В стратегическом плане российский фондовый рынок уже не выглядит дешевым

Венгрия поставила шлагбаум на пути дальнейшего роста финансовых рынков Сегодняшнее начало торгов на российском рынке акций, при нейтральной внешней конъюнктуре, обусловленной разнонаправленной динамикой торгов американского рынка в ходе вчерашней торговой сессии, ростом цен на нефтяные фьючерсы при нейтральной динамике торгов в Азии, прошло нейтрально, примерно в ценах вчерашнего закрытия. В дальнейшем, под воздействием позитивной динамики европейских фондовых площадок, а также фьючерсов на американские индексы, большая часть российских фишек в первой половине дня демонстрировала уверенные положительные темпы роста. Однако ближе к 14:00 вышедшая информация от официальных представителей власти Венгрии о возможности государственного дефолта перечеркнула перспективы роста в ходе сегодняшних торгов на всех без исключения основных финансовых рынках. Также, в 16:30 вышла противоречивая статистика относительно рынка труда в США, что было воспринятно рынком как косвенный сигнал возможного скорого повышения учетных ставок в США. В данных условиях заявления министра финансов ФРГ о необходимости введения налога на финансовые операции среди всех стран G-20 только добавили пессимизма инвестором в ходе торгов на финансовых рынков во второй половине дня. На 16:45 мск основные индикаторы российского рынка, индексы ММВБ и РТС, находятся уже глубоко в отрицательной территории. Индекс РТС за счет роста курса доллара США на рынке форекс выглядит значительно хуже индекса ММВБ, теряя 2,41% (1360 п). Рублевый индекс ММВБ при этом демонстрирует менее негативную динамику, теряя 1,71% при значении 1327,4 п. Торги за океаном вчера закрыли торговую сессию в нейтральной зоне. Значение индекса Dow Jones на закрытии вчерашних торгов составило 10255,28 п, и он закрылся в символическом плюсе на 0,056%, а индикатор широкого рынка S&P500 вырос на 0,405% (1102,83 п.). Сегодняшнее открытие рынка за океаном обещает в свете последних новостей обещает снижение с разрывом примерно на 1,65% или 170 пп по индексу Dow. Котировки нефтяных фьючерсовпродолжают оставаться достаточно стабильными. Этому способствует начавшийся сезон ураганов в карибском бассейне, а также возможные последствия техногенной катастрофы в Мексиканском заливе. Напомню, что сегодня появилась информация о возможном временном закрытии 300 вышек в заливе для проведения проверок. Европейская нефть марки Brent в данные минуты снижается на 1,58%, тестируя отметку 75 долл/баррель (74,2 долл в данный момент), а американская легкая нефть Light Sweet теряет несколько больше, 2,104%, и находится на отметке 73,04 долл/баррель. Что касается котировок российских "голубых фишек", то на 16:50 мск основные российские наиболее ликвидные акции демонстрируют понижательную динамику. В отрицательной зоне находятся акции "Сургутнефтегаза", теряющие 0,04% (27,735 руб), "Сбербанка" 2,88% (70 руб), "Газпрома" 1,86% (161,85 руб), "ГМК норильского Никеля" 2,70% (4930 руб), "Роснефти" 0,71% (223,15 руб), "ВТБ" 2,99% (0,0745 руб), "РусГидро" 3,46% (1,619 руб), "Лукойла" 0,04% (1593,5 руб). Стоит отметить, что несмотря на отскок на российском рынке за последние несколько торговых сессий, риски продолжения развития коррекции, по-прежнему, высоки. Уходящая неделя началась снижением волатильности, но уже ближе к окончанию недели волатильность вновь вышла на крайне высокие уровни. P/E индекса РТС без учета нефтегазового сектора для 2010 г даже с учетом майской достаточно глубокой коррекции составляет более 12, что выше средних исторических значений. Также, дисконт по данному мультипликатору относительно развитых рынков, а также стран БРИК существенно сократился, также ниже среднестатистических значений. С учетом резкого роста фондового рынка России, с лета 2009 г. индекс РТС удвоился, мы считаем, что рынок вполне адекватно был оценен на уровнях до коррекции, и наши ожидания образования коррекции непосредственно сразу после завершения сезона "отсечек" в мае полностью оправдались. В данных условиях мы отмечаем, что на российском рынке акций все большее значение будет приобретать избирательность. По всей видимости, активная фаза роста фондового рынка широким фронтом недооцененных с точки зрения фундаментального подхода эмитентов, закончилась. Теперь, и это подтверждается динамикой акций отдельно взятых эмитентов, все большее значение приобретает наличие отдельных инвестиционных идей. Основные возможные точки продолжения роста российского фондового рынка после завершения коррекционного движения мы видим, в основном, в секторе акций компаний второго эшелона. В данном сегменте, несмотря на риски продолжения коррекции, мы, по-прежнему, сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы акций компаний малой и средней капитализации со стабильной бизнес-моделью и низкой долговой нагрузкой. Традиционно, мы особенно отмечаем акции с наивысшим, на наш взгляд, потенциалом роста на горизонте 1-2 лет: "Мостотрест", "Ашинский Металлургический Завод", "ОГК-2", "МРСК Юга", "ММК", "Аммофос", префы "Ростелекома", "Акрон", префы "Татнефти", "Аэрофлот", "Южуралникель", "Транссигналстрой", "Уралэлектромедь" и "НМТП". Возможное временное снижение котировок акций данных компаний в рамках полноценной коррекции мы рассматриваем как удобный повод для возобновления долгосрочных покупок. Рост акций второго эшелона (индекса РТС-2) с начала года существенно превзошел динамику индекса РТС, даже несмотря на майскую коррекцию, и данная тенедция продолжает укрепляться, несмотря на мощное майское снижение, в рамках которого индекс акций второго эшелона, несмотря на повышенные риски сегмента, пока не выглядит хуже индексов "голубых фишек". На наш взгляд, она является дополнительным подтверждением большей привлекательности сегмента акций второго эшелона относительно сегмента "голубых фишек" в перспективе длительного восстановления рынков после кризиса.