В значительной степени рост цен обусловлен увеличением бюджетных расходов

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%, что укладывается в диапазон ожиданий участников рынка.

Текст релиза в части аргументов претерпел некоторые изменения по сравнению с предыдущим, но основные тезисы не изменились. ЦБ продолжает указывать на повышенное инфляционное давление и высокий внутренний спрос (в том числе, на рабочую силу), который подпитывает рост цен. Годовая инфляция ускорилась на 0,3 п.п., до 7,7%. Инфляционные ожидания также сохраняются на повышенном уровне. Баланс рисков остается проинфляционным.

На мой взгляд, увеличивается вероятность, что до конца второго квартала ключевая ставка останется без изменений. Экономика работает в условиях полной занятости (фактически, дефицита ресурсов), и высокая инфляция – плата за это. В значительной степени рост цен обусловлен увеличением бюджетных расходов. Население и бизнес адаптировались к текущим монетарным условиям. Однако высокие ставки на фоне умеренной инфляции приводят перетоку денег в различные финансовые инструменты (ОФЗ, депозиты и прочее), а кредитование частного сектора и частное потребление будет замедляться. Процесс охлаждения этих сегментов экономики может занять продолжительное время. Если к середине года существенного замедления инфляции не произойдет, срок достижения таргета ЦБ по ней может сместиться еще на один-два квартала вперед. Монетарная политика все это время будет оставаться жесткой.