В повышении ставки Банка России сомнений нет, внимание - на брошь Набиуллиной

10.02.22 17:15 Разбор полетов
Колесникова Алла
Колесникова Алла
обозреватель Finam.ru

В пятницу совет директоров Банка России соберется на первое в этом году заседание по денежно-кредитной политике. Мало кто сомневается, что регулятор поднимет ключевую ставку, вопрос в том - на сколько? Также участники рынка будут следить за пресс-конференцией главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, которая запланирована по итогам заседания 11 февраля. Насколько "ястребиными" будут ее комментарии?

Finam.Ru выяснил у участников рынка, чего они ждут от пятничного заседания ЦБ, и как поведет себя рубль.

Эльвира Набиуллина, глава Банка России

ЦБ vs. Инфляция

Банк России определяет уровень ключевой ставки восемь раз в год. Решение по ставке базируется на макроэкономическом прогнозе, в том числе по инфляции. В последнее время инфляция в России растет ускоренными темпами, и ЦБ, пытаясь ее сдержать, поступательно поднимает ставку. Ужесточение монетарной политики регулятор начал еще в марте 2021 года, когда ставка была на историческом минимуме 4,25%. С тех пор ключевая ставка поднялась до 8,5%. Как однажды заявила Набиуллина, рост инфляции требует от ЦБ твердости.

В январе 2022 года инфляция в помесячном выражении составила 0,99%, в годовом выражении – 8,73%. Основной вклад в инфляцию продолжает вносить рост цен на продовольственные товары.

При этом ускорилась и базовая, то есть более устойчивая к влиянию временных факторов, инфляция. В месячном выражении этот показатель вырос до 0,82%, в годовом - до 9,24%.

"Пока не то что замедления, а даже стабилизации инфляции не происходит. К сожалению, это следствие продолжающегося ускорения глобальной инфляции, и возможности Банка России сдержать ее перенос во внутренние цены очень ограничены", - комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "ФИНАМ" Ольга Беленькая.

Тем не менее, ускорение инфляции укрепляет ожидания повышения ставки ЦБ в пятницу. Как отмечает главный экономист "Альфа-Банка" Наталия Орлова, вопрос контроля над инфляцией остается приоритетным в экономической повестке 2022 года.

Шире шаг!

Ставка ЦБ находит отражение в курсе рубля, поэтому рынок предпочитает заранее подготовиться к возможным изменениям. Аналитики пытаются спрогнозировать действия регулятора, опираясь на макростатистику, новостной фон и комментарии представителей Банка России. Однако на этот раз ЦБ перед "неделей тишины" не обозначил даже диапазон возможных решений.

Рынок ОФЗ и медианный консенсус-прогноз Bloomberg закладывают повышение ключевой ставки 11 февраля на 100 базисных пунктов - до 9,5%.

"Мы полагаем, что ЦБ с учетом последних данных на пятничном заседании будет рассматривать диапазон повышения ключевой ставки на 50-100 б.п., причем наиболее вероятными вариантами могут быть 75 или 100 б.п. Минимальный шаг повышения, необходимый, чтобы вывести в плюс реальное значение ключевой ставки (т.е. "догнать" текущую годовую инфляцию) – это 50 б.п., однако вероятно, что ЦБ выберет более крупный размер шага", - комментирует Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "ФИНАМ".

Аналитики "Росбанка" ожидают повышения ставки ЦБ на февральском заседании на 75 б.п. - до 9,25%, при этом в марте регулятор, скорее всего, оставит ее без изменений.

Дмитрий Монастыршин, главный аналитик "Промсвязьбанка", напоминает: ранее ЦБ говорил, что нейтральный уровень ставки равен "Инфляция плюс 1-2%". "При текущей инфляции (8,8%) ключевая ставка должна быть в диапазоне 9,8 - 10,8%. При умеренно-жесткой ДКП, что сейчас требуется для снижения инфляции, ставка должна быть выше 10%", - полагает аналитик.

Ключевая ставка Банка России

График ставки ЦБ

Источник: Банк России

Какую брошь выберет Набиуллина 11 февраля?

Банк России придерживается открытости и стремится разъяснять общественности свои решения в области денежно-кредитной политики. Это позволяет снизить степень экономической неопределенности и повышает доверие к ЦБ. На традиционных пресс-конференциях глава ЦБ Эльвира Набиуллина много эфирного времени уделяет именно мотивировочной части решения совета директоров.

Впрочем, иногда наблюдатели пытаются читать "между строк", устраивая гадания о дальнейшем характере монетарной политики по броши Эльвиры Набиуллиной. "В этом смысле в нашу эпоху возросшей волатильности на броши Эльвиры Набиуллиной стали смотреть не меньше, чем на толщину папки Алана Гринспена в своё время (когда индексы резко менялись ещё от одного вида главы ФРС)", - комментирует Иван Уклеин, директор по банковским рейтингам АО "Эксперт РА".

Грудь главы ЦБ уже украшал домик, намекающий на тренд #сидим_дома, актуальный осенью 2020 года, были броши и в виде голубя, леопарда, снегиря. Затем на лацкане поместились сразу два украшения - в виде буквы V и подкова. Иногда броши Набиуллиной давали неоднозначные сигналы: то они выглядели как кнопка "Пуск / Пауза", то в виде золотого сечения, то как точка, то как тучка. На заседании 17 декабря 2021 года выбор главы ЦБ пал на брошь в виде Щелкунчика. На просьбу журналистов объяснить, что означают ее броши Эльвира Набиуллина как-то ответила: "Выбираю в соответствии с ситуацией и настроением".

После заседания, спустя 10 дней, 21 февраля, Банк России опубликует доклад о денежно-кредитной политике.

Оценка целесообразности дальнейших повышений ставки, новые макропрогнозы ЦБ и обновленная прогнозная траектория ключевой ставки являются не менее важными сигналами для рынка, чем сама ключевая ставка ЦБ. "Представляет интерес, сохранит ли ЦБ прогноз, что "с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4-4,5% к концу 2022 года и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%". Сейчас этот тезис выглядит практически нереализуемым", - считает Ольга Беленькая.

По мнению аналитика, пиковое значение ключевой ставки будет достигнуто в 1 квартале 2022 года и не превысит 10%. Если же инфляция начнет устойчиво замедляться, ЦБ может перейти к постепенному снижению ставки во 2 полугодии 2022.

Также рынок будет ждать пояснений Банка России, когда и при каких условиях планируется возобновить приостановленные с 24 января операции покупки валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Напомним, они были приостановлены на фоне резкого ослабления курса рубля до 80 руб. за доллар и скачка волатильности курса из-за геополитических рисков.

"Учитывая, что между соображениями поддержания финансовой стабильности и задачами денежно-кредитной политики, на наш взгляд, существует четкая грань, значение имеют не уровень валютного курса и его возможное влияние на темпы инфляции, а масштабы рыночной волатильности и уровни CDS, которые в настоящее время снижаются, на наш взгляд, указывая на вероятность возобновления покупки валюты Банком России уже во второй половине февраля или начале марта", - полагают аналитики "ВТБ Капитала".

А где же рубль?

Рыночные аналитики сходятся во мнении, что повышение ставки уже заложено в курс рубля. На вероятность такого шага указывали еще декабрьские сигналы Банка России, и с тех пор ни динамика инфляции, ни инфляционные ожидания, ни данные по экономической активности не изменили намерений ЦБ, отмечают аналитики "ВТБ Капитала".

Как отметил Иван Уклеин, директор по банковским рейтингам АО "Эксперт РА", большинство консенсус-прогнозов при благоприятной конъюнктуре дают 71-74 руб. за доллар, но отдельные исследования в начале 2022 года показывали, что есть фундаментальные факторы для временного укрепления рубля в зону 65-66 руб. за доллар. "Но пока трудно прогнозировать из-за высокой неопределённости", - добавляет эксперт.

По мнению Дмитрия Монастыршина из ПСБ, укрепление рубля на этой неделе связано со снижением геополитических рисков, а также с отсутствием покупок валюты ЦБ по бюджетному правилу, несмотря на высокие нефтяные цены. "По мере ослабления геополитических рисков рубль имеет потенциал для укрепления в диапазон 71-73 руб. за доллар. Ожидаемое повышение ставки ЦБ на 100 б.п. до 9,5% уже учтено в котировках рубля", - комментирует аналитик.

Схожего мнения придерживается и Денис Домащенко, доцент РЭУ им. Г.В. Плеханова. "Рубль отыгрывает так называемые намеки на деэскалацию политической напряженности. Обещание не скупать валюту для Минфина также психологически воздействует на силу рубля", - считает эксперт.

Согласна с коллегами и Ольга Беленькая из "Финама". "На укрепление рубля в последнюю неделю повлияло ослабление геополитических рисков (чему способствовала, в частности, интенсификация переговоров на высшем уровне, которая снизила непосредственную угрозу военного конфликта), а также отсутствие покупок ЦБ на внутреннем рынке с 24 января. Это приближает курс рубля к фундаментально обусловленным значениям, особенно при цене нефти дороже $90 за баррель", - комментирует аналитик.

курс рубля

Комментарии

Загружаем...