Валерий Иванов, начальник аналитического отдела АКБ «Абсолют-банк». Еженедельный обзор российского рынка акций Вся прошедшая неделя для российского рынка акций оказалась достаточно негативной, хотя

Валерий Иванов, начальник аналитического отдела АКБ «Абсолют-банк». Еженедельный обзор российского рынка акций Вся прошедшая неделя для российского рынка акций оказалась достаточно негативной, хотя «быки» и делали неоднократные попытки выйти из коррекции, вырвать инициативу из лап «медведей» и вновь развернуть тренд вверх, однако, по итогам недели победа все же осталась за последними. В результате за последние две недели коррекции рынок утратил все достижения, которые им были приобретены после завершения президентских выборов (12.04.04 – был установлен исторический максимум по индексу РТС – 781,55 пунктов, однако, уже по итогам торгов, 23.04.04, значение индекса упало на 13,04%, до уровня – 679,59 пунктов). Причем, снижение на протяжении всего рассматриваемого периода было достаточно динамичным (особенно во второй половине завершившейся недели) и сопровождалось высокими оборотами торгов, что свидетельствует о массовом закрытии длинных позиций. Другими словами, можно предположить, что наблюдаемое в последние дни движение рынка оказалось очень сильным, и коррекция может оказаться значительно глубже, чем представлялось ранее. Если исходить из данных технического анализа, уровень поддержки (по индексу РТС 700 - 720 пунктов) являлся своеобразной контрольной линией, при преодолении которой рынок должен был «упасть» в свой старый ценовой коридор, характеризуемый по индексу РТС уровнями 650 - 690 пунктов, и в котором он находился до президентских выборов. К сожалению, эти опасения подтвердились, и теперь в среднесрочной перспективе рынок может начать консолидироваться именно в этих вышеобозначенных ценовых пределах. Между тем, учитывая, что в последние два дня прошедшей недели наблюдались активные попытки не только стабилизировать рынок, но и развернуть его, можно предположить, что «дно» уже где-то очень близко. Основная проблема сейчас, видимо, заключена в ожидании ухудшения внешних макроэкономических условий: еще на позапрошлой неделе появились опасения, что начавшееся сейчас «выздоровление» американской экономики и «расширение» производства в США на фоне низких учетных ставок провоцирует рост инфляции. В связи с чем есть опасения, что FOMC может предпринять шаги для увеличения стоимости привлекаемых ресурсов и тем самым подавить нарождающиеся признаки инфляции в США. К тому же, и внутрироссийский новостной фон пока так же не очень благосклонен к рынку. Однако настроения инвесторов (особенно европейских и американских) могут поменяться, если в ближайшие полторы-две недели (до очередного заседания FOMC – 5 мая) выйдут не очень хорошие макроэкономические данные о состоянии экономики США, а это почти непременно может отсрочить принятие решения по повышению учетных ставок ФРС. Однако пока опасения, связанные с возможностью роста учетных ставок будут довлеть над мировым фондовым рынком, многие участники будут стараться воздерживаться от активной работы. Между тем, возможно, какая-то ясность о дальнейшей перспективе на рынке в РТС и на ММВБ появится не ранее конца апреля, когда у нас начнется сезон закрытия реестров. Поэтому если в ближайшую неделю не появится агрессивных иностранных продаж, или они будут кратковременны, может начаться консолидация на достигнутых ценовых уровнях с перспективой «отскока» цен где-то в начале - середине мая. Между тем, серьезных внутренних макроэкономических причин для разворота повышательной тенденции на российском рынке по-прежнему нет. С другой стороны, наблюдавшиеся всю неделю продажи, видимо, являются не очень хорошим сигналом для инвесторов. Многие операторы в настоящих условиях пока не склонны создавать длинные позиции, а слишком выраженные внутридневные «провалы» котировок используют исключительно для кратковременных спекулятивных операций, а не для пополнения своих инвестиционных портфелей. Другими словами, ожидания повышения цен на акции российских эмитентов пока могут оказаться преждевременными, и затруднены отсутствием позитивных настроений на мировых фондовых рынках после выхода ряда предупреждений о возможности роста инфляции в США. С другой стороны, и снижение уровней доходности облигаций Минфина США должны поддержать рынок акций вслед за сообщениями об относительно сдержанном росте инфляции, а также данных о том, что восстановление рынка труда в США все еще неоднородно. Например, недавний резкий рост цен на продукты питания в США был связан с повышением цен на овощи, в первую очередь, из-за падения цен на говядину, а это в свою очередь было обусловлено обнаружением случая коровьего бешенства в штате Вашингтон. Эти факторы позволяют предположить, что Федеральная резервная система США в виду все еще низкого уровня инфляции в стране может отложить на некоторое время повышение процентной ставки. По некоторым данным, ситуация в экономике США еще не настолько хороша, чтобы ФРС «рискнула» ущемлять рост потребительских цен в виду возросшей конкуренции: сейчас лишь немногие компании могут позволить себе без серьезного ущерба для американской экономики повышать цены на свою продукцию. Поэтому нынешние страхи могут оказаться преувеличенными или преждевременными. Другими словами, текущая реакция российского фондового рынка на ухудшение внутриполитической ситуации в стране и макроэкономической внешней заставляет многих участников пока оставаться вне торгов и пассивно наблюдать за падением цен на акции в РТС и на ММВБ. Между тем, динамика торгов последних дней прошедшей недели свидетельствуют о том, что некоторые наиболее прагматичные участники все же оценивают нынешние уровни цен уже как привлекательные для покупки, благодаря чему время от времени и появляется спрос на бумаги большинства эмитентов, хотя к закрытию сессии рынок ежедневно усугубляет падение предыдущих дней. По некоторым признакам рынок близок к достижению своего локального минимума и должен стабилизироваться. Во всяком случае, по данным технического анализа, в настоящий момент рынок уже вплотную подошел к зоне краткосрочной перепроданности. Между тем, после массовых продаж в последние полторы-две недели ситуация на рынке выглядит достаточно сложной, а настроения инвесторов - подавленными. Хотя следует предположить, что слишком динамичное падение стоимости бумаг некоторых эмитентов в последние несколько дней сделало их интересными для покупки (хотя бы в краткосрочном периоде), и это может вызвать спрос со стороны «притаившихся» до времени спекулянтов. Следовательно, благодаря покупкам со стороны этой группы операторов, наиболее сильно «пострадавшие» бумаги имеют возможность вырасти на «отскоке», который должен состояться в ходе торгов на предстоящий неделе. Другими словами, в чрезмерный пессимизм впадать не стоит, так как у российского рынка есть собственные среднесрочные факторы для позитивной динамики: во-первых, фундаментальные - ожидания повышения суверенного рейтинга со стороны S&P или Fitch, завершение переговоров о вступлении России в ВТО и т.д. Во-вторых, не стоит забывать и о позитивных технических аспектах: обилие рублевых ресурсов на МБК и некоторый дефицит надежных финансовых инструментов для их инвестирования. Поэтому российский рынок акций не должен сменить свой повышательный тренд. Вероятно, максимум, чего следует ожидать, – глубокой коррекции (до 25-30%), минимум - рынок вскоре нащупает «дно» и начнет колебаться в рамках бокового тренда. При этом отдельные недооцененные бумаги из числа «голубых фишек» или «второго эшелона» могут даже продемонстрировать рост.