В результатах "Северстали" за 3 квартал возможно некоторое сезонное улучшение

Северсталь 20 октября представит результаты за III квартал 2026 г. по МСФО. Ожидаем умеренного квартального повышения выручки и более заметного роста EBITDA.

По нашим оценкам, в III квартале компания произвела 2,7 млн т стали  —  на 3%  меньше, чем в предыдущем квартале, но на 1% больше, чем годом ранее. Объемы продаж прогнозируем на уровне 2,7 млн тонн, что предполагает падение на 12% в квартальном сопоставлении и на 7% в годовом. Несмотря на стабильный выпуск продукции, продажи заметно сокращаются из-за низкого спроса в 2026 г. по сравнению с 2025 г.

Прогнозируем выручку около 177 млрд руб. — на 4% выше, чем в предыдущем квартале, но на 1% ниже, чем годом ранее. Полагаем, квартальный рост выручки поддерживается сезонностью сектора, а незначительное падение в годовом сопоставлении одновременно отражает сезонное повышение цен и сокращение объемов продаж. В квартальном сопоставлении внутренние цены на горячекатаный прокат поднимались на 9%.

EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд руб. Ждем, что показатель, остался на уровне прошлого года (35,5 млрд руб.), но на 43% превысил результат II квартала.

Скорректированную чистую прибыль прогнозируем около 16 млрд руб. Показатель, по нашим оценкам, остался на уровне III квартала прошлого года, но трехкратно вырос по сравнению с 5 млрд руб. во II квартале.

Свободный денежный поток, по нашей оценке, вернулся в положительную зону и достиг около 15 млрд руб. Поддержку должна была оказать частичная нормализация оборотного капитала после существенного оттока 49 млрд руб. в I полугодии.

Положительный свободный денежный поток позволит стабилизировать чистый долг на уровне 74 млрд руб. после его роста до 88 млрд руб. к середине года. Напомним, в конце прошлого года чистый долг составлял 22 млрд руб.

Влияние

Ждем поддержки со стороны сезонного фактора. В целом ожидаем сезонного восстановления EBITDA и прибыли и частичного восстановления оборотного капитала. Падение объемов продаж в годовом сопоставлении компенсируется ценами, которые поддержат рентабельность компании на падающем рынке.

Оценка

На горизонте года сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Северстали. В спотовых ценах Р/Е находится на уровне 11х против исторических 7,5х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой мультипликатор на 2027 г. составит 8,8х, что соответствует «Нейтральному» взгляду.