В январе этого года приток средств в глобальные развивающиеся фонды составил около +5%

Леонов Андрей, директор департамента управления активами ИК «Центрас-Капитал», к.ф.-м.н. Рынок замер на распутье. Мнения аналитиков разделились. Одни обещают скорое падение с ближайшей остановкой на уровне 1100-1000 по индексу РТС, другие - вверх до 1700. И первым и вторым сейчас «достается» в форумах трейдеров. Что делать - предсказывать будущее трудно. Тем не менее, хочется посмотреть, что стоит за этими целевыми уровнями. Рынком двигают деньги. Нашим рынком (к сожалению) - в основном западные деньги. Индекс РТС обычно очень сильно коррелирует с денежными потоками в фонды развивающихся рынков. Локально связь между индексом и суммарным потоком денег в глобальные фонды развивающихся стран можно достаточно точно представить как линейную. Как пример на картинке представлен недельный график индекса РТС и его модель, выстроенная в предположении линейной связи между индексом и суммарным потоком средств в глобальные фонды развивающихся рынков. Модель выстроена по данным, ограниченными вертикальными пунктирными линиями (а вне - лишь расчет по полученным коэффициентам). «Попадание» в реальные точки, конечно, производит впечатление, но скорей всего - случайность. Хотя тенденции такие модели отражают неплохо. Соответственно, модель можно использовать как грубое нулевое приближение при оценке различных сценариев на рынке. Что такое индекс 1000-1100? В данной модели это вывод с развивающихся рынков 3-4% активов (по нынешнему состоянию). Причем в случае «паник селл» для этого может потребоваться гораздо меньший объем средств «на выход» - 1.5-2%, к примеру (нельзя полагаться на такого класса математические модели во всех ситуациях, особенно кризисных). С другой стороны, приток средств в размере 3-4% от активов фондов дает модельное значение индекса РТС на уровне 1630-1700. Здесь не стоит, пожалуй, рассчитывать на «паник бай», скорее наоборот, хор аналитиков, говорящих о перекупленности и фундаментальной оцененности рынка, будет заметно тормозить такой рост и реальность в этом сценарии скорей всего «отстанет» от модели. Теперь остается понять приток/отток в 3-4% для фондов развивающихся рынков - это много или мало. Можно посмотреть на недавние исторические примеры. В январе этого года приток средств в глобальные развивающиеся фонды составил около +5%. Коррекция в октябре 2005 года -1.4%, в апреле-мае 2005 года - примерно -4%. Нынешняя коррекция – отток около 0.9%. Таким образом, диапазон мнений аналитиков укладывается во вполне «обычные» движения на «развивающемся» рынке, остается только выбрать, какой из сценариев считать более вероятным. А «если завтра война»? Тогда, может быть, прогноз Мегатрастойла может оказаться даже оптимистичным.