VanEck Gold Miners ETF - концентрат мировой золотодобычи. Просто добавь в портфель
VanEck Gold Miners ETF — старейший, крупнейший и один из самых популярных фондов в сегменте золотодобычи. Золото не теряет актуальности в качестве защитного инструмента в период высоких геополитических рисков, а также во время рецессий и стагфляции. Ожидаемое завершение цикла подъема ставок центробанками развитых стран в следующем году и выход Китая из тупика политики "нулевой терпимости" могут стать драйверами роста цен на золото. Акции биржевого фонда VanEck Gold Miners ETF, инвестирующего в акции широкого списка глобальных золотодобывающих компаний, по нашей оценке, имеют неплохой потенциал роста на 2023 г.
| GDX | Покупать |
|---|---|
| 12М целевая цена | $ 33,9 |
| Текущая цена* | $ 28,8 |
| Потенциал роста | 17,5% |
| ISIN | US92189F1066 |
| NAV | $ 12,0 млрд |
| Управляющая компания | VanEck |
| Дата создания | 16.05.2006 |
| Плата за управление | 0,51% |
| Отслеживаемый индекс | NYSE Arca Gold Miners Index |
| Доходность ETF | |
| 3М | 36,9% |
| YTD | -6,0% |
| 3Y | 2,2% |
| 10Y | -3,4% |
| Топ-10 эмитентов в портфеле | |
| Newmont | 12,6% |
| Barrick Gold | 10,2% |
| Franco-Nevada | 8,8% |
| Agnico Eagle Mines | 8,0% |
| Wheaton Precious Metals | 6,0% |
| Gold Fields | 4,3% |
| Newcrest Mining | 4,1% |
| Northern Star Resources | 3,7% |
| AngloGold Ashanti | 3,5% |
| Zijin Mining Group | 3,4% |
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям VanEck Gold Miners ETF. Целевая цена этих бумаг на декабрь 2023 г. составляет $ 33,9, что предполагает апсайд 17,5%.
VanEck Gold Miners ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс NYSE Arca Gold Miners Index и инвестирующий в акции золотодобывающих компаний. Фонд основан в 2006 г. и остается одним из самых известных фондов в мировом сегменте золотодобычи.
В состав VanEck Gold Miners ETF входят бумаги 49 эмитентов. Основой портфеля являются акции золотодобытчиков Канады и США, на которые приходится около 68% вложений. При этом, хотя фонд включает акции крупнейших компаний сектора, они не доминируют в его портфеле. Фонд поддерживает достаточно широкую диверсификацию, в том числе и по географическому признаку.
Акции золотодобывающих компаний в 2022 г. имели слабую динамику из-за снижения цен реализации золота и роста затрат на фоне высокой инфляции и подъема кредитных ставок. С марта по октябрь золото находилось в нисходящем тренде, но с начала ноября показывает разворот к росту. Наш ожидаемый торговый диапазон по золоту на 2023 г. составляет $ 1740–1970 за тройскую унцию.
Мировой спрос на золото вырос на 18% (г/г) за 9 месяцев 2022 г., по данным World Gold Council, на фоне роста вложений в золото со стороны центральных банков и населения. Как правило, золото уверенно чувствует себя в периоды рецессий и стагфляции. Завершение цикла агрессивного подъема ставок центральными банками, замедление инфляции, восстановление потребительского спроса на золото в Китае могут стать драйверами для роста котировок золота и акций его производителей в 2023 г.
Мы провели оценку потенциала роста акций VanEck Gold Miners ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 17,5%, целевая цена инструмента — $ 33,9.
Среди основных рисков для акций VanEck Gold Miners ETF присутствуют рыночный риск, связанный с динамикой цен на золото, с состоянием фондового рынка, а также валютный риск из-за широкой географии эмитентов отрасли. В число рисков входят возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, а также возврата КНР к ужесточению политики по отношению к COVID-19 на фоне нового роста заболеваемости.
Описание фонда
VanEck Gold Miners ETF основан в 2006 г. Это старейший, крупнейший и один из самых популярных фондов в мировом сегменте золотодобычи.
Биржевой фонд VanEck Gold Miners ETF отслеживает взвешенный по рыночной капитализации индекс NYSE Arca Gold Miners и инвестирует в акции ведущих золотодобывающих компаний мира.
Топ-10 вложений фонда
| Эмитент | Тикер | Вес |
|---|---|---|
| Newmont | NEM.N | 12,6% |
| Barrick Gold | GOLD.N | 10,2% |
| Franco-Nevada | FNV.TO | 8,8% |
| Agnico Eagle Mines | AEM.TO | 8,0% |
| Wheaton Precious Metals | WPM.TO | 6,0% |
| Gold Fields ADR | GFI.N | 4,3% |
| Newcrest Mining | NCM.AX | 4,1% |
| Northern Star Resources | NST.AX | 3,7% |
| AngloGold Ashanti ADR | AU.N | 3,5% |
| Zijin Mining Group | 2899.HK | 3,4% |
Источник: управляющая компания
В состав фонда входят акции 49 эмитентов из компаний золотодобывающей отрасли. При этом фокус делается на бумаги эмитентов из Канады и США, на которые приходится более 68% вложений.
Структура инвестиций
Источник: управляющая компания
Стоимость чистых активов фонда равна $ 12,0 млрд. Комиссия за управление составляет 0,51% годовых, ожидаемая дивидендная доходность — 1,61% NTM.
Источник: управляющая компания
VanEck Gold Miners ETF имеет рейтинг на уровне АА в MSCI ESG Fund Ratings. Рейтинг MSCI ESG оценивает устойчивость портфелей фондов к долгосрочным рискам и возможностям, возникающим из экологических, социальных и управленческих факторов.
Кроме NYSE, акции VanEck Gold Miners ETF представлены на торгах London Stock Exchange, Deutsche Borse, Six Swiss Exchange и Borsa Italiana.
Перспективы и риски
После реструктуризации в 2013 г. VanEck Gold Miners ETF не ограничивается только американскими компаниями, а также не отфильтровывает фирмы, которые хеджируют свои риски по золоту с помощью деривативов. Кроме золотодобычи, компании могут попутно заниматься производством серебра, меди, цинка и других сопуствующих металлов.
Это несколько сглаживает зависимость капитализации фонда от котировок золота. Тем не менее в среднем корелляция акций VanEck Gold Miners ETF с ценой золота составляет около 80%.
Источник: Reuters
Сектор акций золотодобывающих компаний в 2022 г. отставал от общей динамики американского рынка из-за снижения цен реализации золота и роста затрат на фоне высокой инфляции и подъема кредитных ставок.
С марта по октябрь котировки золота пребывали в нисходящем тренде, но уже в ноябре показали признаки разворота. Мы полагаем, что индекс доллара может продемонстрировать ослабление во второй половине 2023 г. на фоне остановки повышения ставки ФРС, и это будет благоприятно для золота. Наш ожидаемый торговый диапазон по золоту на 2023 г. составляет $ 1740–1970 за тройскую унцию.
Золото не теряет актуальности в качестве защитного инструмента в период высоких геополитических рисков. Как правило, оно хорошо чувствует себя и в периоды рецессий и стагфляции. В течение года мы видели отток средств из золотых ETF и рост вложений в золото со стороны центральных банков и населения. По данным World Gold Council, за 9 месяцев 2022 г. мировой спрос на золото вырос на 18%, до 3387 тонн, в том числе на монеты и слитки увеличился на 3%, до 882 тонн.
Источник: Metals Focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council
Завершение цикла агрессивного подъема ставок центральными банками и замедление инфляции могут стать драйвером для роста котировок золота и акций его производителей в 2023 г. Кроме того, снятие напряжения в Китае по поводу COVID-19 должно позитивно отразиться на потребительском спросе на золото.
Среди основных рисков для акций VanEck Gold Miners ETF присутствуют рыночный риск, связанный с динамикой цен на золото, с состоянием фондового рынка, а также валютный риск из-за широкой географии эмитентов отрасли. В число рисков входят возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, а также возврата КНР к ужесточению политики по отношению к COVID-19 на фоне нового роста заболеваемости.
Топ-3 позиции фонда
Newmont Corporation — американская горнодобывающая компания, которая сегодня занимает положение крупнейшей в мире золотодобывающей компании. Портфель активов Newmont включает 12 действующих рудников на месторождениях золота в Северной Америке, Южной Америке, Австралии и в странах Африки с низкими политическими рисками. Золото обеспечивает более 85% выручки Newmont, остальное приносят такие попутные металлы, как медь, серебро, цинк и свинец.
В 2022 г. компания поддерживает объемы добычи на уровне 6 млн унций золота, однако снизила финансовые результаты из-за более низких цен реализации и роста затрат. При этом Newmont ежеквартально платит по акциям дивиденды в размере $ 0,55 на акцию. Годовая дивидендная доходность составляет около 4,7%.
Newmont: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
| Показатель, млн $ | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 9 740 | 11 497 | 12 222 | 11 791 | 11 841 | 11 824 |
| EBITDA | 3 734 | 5 537 | 5 963 | 4 544 | 4 808 | 5 067 |
| Маржа EBITDA | 38,3% | 48,2% | 48,8% | 38,5% | 40,6% | 42,9% |
| Чистая прибыль | 970 | 2 140 | 2 371 | 1 473 | 1 549 | 1 542 |
| Собственный капитал | 21 420 | 23 008 | 22 022 | 21 382 | 20 855 | 20 531 |
| ROE | 4,5% | 9,3% | 10,8% | 6,9% | 7,4% | 7,5% |
| FCF | 1 413 | 3 588 | 2 613 | 1 260 | 1 614 | 1 776 |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,56 | 1,45 | 2,20 | 2,15 | 1,55 | 1,40 |
Источник: данные компании, Reuters
Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".
Barrick Gold Corporation — канадская горнодобывающая компания, один из мировых лидеров по добыче золота. Занимает 2-е место по объемам добычи и 3-е место по капитализации среди золотодобытчиков. Компания работает на рудниках и проектах в 18 странах: в Северной и Южной Америке, в Африке, а также в Папуа-Новой Гвинее и Саудовской Аравии. Портфель Barrick Gold охватывает богатые месторождения золота и меди и сосредоточен на высокомаржинальных активах с длительным сроком службы.
Золото обеспечивает более 90% выручки Barrick Gold, в силу чего ее акции хорошо коррелируют с динамикой котировок золота. Доходы компании также снизились в 2022 г. на фоне более низких цен реализации и растущих затрат. Тем не менее Barrick Gold в 3-м кв. выплатила дивиденды в размере $ 0,15, а всего за 2022 г. — по $ 0,65 на акцию. Годовая дивидендная доходность составила около 3,8%. Кроме того, компания реализует программу buyback: за три квартала 2022 г. Barrick Gold выкупила 18 млн акций, или примерно 1% выпущенных и находящихся в обращении акций.
Barrick Gold: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
| Показатель, млн $ | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 9 717 | 12 595 | 11 985 | 11 096 | 11 352 | 11 686 |
| EBITDA | 4 833 | 7 492 | 7 258 | 5 227 | 5 264 | 5 698 |
| Маржа EBITDA | 49,7% | 59,5% | 60,6% | 47,1% | 46,4% | 48,8% |
| Чистая прибыль | 902 | 2 042 | 2 065 | 1 552 | 1 417 | 1 637 |
| Собственный капитал | 21 432 | 23 342 | 23 857 | 26 296 | 26 623 | 26 658 |
| ROE | 4,2% | 8,7% | 8,7% | 5,9% | 5,3% | 6,1% |
| FCF | 1 132 | 3 363 | 1 952 | 949 | 1 303 | 1 749 |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,13 | 0,31 | 0,32 | 0,65 | 0,60 | 0,60 |
Источник: данные компании, Reuters
Franco-Nevada Corporation — базирующаяся в Канаде ведущая мировая стриминговая компания с фокусом на золоте. Она не занимается геологоразведкой и добычей, а специализируется на получении роялти и товарных потоков от владения лицензиями и долями в добывающих активах. Кроме золотодобычи, компания с недавнего времени инвестирует в энергетику и железную руду. Сегодня Franco-Nevada имеет самый большой и диверсифицированный портфель роялти и потоков по товарам, географии, типу дохода и стадии проекта.
Бизнес-модель Franco-Nevada позволяет компании не иметь долгов и использовать свободный денежный поток для расширения своего портфеля и выплаты дивидендов. Дивидендная политика Franco-Nevada не привязана к каким-либо финансовым показателям или цене на золото. Компания увеличивает размер дивидендов каждый год из последних пятнадцати, хотя дивидендная доходность акций остается небольшой. Сейчас ежеквартальные дивиденды составляют $ 0,32 на акцию.
Franco-Nevada: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
| Показатель, млн $ | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 844 | 1 020 | 1 300 | 1 309 | 1 334 | 1 347 |
| EBITDA | 673 | 840 | 1 092 | 1 099 | 1 130 | 1 146 |
| Маржа EBITDA | 79,8% | 82,3% | 84,0% | 83,9% | 84,7% | 85,1% |
| Чистая прибыль | 342 | 516 | 674 | 694 | 682 | 704 |
| Собственный капитал | 5 062 | 5 444 | 6 025 | 6 378 | 6 868 | 7 348 |
| ROE | 6,7% | 9,5% | 11,2% | 10,9% | 9,9% | 9,6% |
| FCF | 173 | 491 | 195 | 889 | 899 | 999 |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,99 | 1,03 | 1,15 | 1,29 | 1,33 | 1,37 |
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы провели оценку потенциала роста акций VanEck Gold Miners ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Потенциал роста фонда на горизонте 12 месяцев, согласно такой методике, составляет 17,5%, что предполагает целевую цену $ 33,9. Мы присваиваем акциям VanEck Gold Miners ETF рейтинг "Покупать".
Средневзвешенный потенциал роста по компаниям фонда GDX
| Эмитент | Текущая цена, $ | Медианная целевая цена, $ | Потенциал роста | Вес в ETF | Вклад в апсайд ETF |
|---|---|---|---|---|---|
| Newmont | 48,75 | 54,00 | 10,8% | 12,6% | 1,4% |
| Barrick Gold | 17,77 | 20,91 | 17,7% | 10,2% | 1,8% |
| Franco-Nevada | 135,79 | 152,67 | 12,4% | 8,8% | 1,1% |
| Agnico Eagle Mines | 52,58 | 65,00 | 23,6% | 8,0% | 1,9% |
| Wheaton Precious Metals | 40,16 | 51,54 | 28,3% | 6,0% | 1,7% |
| Gold Fields ADR | 10,66 | 11,95 | 12,1% | 4,3% | 0,5% |
| Newcrest Mining | 14,02 | 15,54 | 10,9% | 4,1% | 0,4% |
| Northern Star Resources | 7,48 | 7,57 | 1,2% | 3,7% | 0,0% |
| AngloGold Ashanti ADR | 19,71 | 20,00 | 1,5% | 3,5% | 0,1% |
| Zijin Mining Group | 1,38 | 1,89 | 37,4% | 3,4% | 1,3% |
| Royal Gold | 114,41 | 134,00 | 17,1% | 3,2% | 0,5% |
| Kinross Gold | 4,18 | 6,03 | 44,3% | 2,3% | 1,0% |
| Yamana Gold | 5,64 | 5,96 | 5,7% | 2,3% | 0,1% |
| Endeavour Mining | 21,41 | 29,33 | 37,0% | 2,2% | 0,8% |
| Остальные (суммарно) | 25,5% | 4,9% | |||
| Суммарный апсайд | 17,5% |
Источник: Reuters, данные управляющей компании, расчеты ФГ "Финам"
Техническая картина
На дневном графике акции VanEck Gold Miners ETF консолидируются в диапазоне $ 27,0–30,5 после разворота от $ 21,6. После выхода из диапазона следующей целью может стать уровень сопротивления в районе $ 33,5.
Источник: investing.com
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.12.2022.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.