В середине августа валютный рынок остается малоактивным

В пятницу индекс доллара торгуется у отметки 99,85, то есть примерно там, где он был утром в среду. Сдержанные данные по инфляции в США снизили ожидания ужесточения ДКП со стороны ФРС.

Вчера вышли данные, показавшие, что индекс цен производителей в США в июле 2026 года остался без изменений после снижения на 0,1% в июне и не оправдал рыночных ожиданий роста на 0,2%. В годовом исчислении рост цен производителей замедлился до 4,7%, что значительно ниже 5,5% в июне и слабее ожиданий в 4,9%. Базовые цены производителей выросли в июле на 0,2% (ожидалось 0,3%), а годовой PPI Core составил 4,2%, как и ожидалось.

Цены на 10-летние казначейские облигации США на этой неделе показывали нестабильную динамику в зависимости от выходившей статистики. Но в целом последние данные по потребительской и производственной инфляции в США укрепили мнение о том, что их текущие уровни цен и динамика не оправдывают повышение процентной ставки ФРС в следующем месяце. Рыночная оценка вероятности сохранения ключевой ставки по доллару в сентябре сейчас составляет 68% против 55% неделей ранее.

В четверг цена на нефть Brent опускалась до $86/барр. Этим утром мы видим подъём котировок до $88/барр. Трейдеры внимательно следят за объёмом нефти, проходящей через Ормузский пролив, — здесь пока без улучшений. Повышенные ценовые уровни в нефти оправданы тем, что дипломатические усилия по прекращению войны США с Ираном и восстановлению нормального судоходства пока остаются в тупике. Тем временем крупные производители, включая Саудовскую Аравию и ОАЭ, ищут альтернативные способы поддержания экспорта, а некоторые суда отключают транспондеры во время прохождения через пролив.

Что касается статистики, вышедшей накануне, то она показала, что число первичных обращений за пособиями по безработице в США за прошлую неделю выросло на 9 тыс. и достигло 209 тыс., что превысило рыночные ожидания в 202 тыс. Эти оперативные данные показывают, что рынок труда США остаётся в неплохой форме, несмотря на сигналы слабости, отражённые в последнем отчёте BLS. Члены FOMC считают, что экономика США сейчас находится в состоянии полной занятости.

Ситуация в еврозоне пока особо не меняется. Статданные это подтверждают: в июле промышленное производство в еврозоне осталось неизменным после роста на 0,3% в мае и в сравнении с рыночными ожиданиями снижения на 0,1%. Пара EUR/USD в начале августа торгуется в узком диапазоне 1,151–1,157. Для выхода из этого комфортного уровня нужны яркие поводы, которых пока нет.

Пара USD/JPY в среду и четверг тестировала рубеж 159,5 иены. Чтобы остановить обвал иены, японское правительство вынуждено проводить валютные интервенции. Источником долларов могли служить в первую очередь огромные резервы Японии в виде казначейских облигаций США ($1,1–1,2 трлн), ведь страна является крупнейшим иностранным держателем американского госдолга.

Япония крайне чувствительна к росту стоимости денег: очень высокий государственный долг; большой объём обязательств с плавающей или регулярно рефинансируемой ставкой; слабый внутренний спрос и уязвимый сектор недвижимости; стареющее население и ограниченный экономический рост. Даже нынешняя ставка Банка Японии в 1% — это максимум с 1995 года. Слишком высокая разница в ставках по сравнению с другими странами G7 делает иену популярной валютой для кэрри-трейд, что приводит к её ослаблению. Быстрое ужесточение ДКП Банком Японии ударит по обслуживанию долгов государства, компаний и домохозяйств.

Риск мирового кризиса заключается не в том, что японская ставка станет слишком высокой, а в том, что она может вырасти быстрее и резче, чем ожидает рынок. Такая ситуация произошла в августе 2024 года, когда даже небольшое повышение ставки Банком Японии на фоне ожиданий снижения ставки ФРС вызвало шоковую ликвидацию кэрри-трейда и обвал мировых рынков. Резкое повышение ставки в Японии может вызвать укрепление иены, что уменьшит иеновую стоимость иностранных вложений (акций, облигаций) для японских банков, страховщиков и пенсионных фондов. Они держат активы в долларах, а обязательства перед вкладчиками — в иенах. При укреплении иены эти активы обесцениваются в пересчёте на местную валюту, что бьёт по их капиталу и может заставить их распродавать зарубежные бумаги, усугубляя глобальный стресс.

Мицухиро Фурусава, бывший главный валютный дипломат Японии, заявил, что Токио готов к проведению новой совместной с США интервенции на рынке иены «в любое время», если валюта продолжит слабеть. Он охарактеризовал текущий курс иены как «слишком слабый» и подчеркнул, что это негативно влияет на экономику страны из-за удорожания импорта. В пятницу курс иены к доллару держится стабильно около 159,3.

Банк Норвегии вчера сохранил свою ключевую ставку на уровне 4,25%, как и ожидалось. Инфляция в стране этим летом замедлилась сильнее, чем ожидалось (3%). Пока Банк Норвегии сохранил ограничительную ДКП, но предупредил, что может потребоваться ещё одно повышение ставки. В сентябре будут опубликованы новые экономические прогнозы, и тогда регулятор может пересмотреть дальнейшую траекторию процентных ставок. Вчера курс USD/NOK вырос до 9,53, но сегодня он опять снижается, двигаясь к поддержке на 9,45.

Пара USD/JPY на этой неделе остановила подъём на 159,5. Но если в ближайшие недели власти не решат провести ещё один этап валютной интервенции, то курс доллара может вырасти в район 160,5–161,0 иены.