В пределах первого полугодия 2022 года можно предположить фиксацию ключевой ставки ЦБ РФ около 8%
Уровень инфляции по-прежнему продолжает расти - практически не обращая внимания на риторику Банка России и регулярное повышение ключевой ставки. И независимо от того, какие решения будут приняты на очередном заседании Совета директоров регулятора, инфляция продолжит свой рост, по крайней мере, до конца года – хотя бы потому, что влияние ключевой ставки опосредуется ростом реальных ставок кредитования с лагом не менее месяца. Более того, инфляционные ожидания населения сейчас очень высоки – не исключено, что они смогут нивелировать и зимний сезонный деинфляционный период. Нельзя исключать, что по итогам года будет озвучена цифра роста цен в районе 8%.
Поэтому можно ожидать более решительных действий Банка России на ближайшем заседании Совета директоров – подъёма ключевой ставки сразу на 0,5%, до 7,25%. Надо отметить, что этому могут способствовать и другие факторы, учитываемые регулятором, в частности - корреляция роста ключевой ставки и укрепления национальной валюты. У регулятора есть возможность поддержать этот тренд за счёт трансляции повышения ключевой ставки в рост доходностей ОФЗ, и дополнительного притока иностранной валюты от инвесторов.
Конечно, рост курса рубля не выгоден экспортёрам энергоресурсов, однако высокие цены на них смягчают курсовые потери бюджета. Зато укрепление рубля традиционно хорошо воспринимается населением – что вписывается в политику повышения его благосостояния, на которой недавно акцентировал внимание Президент.
Более того, при дальнейшем усилении национальной валюты появляется надежда на уменьшение той же инфляции за счёт работы трансмиссионного механизма по валютному каналу - снижения стоимости промышленного и продовольственного импорта.
Однако тот же рост ставок для значительного количества потенциальных заёмщиков снизит доступость потребительских и ипотечных кредитов, которые зачастую являются единственным шансом на улучшение условий жизни. И вряд ли это компенсируют даже подрастающие ставки по депозитам.
Росту стоимости рубля в кои-то веки способствует и международная экономическая ситуация - и это не только рост цен на энергоносители. Масштабная эмиссия доллара в целях преодоления последствий пандемии вызывают естественное удешевление. Однако это процесс не успел завершиться на спаде третьей волны, а четвёртая уже стала реальностью. Так что выключение печатного станка теперь сложно прогнозировать – горшочек продолжает варить.
При продолжающемся росте ключевой ставки можно ожидать недовольство бизнеса снижением доступности кредитных ресурсов – но эта практически постоянная тема последних десятилетий вряд станет поводом для смягчения денежно-кредитной политики. Так что в среднесрочной перспективе в пределах первого полугодия будущего года можно предположить фиксацию ключевой ставки около значения 8% с некоторыми реверансами в сторону населения и делового сообщества – отдельными целевыми преференциями для ипотечных заёмщиков и бизнеса.