy на заключение будущего договора закупки электроэнергии мощностью до 250 МВт от ММР. Также Google заключила соглашение с Kairos Power и Tennessee Valley Authority о закупке электроэнергии от реактора Hermes 2, который должен начать работу к 2030 г. и в перспективе обеспечить до 500 МВт мощности для дата-центров компании. Сохраняющийся интерес со стороны крупных технологических компаний выступает важным фактором привлечения дополнительных инвестиций в разработку и внедрение ММР, ускоряя развитие этой технологии.
Атомная энергетика как фактор энергобезопасности. В условиях неопределенности на сырьевых рынках на фоне конфликта на Ближнем Востоке возрастает роль надежных источников базовой генерации, способных снижать зависимость от внешних поставок энергоресурсов. Например, для Южной Кореи это особенно важно из-за высокой зависимости от импорта СПГ. На этом фоне в 2026 г. обсуждалось повышение загрузки АЭС страны до 80% как способ частично заместить газовую генерацию и поддержать стабильность энергоснабжения.
Рост спотовых цен на уран. В январе 2026 г. котировки достигли локального максимума $101,26 за фунт, прибавив 24,18% за месяц. Повышение цен поддерживалось усилением контроля «Казатомпрома» над будущей геологоразведкой и освоением новых урановых месторождений в Казахстане, медленными темпами ввода новых добывающих мощностей, а также мерами США в рамках Section 232, направленными на снижение зависимости от внешних поставок критически важных минералов. Дополнительную поддержку рынку оказало решение Министерства энергетики США выделить $2,7 млрд на развитие внутренних мощностей по обогащению урана. По состоянию на 17 марта 2026 г. цена на уран оставалась на повышенном уровне и составляла $86,1 за фунт (+33,9% г/г).
Мы использовали консенсусные целевые цены акций компаний — представителей ETF в Reuters для оценки потенциала VanEck Uranium and Nuclear ETF. Целевая цена ETF, по нашим оценкам, равна $170,4, что соответствует потенциалу роста на 23,6%.
Среди ключевых рисков для отрасли по-прежнему высокий уровень процентных ставок в США, вероятность аварий на атомных электростанциях и неопределенность в отношении будущего кадрового обеспечения в атомной отрасли.
Описание ETF
VanEck Uranium and Nuclear ETF (NLR) — биржевой фонд, который предоставляет инвесторам доступ к компаниям, работающим в сфере ядерной энергетики и добычи урана. Фонд стремится максимально точно отслеживать динамику индекса MVIS Global Uranium & Nuclear Energy Index, который отражает активность компаний, занимающихся добычей урана, строительством и обслуживанием ядерных объектов, а также производством электроэнергии на основе ядерных технологий. Фонд запущен 13 августа 2007 г. и находится под управлением инвестиционной компании VanEck. Комиссия за управление составляет 0,5%.
По состоянию на 17 марта 2026 г. рыночная капитализация фонда — $4,7 млрд, а количество обращающихся акций — 34,0 млн. В портфеле ETF представлены 25 компаний из США (43,0%), Канады (20,4%), Австралии (9,9%), Китая (8,3%) и других стран. Наибольшие доли в ETF занимают Cameco (9,1%), Denison Mines (6,2%), Constellation Energy (6,0%), BWX Technologies (5,6%) и Nexgen Energy (5,6%).
Структура активов фонда по секторам
Дивидендная политика
VanEck Uranium and Nuclear ETF выплачивает дивиденды ежегодно в декабре, однако их размер заметно колеблется в зависимости от структуры портфеля. Снижение выплат в 2024 г. связано с ростом доли компаний, развивающих передовые ядерные технологии. В отличие от операторов АЭС, они нередко остаются убыточными и не распределяют прибыль между акционерами.
VanEck Uranium and Nuclear ETF: динамика дивидендов, $
Перспективы отрасли
Спотовые цены на уран продолжают удерживаться на высоких уровнях. В январе котировки достигли локального максимума $101,26 за фунт, прибавив 24,18% за месяц. Рост цен поддерживался усилением контроля «Казатомпрома» над будущей геологоразведкой и освоением новых урановых месторождений в Казахстане, медленными темпами ввода новых добывающих мощностей, а также мерами США в рамках Section 232, направленными на снижение зависимости от внешних поставок критически важных минералов. Дополнительную поддержку рынку оказало решение Министерства энергетики США выделить $2,7 млрд на развитие внутренних мощностей по обогащению урана. Это усилило восприятие урана как стратегически важного ресурса и повысило ожидания сохранения высоких цен. Позже котировки скорректировались на фоне новостей о неожиданном росте добычи урана в Узбекистане в 2025 г. до 7 тыс. т и по состоянию на 17 марта 2026 г. цена на уран оставалась на повышенном уровне, $86,1 за фунт, что на 33,9% выше показателя годом ранее. В 2026 г. поддержку рынку урана может оказать активизация долгосрочного контрактования со стороны электроэнергетических компаний, поскольку после нескольких лет недоконтрактования им предстоит покрывать будущие потребности в уране, ранее не обеспеченные контрактами. Кроме того, ускоряющееся развитие ИИ-инфраструктуры может стать дополнительным фактором поддержки спроса на атомную генерацию и, соответственно, на уран.
Динамика цен на фьючерсы на уран за последние 5 лет, $/фунт
Рост энергопотребления дата-центров усиливает интерес технологических гигантов США к ядерной энергетике. Например, Amazon совместно с Energy Northwest объявили о строительстве в штате Вашингтон комплекса из 12 малых модульных реакторов на урановом топливе суммарной мощностью 960 МВт, который будет обеспечивать электроэнергией ИИ-кластеры компании. Так, Equinix подписала письмо о намерениях (LOI) с нидерландской ULC Energy на заключение будущего договора закупки электроэнергии мощностью до 250 МВт от ММР. Также Google, подписав соглашение с Kairos Power и Tennessee Valley Authority о закупке электроэнергии от реактора Hermes 2, который начнет работу к 2030 г. и в перспективе обеспечит до 500 МВт мощности для дата-центров компании. Продолжающийся интерес со стороны крупных технологических компаний выступает мощным катализатором для привлечения дополнительных инвестиций в разработку и внедрение ММР, ускоряя развитие этой технологии.
Внешнеполитическая нестабильность повышает значимость атомной энергетики как инструмента обеспечения энергобезопасности. В условиях неопределенности на сырьевых рынках на фоне конфликта на Ближнем Востоке возрастает роль надежных источников базовой генерации, способных снижать зависимость от внешних поставок энергоресурсов. Для Южной Кореи это особенно важно из-за высокой зависимости от импорта СПГ. Поэтому на фоне кризиса на Ближнем Востоке в 2026 г. обсуждалось повышение загрузки АЭС страны до 80% как способ частично заместить газовую генерацию и поддержать стабильность энергоснабжения. Это подтверждает, что атомная энергетика играет важную роль в повышении устойчивости национальных энергосистем.
Риски отрасли
Высокая стоимость строительства снижает конкурентоспособность АЭС по сравнению с другими типами электростанций. Современные проекты АЭС остаются одними из самых капиталоемких в энергетике. Их стоимость часто превышает первоначальные оценки, а сроки строительства значительно затягиваются. Например, капитальные затраты на проекты «Vogtle 3,4» в США выросли с 5 600 до 14 700 $/кВт, на проект «Hinkley Point C» в Великобритании — с 8 700 до 16 000 $/кВт, а на французский проект «Flamanville 3» — с 3 200 до 11 000 $/кВт, при этом сроки их реализации увеличились с планируемых 5–6 лет до 10–2 лет. Такая высокая стоимость строительства делает экономику проектов крайне чувствительной к финансовым условиям. Даже небольшое увеличение средней стоимости капитала (WACC) заметно повышает приведенную стоимость электроэнергии (LCOE), снижая инвестиционную привлекательность отрасли. В 2040 г. LCOE для новых реакторов может варьироваться от 50–70 $/МВт·ч в Китае до 60–100 $/МВт·ч в США и до 75–110 $/МВт·ч в Европе, что отражает различия в стоимости капитала и строительных расходов.
Зависимость удельной стоимости электроэнергии (LCOE) от ставки дисконтирования по видам источников энергии
WACC для компаний в сфере ядерной, солнечной и ветровой энергетики
Риски аварий на объектах атомной энергетики остаются актуальными, несмотря на значительное ужесточение стандартов безопасности после аварии на АЭС «Фукусима-1» в 2011 г. Этот инцидент продемонстрировал, что в экстремальных ситуациях угроза аварий сохраняется, а их последствия вызывают широкий общественный резонанс. Например, после «Фукусимы» такие страны, как Германия, радикально пересмотрели свою энергетическую политику, приняв решение отказаться от атомной энергетики. Хотя современные стандарты безопасности на атомных объектах стали значительно строже, полностью исключить вероятность аварий невозможно.
Кадровые риски в атомной энергетике остаются высокими, поскольку достаточная часть специалистов отрасли в ближайшие годы достигнет пенсионного возраста. Это создает угрозу нехватки квалифицированных кадров, необходимых для строительства и эксплуатации новых реакторов. В мировой ядерной отрасли занято 1,1 млн человек, из которых 400 тыс. работают на действующих объектах, а 700 тыс. в строительстве. Во Франции в сфере атомной энергетики занято 200 тыс. человек, а ежегодно требуется привлекать до 10 тыс. новых сотрудников. Несмотря на предпринимаемые меры, полностью исключить риск дефицита кадров невозможно.
Оценка
Для оценки потенциала VanEck Uranium and Nuclear ETF мы воспользовались медианными целевыми ценами бумаг компаний — представителей фонда. Согласно данному методу, целевая цена составляет $170,4 с потенциалом роста на 23,6% от текущих уровней. Исходя из этого, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
VanEck Uranium and Nuclear ETF: оценка потенциала
| Компания | Вес в ETF | Цена акций, $ | Таргет, $ | Вклад в потенциал ETF | Потенциал | P/E 2026П | EV/EBITDA 2026П |
| Cameco | 9,1% | 108,0 | 130,5 | 1,9% | 20,8% | 95,6 | 36,5 |
| Denison Mines | 6,2% | 3,8 | 4,4 | 0,9% | 15,0% | 2 777,8 | - |
| Constellation Energy | 6,0% | 301,8 | 406,0 | 2,1% | 34,5% | 25,6 | 14,3 |
| BWX Technologies | 5,6% | 194,1 | 228,5 | 1,0% | 17,7% | 42,3 | 29,3 |
| Nexgen Energy | 5,6% | 12,1 | 14,8 | 1,3% | 22,5% | - | - |
| Kazatomprom | 5,5% | 77,2 | 97,0 | 1,4% | 25,6% | 17,5 | 11,5 |
| PG&E | 5,3% | 18,1 | 22,0 | 1,1% | 21,3% | 11,0 | 9,0 |
| Public Service Enterprise Group | 5,0% | 83,7 | 90,0 | 0,4% | 7,5% | 19,2 | 13,1 |
| CGN Power | 5,0% | 0,4 | 0,4 | -0,5% | -9,5% | 16,3 | 13,4 |
| Paladin Energy | 4,9% | 8,2 | 9,0 | 0,5% | 10,1% | 190,7 | 36,4 |
| Uranium Energy | 4,6% | 13,4 | 18,0 | 1,6% | 34,2% | - | - |
| Energy Fuels | 4,1% | 18,7 | 27,0 | 1,8% | 44,6% | - | 750,1 |
| CGN Mining | 3,8% | 0,5 | 0,5 | -0,3% | -8,6% | 107,6 | 84,9 |
| KEPCO Engineering & Construction | 3,6% | 118,4 | 105,6 | -0,4% | -10,8% | 105,8 | 80,2 |
| Fortum Oyj | 3,6% | 24,0 | 19,9 | -0,6% | -17,0% | 20,3 | 13,7 |
| Centrus Energy | 3,4% | 209,6 | 294,0 | 1,4% | 40,2% | 58,9 | 47,3 |
| Oklo | 3,3% | 58,4 | 122,0 | 3,6% | 109,0% | - | - |
| Yellow Cake | 3,2% | 8,1 | 9,5 | 0,6% | 17,8% | 4,3 | 3,4 |
| CEZ as | 3,1% | 53,7 | 45,0 | -0,5% | -16,2% | 21,9 | 6,0 |
| Nuscale Power | 2,4% | 11,8 | 21,0 | 1,9% | 78,0% | - | - |
| Deep Yellow | 2,0% | 1,4 | 1,7 | 0,4% | 21,8% | - | - |
| Nano Nuclear Energy | 1,9% | 22,8 | 45,0 | 1,8% | 97,2% | - | - |
| Silex Systems | 1,8% | 4,1 | 8,2 | 1,8% | 101,9% | - | - |
| Ur-Energy | 0,8% | 1,6 | 2,1 | 0,3% | 32,1% | - | - |
| enCore Energy | 0,5% | 2,1 | 3,0 | 0,2% | 45,4% | - | - |
| Медиана | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | 25,64 | 14,28 |
| Суммарный потенциал ETF | 23,6% |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Динамика стоимости ETF на фондовом рынке
За последние 12 месяцев котировки NLR выросли на 79,7%, тогда как индекс S&P 500 прибавил 18,5%. Как видно на графике, динамика паев VanEck Uranium and Nuclear ETF начала резко расти с 2026 г. после новостей об усилении контроля «Казатомпрома» над будущей геологоразведкой и освоением новых урановых месторождений в Казахстане, медленными темпами ввода новых добывающих мощностей и усилением поддержки отрасли со стороны США. Впоследствии котировки ETF удерживались на повышенных уровнях, однако с конца января 2026 г. последовала заметная коррекция, вызванная снижением спотовых цен на уран на фоне новостей о неожиданном росте добычи в Узбекистане в 2025 г.
VanEck Uranium and Nuclear ETF: ребазированная динамика
Технический анализ
Котировки NLR консолидируются в рамках симметричного треугольника. В краткосрочной перспективе сохраняется риск снижения к уровню $132, однако в случае отскока от этой отметки цена может возобновить рост в направлении исторических максимумов. В противном случае увидим просадку до уровня $122.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.03.2026.
**Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.
Комментарии