В случае если стабилизация на рынках сохранится, можно ожидать, что спрэд по облигациям первого эшелона к ставке РЕПО продолжит сужаться

Снижение ставок ЦБ РФ поддержало рублевый облигационный рынок. Однако ажиотажный спрос был лишь в первые минуты после новостей от ЦБ РФ, затем движение вверх было более плавным и в большей степени выражалось в перестановку котировок на продажу на более высокие уровни, при этом котировки на покупку по большинству выпусков ОФЗ, Москвы, 1-го эшелона двигались достаточно неохотно. В секторе ОФЗ по выпускам срочностью от 2-5 лет наблюдался незначительный рост. Доходность стабилизировалась в районе 9% и лишь в рамках первой половины сегодняшнего торгового дня доходность по большинству выпусков срочностью не более 5 лет опустилась ниже 9%. Бурный рост на зарубежных фондовых площадках способствовал спросу и на суверенные евробонды развивающихся рынков, в том числе это затронуло и российские евробонды, где доходность Russia - 30 снизилась до уровней 5,8% с отметок выше 5,9%. При этом спрэд к UST 10 снизился до 230 пунктов. Сегодня закрывается книга заявок в рамках размещения 3-х летнего выпуска биржевых облигаций НЛМК. Еще позавчера, когда на рынке преобладали коррекционные настроения, вполне можно было ожидать, что компании не удастся разместить облигационный выпуск по нижней границе диапазона купонов 10,75-11%. Однако, после вчерашних действий ЦБ РФ и разворота фондовых площадок можно ожидать, что ставка купона вполне может составить около 10,75%, что соответствует доходности около 11% годовых. Мы расцениванием справедливый спрэд к торгуемому более короткому выпуску Северстали на уровне около 80-100 пунктов по доходности, так как НЛМК все-таки имеет более высокий рейтинг и более низкую долговую нагрузку. Соответственно рыночная доходность по выпуску Северстали снизилась после вчерашних торгов и к уровням чуть ниже 12% годовых. Соответственно ожидаем размещения НЛМК без премии к рынку с доходностью чуть ниже 11% годовых. В корпоративном сегменте ситуация заметно улучшилась. Доходность по выпускам Лукойла, РЖД, Северстали, ВБД снижалась. Улучшилась ситуация и в выпусках Сибметинвеста (Евраз), где котировки на покупку / продажу уже более уверенно преодолели отметку 98% от номинала. При этом нельзя сказать, что большие покупки совершались по всему спектру. Явно можно отметить, что котировки на продажу существенно повысились, а биды двигаются наверх не так охотно. В случае если стабилизация на рынках сохранится и обвальных падений на фондовых площадках происходить не будет, то можно ожидать, что спрэд по облигациям первого эшелона к ставке РЕПО продолжит сужаться: upside здесь достаточно значительный и составляет более 1% вдоль всей кривой первого эшелона и прежде всего по выпускам с дюрацией от 2-х лет.