В секторе металлургии все производители стали оказались под давлением

Базовые металлы вернулись в фокус: Ралли фьючерсов на базовые металлы на LME продолжается по всему спектру металлов – цены на медь и никель сильно росли на предыдущей неделе. Трехмесячные цены на никель выросли на 4% до $28 284/т в пятницу. Никель подорожал на 7%, превысив $30 000/т в понедельник, подхватив позитивный тренд, сложившийся в пятницу. Цены на медь превышают $9 500/т в Китае. Шанхай постепенно ослабляет локдаун и возобновление экономической активности и производства будет ускоряться.

Мы отмечаем материализацию ралли базовых металлов, несмотря на пессимистичный прогноз Goldman Sachs, в соответствии с которым цены на три основных металла, которые используются в производстве аккумуляторных батарей (в секторе производства электромобилей), а именно кобальт, литий и никель, будут снижаться в ближайшие два года. По мнению GS, инвесторы, которые хотят сохранить доступ к отраслям, ориентированным на переход к зеленой энергетике, могли слишком быстро нарастить свои позиции. Мы ожидаем дальнейшего роста спроса на металлы, используемые в производстве электромобилей, в Китае и на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона в целом, которые столкнуться с дефицитом предложения с новых месторождений. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на GMKN на текущих уровнях котировок. Цены на алюминий не изменились и составляют $2 900/т на LME, сдерживая потенциал RUAL. У рынка все еще нет ясности в отношении объемов продаж АЛРОСы, так как компания приостановила публикацию месячных и квартальных результатов. Следующий крупный аукцион по продаже алмазного сырья состоится в июне. Любая утечка информации может оказаться важной для динамики акций ALRS.

В секторе металлургии все производители стали (NLMK, MMK и SVST) оказались под давлением, так как российские СМИ обсуждали снижение производства стали на 40% на фоне слабого внутреннего спроса и логистических проблем, связанных с продажами на экспорт. Цены на сталь на мировых рынках также демонстрируют нисходящий тренд. Снижение цен на горячекатаный рулон в Китае на прошлой неделе усилилось на фоне слабого спроса. Спад на внутреннем рынке и слабый спрос на международных рынках также вызвали дальнейшее снижение экспортных цен на сталь вкупе с возобновлением ослабления юаня. Покупатели рулона из Северной Европы по-прежнему проявляют нерешительность в отношении покупок, и по этой причине цены продолжают снижаться. Единственный вопрос сейчас связан с тем, как быстро будут падать цены и на каком уровне они нащупают дно. Так как железная руда торгуется на уровне $135/т, cfr, и цены на высококачественный коксующий уголь по-прежнему превышают $500/т, FOB, мы сомневаемся в существенном снижении цен на сталь. Цены на металлолом, чугун и сортовой прокат в Турции уже демонстрируют первые признаки восстановления. Привлекательность российских производителей стали может возрасти, так как сталелитейный цикл движется к поворотному моменту в летний сезон. Большая часть отставания производителей золота вызвана тем, что инвесторы уходят в денежные средства, так как рынки акций снижаются, тогда как локдауны в Китае также негативно влияют на спрос. Традиционно июнь – слабый месяц для производителей золота, однако сезонный фактор, судя по всему, сдвинулся вперед. Мы подтверждаем позитивный взгляд на PLZL в российском золотодобывающем секторе. В секторе удобрений перебои в поставках продовольствия стали реальностью по всему миру. Цены на удобрения остаются высокими даже после посевной. PHOR и AKRN располагают большим потенциалом роста, на наш взгляд. Решение отложить дивидендные выплаты может сдерживать ралли их акций в краткосрочной перспективе.

Цена Brent растет на фоне возвращения санкционных рисков и обострения дефицита на рынке: Рост цен на нефть на прошлой неделе продолжился на новостях о возобновлении дискуссии в отношении нефтяного эмбарго, о чем в Еврокомиссии заявили на прошлой неделе. В результате цена на нефть марки Brent протестировала уровень $120/барр. в минувшую пятницу, попутно подтягивая за собой котировки WTI, стоимость которых превысила психологический порог $115/барр. Поскольку спред между североморским бенчмарком и его западно-техасским аналогом остается завышенным в ожидании решения Евросовета, мы не исключаем дальнейшей волатильности на нефтяном рынке после оглашения результатов переговоров ЕС. Так, если компромисс в вопросе запрета на импорт российской нефти так и не будет найден в ЕС, разрыв в ценах на нефть на рынке США и Западной Европы может сократиться, что, в свою очередь, приведёт к снижению котировок Brent ниже $120/барр.

Однако несмотря на это, мы считаем, что нефтяное ралли может продолжиться на этой неделе на фоне общего восходящего тренда на глобальном нефтяном рынке. Так, мы отмечаем признаки дефицита сырой нефти в преддверии восстановления экономики Китая после снятия карантинных ограничений в связи со вспышкой COVID и начала летнего автосезона в ЕС и США. Это может оказывать значительную поддержку динамике нефтяных котировок вторую неделю подряд, в результате которой Brent, вероятно, достигнет пика в $125/барр. на спекуляциях рынка в отношении нефтяного эмбарго ЕС. Учитывая эти факторы, мы считаем, что нефть будет торговаться в узком диапазоне $115-125/барр. на этой неделе, отмечая при этом значительную волатильность цен на нефть марки Brent.

Тем не менее мы не ожидаем увидеть внезапный “шорт-сквиз” на нефтяном рынке: На фоне серьезных препятствий, возникших на пути к цели достижения согласованного нефтяного эмбарго, ЕС решил пойти на компромисс и ввести частичный запрет на импорт, главным образом, морских партий российской нефти, что при этом предполагает сохранение поставок по наземным маршрутам. Так, постоянные представители стран ЕС в Совете Европы предложили вариант соглашения, предполагающий поэтапное сокращение большей части морского экспорта нефти к концу года, в то время как обсуждения запрета поставок российской нефти по системе магистральных трубопроводов “Дружба” предполагается отложить на неопределённый срок.

Несмотря на то, что ранее оживленные дискуссии в Совете Европы и на уровне представителей МИДа так и не принесли желаемых результатов в мае, что привело к задержке шестого пакета санкций в отношении РФ, новое предложение в значительной степени учитывает интересы стран, не имеющих выхода к морю, таких как Венгрия, Словения и Чехия, которые остаются сторонниками сохранения импорта российских энергоресурсов. Хотя продолжающийся саммит стран ЕС пока не привёл к принятию конкретных решений в отношении нефтяного эмбарго, мы считаем, что условия отказа от российской нефти так или иначе будут согласованы, и теперь это скорее является вопросом времени, чем позиций стран-участниц сделки. Если согласованные ограничения будут приняты на уровне ЕС, новые санкции, по сути, заблокируют потоки импорта российского сырья морем в Европу, однако неожиданно длительный переходный период позволит большинству российских экспортёров перенаправить большую часть выпадающих объёмов на другие рынки в ближайшие месяцы. Так, большая часть оставшихся 0,8 млн барр. в сутки российского морского экспорта нефти в ЕС может быть освоена азиатскими рынками, нуждающимися в дополнительных поставках. Так, новые поставки российской нефти, вызванные дополнительным спросом со стороны Индии и Китая, могут составить вплоть до 0,6 млн барр. в сутки по мере начала автомобильного сезона, что может привести к тому, что переориентация объёмов российского экспорта на рынки АТР может пройти незамеченной для глобального рынка нефти. В целом у фьючерсов Brent сейчас есть потенциал к росту выше $125/барр., хоть и во многом рынок уже отыграл фактор эмбарго на российскую нефть.