В среднесрочной перспективе акции "Сбербанка" предпочтительнее бумаг ВТБ

Торговая идея: "Сбербанк"/ВТБ Мы по-прежнему отдаем предпочтение акциям "Сбербанка" С сентября по конец 2011 г. динамика акций Сбербанка была существенно лучше, чем у ВТБ. В 2012 г. ситуация изменилась: с начала текущего года акции ВТБ демонстрировали более сильную динамику. Мы думаем, что такое положение неустойчиво, и по-прежнему отдаем предпочтение акциям Сбербанка в среднесрочной перспективе. В течение нескольких ближайших недель разрыв между динамикой акций Сбербанка и ВТБ может еще увеличиться в пользу последнего... Краткосрочно, динамика спреда изменилась в пользу бумаг ВТБ, и, с технической точки зрения, это означает, что они могут показать результаты лучше, чем акции Сбербанка в течение следующих нескольких недель. Так или иначе, мы не ожидаем, что изменение спреда составит более, чем несколько процентных пунктов. Однако это не кажется разворотом среднесрочного тренда. Динамика спреда в последнее время не производит впечатления разворота тренда в среднесрочной перспективе, а этот тренд явно благоприятствует Сбербанку. По нашему мнению, в средне- и долгосрочной перспективе динамика акций Сбербанка по-прежнему будет лучше, чем у ВТБ. Динамика акций банков в сравнении с индексом ММВБ также различна. Движение акций двух банков в последнее время было различным и в сравнении с индексом ММВБ. Так, в первом полугодии 2011 г. динамика акций Сбербанка по большей части соответствовала динамике индекса ММВБ, затем последовали резкое падение и сильное восстановление. В дальнейшем, как мы ожидаем, акции Сбербанка будут несколько отставать от рынка. Динамика акций ВТБ в сравнении с индексом ММВБ демонстрирует четкий нисходящий тренд. Технически этот тренд сохраняется. Чувствительность к ценам на нефть также в пользу Сбербанка (по сравнению с ВТБ). Зависимость российского фондового рынка от цен на нефть хорошо известна. Однако в течение последнего года цены на нефть влияли на котировки акций Сбербанка и ВТБ весьма несхожим образом. У Сбербанка хорошо видны два периода, когда динамика его акций более или менее совпадала с динамикой цен на нефть марки Urals, в то время как снижение в августе-сентябре обусловлено понижением рейтинга США и эскалацией европейских долговых проблем. В то же время динамика акций ВТБ была стабильно хуже, чем у цен на нефть марки Urals, и улучшение в последнее время вновь, как кажется, не станет выходом за пределы тренда. В среднесрочной перспективе, как мы полагаем, акции Сбербанка, вероятно, будут следовать за ценами на нефть, в то время как бумаги ВТБ и далее будут отставать. Мы считаем относительную силу бумаг ВТБ в последнее время еще одной возможностью для покупки Сбербанка с одновременной продажей ВТБ. Технические факторы подтверждают правомерность предпочтения, которое мы отдаем Сбербанку на основе фундаментальных факторов. С фундаментальной точки зрения мы отдаем предпочтение Сбербанку перед ВТБ, однако в целом сохраняем негативную оценку акций банков и перспектив банковского сектора в целом в текущем году.