В случае сохранения устойчивого девальвационного тренда, Банк России может ужесточить риторику в отношении инфляционных рисков

Аукционы Минфина прошли по плану, но фон для вторичного рынка остается негативным. Итоги вчерашних аукционов Минфина можно охарактеризовать как довольно успешные – совокупный объем размещения по номиналу составил 76.7 млрд руб. (выручка 73.4 млрд руб.) при среднем плановом объеме в расчете на каждый аукцион во 2к’23 в размере 70.83 млрд руб. Размещение было сосредоточено в среднесрочной серии 26242 (авг.29) – выпуск привлек 93.5% общей выручки, показав неплохое соотношение спроса и реализации заявок (1.35х) при минимальной премии ко вторичному рынку в  размере 3 бп доходности против предаукционных торгов. В серии 26240 (июл.36) соотношение спроса и исполненных заявок было заметно хуже (2.7х), что не удивительно при столь длинной дюрации выпуска. Доходность по цене отсечения (10.79%) соответствовала минимальной на внутридневных торгах.

После аукциона интерес к ОФЗ несколько улучшился, что привело к снижению доходностей на коротком и среднем участке суверенной кривой на 1-4 бп. В то же время дальний конец остался под давлением (доходности +1-3 бп). При этом, наклон кривой на интервале 2-10 лет почти не претерпел изменений, оставшись на уровне 193 бп.

Пока преждевременно говорить об устойчивости покупательных интересов ввиду нависающего риска продажи бумаг, выпускаемых из оффшорного периметра, а также ввиду сохраняющейся волатильности рубля. В частности, рубль на утренних торгах в четверг перешел рубеж в 80.0 в паре с долларом, сохраняя разочарование новостным фоном. К последнему можно отнести сигналы о выходе нерезидентов из ряда стратегических активов, снижении объема продажи валюты Минфином в апреле (до 74.6 млрд руб.) и напряженного геополитического фона. В случае сохранения устойчивого девальвационного тренда, Банк России может ужесточить риторику в отношении инфляционных рисков, что добавит давления на короткий участок ОФЗ и подпортит условия для последующих аукционов Минфина, открывая новые уровни для входа.