В России развитие кризиса идет "мягче" ожиданий, но пик еще впереди

Российская экономика вошла в кризис на подъеме, и это позволило смягчить последствия геополитического шока. Рост реального ВВП в 1 кв. 2022 г. составил 3,5% г/г, и, по оценкам МЭР, за январь-май небольшой рост все еще сохраняется (+0,5% г/г). Статистика и опережающие индикаторы указывают на то, что развитие кризиса происходит несколько "мягче" первоначальных прогнозов, в т.ч. официальных (спад реального ВВП на 8-10% по итогам года). Поэтому мы улучшаем наш прогноз по ВВП РФ в 2022 г. с -7,1% до -6%.

Однако второе полугодие будет заметно сложнее. Перспективы 2023 года также пока выглядят настораживающе. В первой половине 2023 года отрицательная динамика ВВП, по нашим оценкам, сохранится.

Динамика реального ВВП России, в % г/г

_{Источник: Росстат, ПСБ Аналитика}

Основной удар экономика получила через разрушение внешнеторговых связей и обвал внутреннего спроса. Ограничение товарных поставок в ЕС и платежный шок привели к существенному снижению экспорта в реальном выражении. Но благоприятная ценовая конъюнктура на рынках сырья и перенаправление части поставок в Азию поддержали его стоимостные объемы. Импорт сократился, по нашим оценкам, на 40-50% к уровням начала года из-за разрушения цепочек поставок для широкого спектра отраслей. Одновременно взрывной рост инфляции и волатильность рубля остановили спрос на кредиты и повысили склонность к сбережениям, что и привело к падению конечного потребления.

В 3-4 кварталах спад потребления может сократиться. Однако ухудшится динамика инвестиций, которые пока остаются устойчивыми к кризису. Ожидается восстановление импорта, что приведет к уменьшению вклада чистого экспорта в ВВП.

Внешнеторговый баланс России, млрд. USD

_{Источник: Банк России, Минфин РФ, ПСБ Аналитика}