В среднесрочной перспективе увеличение объемов импорта будет продолжать оказывать давление на рубль

Торги на фондовом рынке Московской биржи во вторник, 1 марта, по решению Банка России не проводились. Режим работы Московской Биржи на 2 марта 2022 года будет объявлен на официальном сайте Банка России до 9:00 мск 2 марта 2022 года.

Депозитарные расписки российских компаний, которые торгуются в Лондоне и США, оставались под давлением. Котировки ориентированного на Россию ETF-фонда iShares MSCI Russia демонстрировали снижение на 64% с начала года, котировки VanEck Russia ETF с начала года упали на 63,8%.

Власти РФ планируют потратить в 2022 году из Фонда национального благосостояния (ФНБ) до 1 триллиона рублей на покупку акций российских компаний, следует из распоряжения правительства.

В целом новость, безусловно, позитивная, однако распоряжение правительства, во-первых, содержит мало конкретики, во-вторых, неясно, когда распоряжение будет облачено в соответствующий закон и конкретные действия. Было бы очень хорошо, если бы покупки можно было начать к моменту возобновления торгов на российском фондовом рынке. Иначе рынок будет ориентироваться на котировки депозитарных расписок тех российских компаний, которые торгуются в Лондоне и США.

Поскольку государство намерено тратить государственные средства ФНБ, то можно предположить, что в первую очередь будут покупаться бумаги компаний с солидным госучастием.

Также следует понимать, что все меры, включая эту, направлены на стабилизацию ситуации. Драйвером уверенного среднесрочного роста такой "государственный байбэк" не станет, но "плечо" подставит.

В истории были схожие, но не аналогичные прецеденты. Если вспомнить Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг., то в 2009 г. государство потратило 180 млрд рублей на покупку допэмиссии акций ВТБ, купив 3,734 трлн акций банка. Потом акции продавались по более высокой цене, когда кризисный момент прошел, и ситуация стабилизировалась. Удалось даже неплохо заработать.

Безусловно, ситуация на рынке очень сложная. Но рынок стабилизируется, как только перестанут вводиться все новые санкции и ограничения обеими сторонами. Санкции останутся надолго, но экономика всегда адаптируется под любую внешнюю среду. У рынка короткая память. Когда страхи улягутся, активы вырастут в цене. Начало восстановления рынка возможно, когда фактор дестабилизации – военная операция на Украине будет завершена.

Российские активы упали сильно на волне тотальных ликвидаций позиций. Однако ожидаемая доходность – всегда плата за ожидаемый риск. Сейчас риски на максимуме, поэтому и ожидаемые доходности по всем классам активов также на максимуме. Худшее что бывает с инвестором – потеря позиций на минимуме рынка. Тогда восстановительный рост произойдет без них. Поэтому ни в коем случае не стоит в текущей точке паниковать, сохранить позиции. После того, как ситуация стабилизируется привлекательно будут выглядеть компании с устойчивым денежным потоком (сырьевые экспортеры, например), с низким уровнем долга, прозрачной дивидендной политикой и желательно низким уровнем санкционных рисков: "Газпром", НЛМК, "Норильский Никель", "Лукойл", ММК и МТС. В дальнейшем можно будет сместить фокус в пользу потребительского сектора ("Магнит", "Пятерочка") и историй долгосрочного роста ("Яндекс", Ozon).

Валютный рынок. В последние дни образовалось два рынка рубля: внутренний и внешний. Новые меры стабилизации ситуации не позволяют иностранцам переводить валюту за границу. Также было принято решение временно приостановить продажу российских ценных бумаг иностранцами. Основная ликвидность теперь сосредоточена именно в момент проведения регулярной сессии в валютной секции МосБиржи, а индикативные котировки вне сессии (межбанковский рынок) могут демонстрировать крайне высокую изменчивость и не отражать реальных сделок. Внешний курс торгуется со стабильной премией к внутреннему. Если оффшорный курс во вторник колебался между 99 и 110 рублей за доллар, то внутренний курс утром был ближе к 91, а к вечеру поднялся до 99,80 за доллар.

Экспортеры сейчас обязаны продавать 80% своей валютной выручки на рынке, а нерезиденты не продают свои активы и не могут формировать высокий спрос на валюту. Это поддерживает рубль.

Запрета на хождение валюты внутри России нет. Введение такого запрета мы считаем маловероятным, поскольку это приведет к возникновению черного рынка. Такой поворот ни в чьих бы то ни было интересах.

Сейчас какие-либо горизонты прогнозирования курса рубля априори невозможны. Информация валится как снежный ком. Но исходя из той картины, которая наблюдается сейчас, есть основания ожидать, что курс рубля может стабилизироваться в диапазоне 90 - 100 рублей за доллар. Есть основания ожидать, что пока обновления рекордных минимумов рубля мы не увидим.

Россия - крупный экспортер. Приток валютной выручки сохраняется. При этом туризм краткосрочно схлопнулся, спрос на импорт упал. Такую же ситуацию мы наблюдали во времена пандемии. Резкий рост ставок по вкладам в банках может не допустить паники среди населения.

Тем не менее стоит отметить, что реализованные меры по контролю за движением капитала будут эффективно сдерживать слабость рубля в краткосрочной перспективе, с фокусом на то, что ситуацию удастся стабилизировать именно в краткосрочном горизонте. В среднесрочной перспективе увеличение объемов импорта будет продолжать оказывать давление на рубль.

Товарный рынок. Цены на нефть выросли во вторник на фоне опасений по поводу перебоев с поставками из-за украинского кризиса и санкций против России.

Министры государств-членов Международного энергетического агентства (МЭА) обдумывают высвобождение 60 миллионов баррелей нефти из запасов, сообщил Reuters со ссылкой на конфиденциальные источники.

Россия занимает третье место в мире по добыче нефти после Соединенных Штатов и Саудовской Аравии, а также является крупнейшим в мире экспортером нефти на мировые рынки и вторым по величине экспортером сырой нефти после Саудовской Аравии. В январе 2022 года общий объем добычи нефти в России составил 11,3 млн баррелей в сутки, а экспорт нефти и конденсата в декабре 2021 г. составлял 5 млн баррелей в сутки.

Поэтому высвобождение из резервов 60 млн баррелей эквивалентно, по сути, полной замене России на мировом рынке предложения всего на несколько дней. Оперативно заместить безболезненно объемы российских поставок на мировом рынке не представляется возможным.