В вопросе дивидендов "Газпрома" здравый смысл перевесил

Сегодня стало известно, что "Газпром" всё-таки откажется от дивидендов по итогам 2023 года - соответствующую директиву выпустило правительство, являющееся мажоритарным акционером.

Причиной невыплаты дивидендов, на наш взгляд, является рост долговой нагрузки почти до 3 Чистый долг/EBITDA, а также отсутствие перспектив по её снижению в ближайшее время. Отметим, что надежды на дивиденды газового гиганта были связаны исключительно с комментариями менеджмента от декабря прошлого года. Фамил Садыгов заявлял, что рост долговый метрик не повлияет на дивиденды газового гиганта. Однако с тех пор финансовое положение "Газпрома", вероятно, ухудшилось, и здравый смысл всё-таки перевесил.

На данный момент правительство получает денежные средства от "Газпрома" в первую очередь за счёт дополнительного НДПИ объёмом 600 млрд руб. в год., который будет действовать минимум до 2026 года. В условиях нормализовавшихся цен на газ, сниженного объёма экспорта и наличия дополнительных налогов в 2024-2025 годах "Газпром", по нашим расчётам, продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток. На наш взгляд, из-за этого фактора в ближайшие 2-3 года дивидендов от газового гиганта ждать не стоит, что будет продолжать давить на акции "Газпрома".

Наша целевая цена по акциям "Газпрома" почти полтора года держалась на отметке 157,8 руб. Однако, учитывая ухудшающееся положение газового гиганта, в ближайшее время мы планируем пересмотреть её в сторону понижения.