В результатах "Сбера" на следующий год много неопределенности

Сбер: 1,5 трлн прибыли уже видны на горизонте. Но что дальше?

Кратко

• Сбер продолжает быстро увеличивать процентные и комиссионные доходы. Вместе с контролем расходов и нормой резервирования это дало 130 млрд руб. чистой прибыли в сентябре.
• Впереди еще одно вероятное повышение ставки ЦБ РФ. Как это повлияет на будущую прибыль и дивиденды банка, читайте в нашем обзоре.

Пройдемся по результатам Сбера за сентябрь и 9 месяцев 2023 года.

Кредитные портфели

Розничный вырос на 3,6% за месяц, или 22,5% с начала года — до 14,7 трлн руб.

• Выдачи ипотечных кредитов составили рекордные 564 млрд руб. Высокий спрос на них связан с ожиданием роста первоначального взноса по льготным ипотечным программам в связи с регуляторными требованиями.
• Портфель потребительских кредитов вырос на 0,7% за месяц, или на 13,2% с начала года — до 3,9 трлн руб. В сентябре банк выдал 260 млрд руб. кредитов. Причина замедления роста — ужесточение регулирования по потребительским кредитам.

Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,8% в сентябре и на 21% с начала года — до 22,7 трлн руб. Доля просроченной задолженности осталась прежней — 2%.

Отчасти это бьется с данными Центробанка за август, который рапортовал о рекордном приросте новых кредитов. Возможно, формируется высокая база, после которой темпы прироста кредитования могут снизиться.

Финансовые результаты

В сентябре начали замедляться комиссионные доходы, а расходы увеличились более чем на 37%. Пока ничего критичного: процентные доходы поспевают за расходами и тоже растут темпами выше 38% год к году.

Итоговый результат за сентябрь — 130 млрд руб., отчасти благодаря снижению резервов и прочих расходов с 90 млрд в августе до 38,9 млрд в сентябре. ROE — 25,3%.

Накопленная прибыль — 1,13 трлн руб. Даже с учетом вероятного снижения прибыли в декабре (обычно на этот месяц приходятся годовые премии сотрудникам и менеджменту, а также рост прочих расходов) Сбер вполне может заработать 1,5 трлн руб.

Хотя ключевая ставка выросла, банк пока сохраняет стоимость риска на уровне 1,4%.

Если ключевая ставка вырастет в октябре (а сейчас в этом все меньше сомнений), стоимость риска тоже может вырасти. С учетом заявлений наших доблестных политиков и госэкономистов, которые прогнозируют довольно долгий период высоких ставок — до середины 2024 года, норма резервирования может оказать серьезное давление на будущую прибыль банка.

Выше мы писали, что кредитные портфели розничных и корпоративных кредитов выросли за 9 месяцев 23 года более чем на 20%. Допустим, в следующем году рост будет скромнее — 10%, на фоне роста ключевой ставки и как следствие замедления кредитования. Тогда портфель Сбера вырастет до 41,2 трлн руб. Рост CoR с 1,4% до 2% отнимает от прибыли банка 824 млрд руб. вместо 550 млрд, которые у Сбера есть сейчас.

За последние 12 месяцев Сбер заработал 2,87 трлн процентных и комиссионных доходов. Допустим, в следующем году этот показатель тоже вырастет на 10% — до 3,16 трлн руб. Тогда при отношении операционных расходов к доходам (CIR) на уровне 30-32% как в прогнозе выше очищенные доходы составят 2,15 трлн рублей. После вычета рассчитанных нами резервов в размере 824 млрд банк может получить 1,32 трлн доналоговой прибыли. Это уже ниже потенциальной чистой прибыли 2023 года. А еще нужно заплатить налог.

Поэтому в результатах Сбера на следующий год много неопределенности. Будем следить за CoR и надеяться, что банк сможет удержать его в рамках нормы.

Дивиденды

Стоит упомянуть две важные новости октября.

1. В бюджет на 2024 год заложен прогноз поступлений дивидендов от Сбербанка в размере 375 млрд руб., следует из документов Минфина. С учетом госпакета Сбера такие выплаты возможны при общих дивидендах на 750 млрд руб. — РБК

Несложно подсчитать, что в бюджет заложены те самые 33 рубля дивидендов за 2023 год.

1. Сбербанк намерен сохранить тренд роста размера дивидендов на акцию в дальнейшем, заявил вице-президент, директор департамента финансов Сбера Тарас Скворцов. — Интерфакс

Мы понимаем это как сохранение роста дивиденда на акцию год к году, даже если прибыль банка в 2024 снизится. Было бы неплохо.

Словарь инвестора

• Эффект низкой базы — понятие, которое описывает просадку показателей за период. Например, мы смотрим результаты за II квартал — они высокие. А в I квартале выручка была низкой. И кажется, будто выручка за II квартал сильно выросла, но на самом деле она выросла относительно неприбыльного I квартала. То есть это не результат эффективности бизнеса в этом периоде, а временный эффект.
• ROE (Return on Equity) — отношение чистой прибыли компании к ее собственному капиталу. Показывает прибыль компании от ее капитала, вложенного акционерами. Высокий ROE часто бывает у компаний с низким капиталом и большим долгом.
• Стоимость риска (CoR, Cost of Risk) — показывает в процентах, сколько резервов банк сделал по отношению к своему кредитному портфелю. Чем больше резервов, тем меньше прибыль банка. Чем больше резервов, тем менее качественный кредитный портфель банка (плохие кредиты).
• Отношение операционных расходов к доходам, CIR (Cost to Income Ratio) — показывает в процентах, насколько банк способен управлять своими доходами и расходами.
• LTM (Last Twelve Months) — формат расчета финансовых показателей за последние 12 месяцев. Используется, чтобы раскрыть актуальную динамику показателей не за календарный, а за фактический год, и сгладить квартальную сезонность. Зачем? Иногда бизнес имеет сезонный характер: первый квартал сильный, второй — нет. А годовой показатель этого не учитывает.