Валютный рынок стабилизируется после переукрепления рубля

Валютный рынок

Валютный рынок стабилизируется после переукрепления рубля, вероятно, юань дойдет до 11.35-11.50 уже на следующей неделе. Драйвером служат новости о рекордном размере дисконта на российскую нефть в 23 доллара за баррель. Наша экономика уже функционирует в условиях нефти дешевле $40 за баррель, однако, из-за снижения веса нефтегазового экспорта в структуре экспортных доходов это более не оказывает критического влияния на курс, кроме того, бюджетное правило при сохранении текущих цен будет обеспечивать поступление валюты на рынок, удовлетворяя подавленный ключевой ставкой спрос на валюту для импорта. Таким образом, не ожидаю выхода юаня выше 11.75-12.1, а доллара выше 82.5-85 за рубль в течение декабря-января.

Рынок ОФЗ

Месячная инфляция за ноябрь вышла ниже целевого ориентира ЦБ для достижения 4% по итогам года. С учетом сезонной коррекции можно говорить об инфляции <3% в годовом выражении, что обусловлено крепким рублем. Снижение цен на выездной туризм и стабильные цены на непродовольственные товары компенсируют 8-10% роста цен на продовольствие и услуги. Сохранение рубля в диапазоне 80-90 к доллару обеспечит низкие темпы роста цен и в 2026 году, по крайней мере, опрошенные ЦБ аналитики ожидают умеренный рост курса доллара до 90 рублей, значит и компании, которые они консультировали, не закладывают девальвацию в себестоимость.

Динамика индекса Хедхантера указывает на переход рынка труда к избытку кадров. Вакансий становится все меньше, а желающих трудоустроиться все больше. Это, как и сниженная инфляция, открывает пространство для более резкого снижения ключевой ставки. Было бы правильно снизить ее сразу на 1.5%, но риск высокого скачка цен в январе заставит ЦБ выбирать между 0.5% и 1% снижения ключевой ставки. Любой из этих сценариев за рост ОФЗ еще до конца 2025 года. Цель - 122 по RGBI.

Кривая ОФЗ продолжает выравниваться за счет «горба» в 3-7 летних ОФЗ. Ожидаю кривую у 14% к концу года. Кривая ROISfix существенно разошлась в ожиданиях по ключевой ставке между 0.5% и 1%, а еще две недели назад она закладывала единую позицию банков КС=16,5% на 3 месяца вперед. Удивительно, но это еще не привело к значимой переоценке акций.

Рынок акций

Более того на торгах в четверг и пятницу появилось давление на котировки акций, а отчет Банка России за ноябрь и вовсе показывает, что частные инвесторы продавали акции! Все ждут политических новостей, а тем временем фундаментальные факторы оценки компаний начинают смотреть вверх.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.