В результате допэмиссии инвестиционная история "Сегежи" изменится

Сегежа планирует допэмиссию объемом 101 млрд руб. по цене 1,8 руб./акц. Компания также отчиталась за III квартал. Акционеры рассмотрят допэмиссию 26 декабря. Размещение планируется в пользу АФК «Система» и группы инвесторов

Влияние: Результаты не фиксируют какого-то положительного перелома, а допэмиссия способна решить проблему долга компании.

• Компания показывает 143 млрд руб. чистого долга на 30 сентября (без учета аренды). Финансовые показатели в III квартале не отражают какого-то явного перелома, хотя выручка выросла. Издержки увеличились еще сильнее (+15%), и поэтому EBITDA оказалась ниже.
• Допэмиссия в объеме 101 млрд руб. позволит выплатить значительную часть долга (143 млрд руб.) и снизит его до относительно приемлемых уровней.

Оценка: Допэмиссия позитивна с точки зрения долга. В результате допэмиссии инвестиционная история несколько изменится, поскольку компания уйдет от нависшего долга. Хотя рынку важно не только это, но и динамика финансовых показателей, которая будет зависеть и от внешних факторов.

Размещение может пройти выше нашей целевой цены в 1,3 руб./акц, что позитивно для нашей оценки Сегежи. Результаты за III квартал оказались выше и по выручке и расходам. На этом фоне EBITDA оказалась ниже нашего прогноза на 6% (2,8 млрд руб.), снизившись на 6% относительно аналогичного периода прошлого года.  

Объем участия АФК в размещении пока неизвестен. С одной стороны, активное участие АФК могло бы помочь улучшить долгосрочные перспективы оценки Сегежа Групп, с другой — повысило бы и так довольно высокую долговую нагрузку холдинга. Вклад Сегежи в оценку активов АФК невелик — 3%, поэтому для АФК эффект будет зависеть от того, в каком объеме холдинг будет участвовать в размещении и насколько сильно это увеличит его долг. У нас нейтральный взгляд на акции АФК на 12 месяцев: дисконт к чистым активам составляет 59%, что довольно высоко, но оправдано текущей конъюнктурой рынка.