В случае «нормализации» ситуации в 2023 году потенциал роста российского рынка может составить 40%
Российский фондовый рынок. Нормализация в 2023 г. принесет рост рынка в 40%. На фоне самой затяжной рецессии с начала 1990-х гг. индекс МосБиржи завершает 2022 г. со вторым по величине убытком в XXI веке. Тем не менее в случае «нормализации» в 2023 г. инвесторы смогут заработать 40%, что соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».
• Впереди долгая рецессия: ВВП -3.2% в 2022 г. и -2.4% в 2023 г.
• Средний курс RUB /$ ждем на уровне 68-72 в 2023-24 гг.
• Цель по индексу МосБиржи на 2023 г. 2 800 п. до дивидендов
• Видим потенциал роста в историях внутреннего спроса
• В фокусе TMT, девелоперы, финансовый и потребсектор
• Из экспортеров предпочитаем газовиков, нефтяники – в аутсайдерах
В середине затяжной двухлетней рецессии. Мы ожидаем экономический спад по итогам 2022 г. в 3.2% и дальнейшее снижение – на 2.4% в 2023 г. Низкий мировой спрос в сочетании с жесткими санкциями против российского нефтяного сектора приведет, по нашим оценкам, к снижению цен на нефть марки Urals с $81/барр. в 2022 г. до $61/барр. в 2023 г. и ослаблению национальной валюты. Мы ожидаем обесценение рубля до RUB 71.4/$ в 2023 г. и до RUB 72/$ в 2024 г.
Цель по индексу МосБиржи на конец 2023 г. – 2 800 без дивидендов, «ПОКУПАТЬ». Мы установили целевой уровень по индексу МосБиржи на конец 2023 г. на уровне 2 800, что предполагает потенциал роста в 33% и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ», особенно принимая во внимание дополнительные 8% в виде дивидендов в течение 2023 г. Вместе с дивидендами цель по индексу МосБиржи сейчас составляет 2 950, а потенциал роста – 40%, «ПОКУПАТЬ».
Также мы повышаем целевой уровень по РТС, который сейчас выводим из прогноза по индексу МосБиржи с учетом ожидаемого валютного курса на конец 2023 г., с 1 250 до 1 300, потенциал роста 35%. Наш совокупный прогноз прибыли предполагает, что индекс МосБиржи сейчас торгуется с мультипликатором 2022E P/E 4.4x, и, учитывая ожидаемое снижение прибыли в 2023 г. на 16%, P/E на следующий год оценивается в 5.2x – существенно выше исторического минимума.
Мы ждем восстановление прибыли совокупно по рынку на 14% г/г в 2024 г., что выведет номинальную прибыль на уровни 2022 г. и явно будет отставать от инфляции – не слишком впечатляющий итог. Мультипликатор 2024E P/E составляет 4.6x. Исходя из расчета фундаментального потенциала индекса, наша рекомендация по рынку «ПОКУПАТЬ» до уровня 2 200, далее «ДЕРЖАТЬ» до 2 600 и фиксировать прибыль выше 2 800.
В фаворитах истории внутреннего спроса. Мы видим наибольший потенциал роста в историях внутреннего спроса, включая сектор медиа, финансовые компании (SBER, TCSG, MOEX вошлив топ-10), девелоперах (PIKK), потребсекторе (MGNT) и телекомах. Средний потенциал роста акций в каждом из этих секторов до конца 2023 г. составляет от 45% до 60% – «ПОКУПАТЬ».
Сырьевые истории – потенциал ниже, фаворитов меньше. Газовые компании (фаворит GAZP) выглядят предпочтительнее других экспортеров. Сектор металлургии дает средний потенциал роста в 32%, что технически соответствует рейтингу «ДЕРЖАТЬ», однако в список топ-10 вошли MTLR, RUAL и CHMF. Нефтяники оказались в аутсайдерах с потенциалом роста 16% на фоне слабых перспектив прибыли.