В последнюю неделю уходящего года российские фондовые индексы покажут позитивную динамику

В предпоследнюю неделю 2012 г. торги на мировых рынках проходили достаточно волатильно при относительно невысокой активности игроков. Новостной фон был небогатым на важные события, поэтому основное внимание инвесторов было приковано к ситуации с "фискальным обрывом" в США. В начале недели рынки с оптимизмом восприняли сообщения о некотором прогрессе в переговорах по данному вопросу, выражавшемуся в готовности республиканцев принять повышение налогов для граждан, зарабатывающих более $1 млн в год. Республиканцы даже подготовили соответствующий законопроект, голосование по которому в Конгрессе должно было пройти в четверг. Как ожидалось, это позволило бы увеличить поступления в американскую казну на $1 трлн. в течение десяти лет. Белый дом в свою очередь выступил с контрпредложением, предложив отменить льготы для доходов свыше $400 тыс., хотя ранее настаивал на отмене льгот для тех американцев, которые зарабатывают более $250 тыс. При этом демократы также предлагали сэкономить дополнительно еще $130 млрд за счет урезания программ медицинского страхования. Если бы новые предложения сторонников Б. Обамы были приняты, то это в целом позволило бы сократить расходы на $1.22 трлн и увеличить налоговые поступления на $1.2 трлн. (вместо $1.6 трлн, как предполагалось ранее). Однако к концу недели переговоры вновь зашли в тупик. Б. Обама раскритиковал план республиканцев, назвав его несбалансированным и недостаточным, и заявил о том, что наложит на него вето. Как результат, голосование по "фискальному обрыву" в Конгрессе было отложено, что сильно расстроило инвесторов, посчитавших, что это в очередной раз затягивает переговорный процесс, и привело к заметной коррекции на мировых рынках. Масла в огонь добавило и агентство Fitch, заявившее о намерении снизить кредитный рейтинг США, если "фискальный обрыв" реализуется. Дальнейшие дискуссии по бюджетному вопросу продолжатся уже после рождественских праздников. Таким образом, у демократов и республиканцев остается всего лишь 10 дней, чтобы прийти к консенсусу. В то же время американские законодатели уже не раз доказывали, что они умеют договариваться в критических ситуациях. Поэтому мы считаем, что положительное решение по бюджету, устраивающее обе стороны, все же будет найдено, а произойдет это, как и в прошлом году на переговорах по повышению лимита американского госдолга, в самый последний момент. Хотя отыгрывать это событие рынки будут, вероятно, уже в следующем году. Страны Азии, Россия В воскресенье в Японии состоялись парламентские выборы, на которых большинство, как и ожидалось, получила Либерально-демократическая партия. Данное событие привело к дальнейшему ослаблению курса иены, поскольку лидер партии Синдзо Абе выступает за активное стимулирование национальной экономики. Ранее либерал-демократы заявляли, что планируют значительно повысить затраты на общественные работы, поддержать экспортеров, что должно привести к росту экономики и достижению приемлемых показателей по инфляции. По мнению многих обозревателей, победа либерал-демократов ускорит восстановление после рецессии, даже с учетом того, что Япония - страна с крупнейшим госдолгом в мире. По итогам завершившегося в четверг заседания Банка Японии ключевая учетная ставка была оставлена без изменений на уровне 0.0-0.1%, как и ожидалось. При этом японский ЦБ провел дальнейшее смягчение монетарной политики, расширив программу скупки активов и кредитования на 10 трлн. иен ($118.7 млрд.) до 101 трлн. иен. Таким образом, за этот год японский регулятор увеличил объемы стимулирования уже пятый раз, и на данный момент общая сумма стимулов с учетом всех мер поддержки кредитования составляет порядка 120 трлн. иен. Целевой уровень инфляции был подтвержден на уровне 1%, хотя, по мнению Синдзо Абе, он должен быть повышен до 2%. Как ожидается, вопрос повышения целевого уровня для роста цен будет вновь рассмотрен на следующем заседании Банка Японии, которое пройдет 21-22 января. В среду Всемирный Банк опубликовал доклад, в котором представил свои обновленные оценки экономического роста в КНР и других странах Восточной Азии. В 2012 г. рост китайской экономики, по оценке ВБ, составит лишь 7.9% (против 9.3% в 2011 г.), что будет самым низким показателем с 1999 г. Между тем, прогноз роста китайского ВВП в 2013 г. был повышен до 8.4% с 8.1%, которые банк ожидал несколько месяцев назад. В докладе отмечается, что восстановление темпов роста экономики Китая в 2013 г. будет результатом действия фискальных стимулов и реализации масштабных инвестиционных проектов. Подъем фабричного производства и капиталовложений, зафиксированный в Китае в последние месяцы, свидетельствует, по мнению экспертов ВБ, о том, что экономика Поднебесной "вступает в фазу оживления". В целом для региона Восточной Азии и Тихого океана, в который ВБ включает около 20 стран, прогнозируется экономический рост в 7.5% в текущем году и 7.9% − в 2013 г. При этом авторы доклада указывают и на риски, которые могут ухудшить перспективы региона, а именно возможное торможение структурных реформ в Еврозоне, пресловутый "фискальный обрыв" в США и резкое замедление инвестиций в Китае. В прошлую пятницу Госдума РФ приняла во втором и третьем чтении законопроект о "бюджетном правиле", которое определяет механизм использования нефтегазовых доходов федерального бюджета, а также использование средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. "Бюджетное правило" исходит из цены на нефть для определения максимального уровня расходов бюджета. Базовая цена на нефть - это средняя цена на нефть за пятилетний период для очередного финансового года, шестилетний и семилетний периоды для первого и второго планового периода с ежегодным увеличением периода на один год до достижения 10 лет. Если цена на нефть превышает базовую, то избыток нефтегазовых доходов идет в Резервный фонд до нормативной планки в 7% ВВП. Далее дополнительные доходы идут в Фонд национального благосостояния. Резервный фонд должен предусматривать сбережение не менее 50% избытка нефтегазовых доходов в ФНБ. Остальные средства будут направляться на финансирование инфраструктурных объектов. Размер дефицита бюджета РФ также будет ограничен: если сейчас он не может быть больше ненефтегазового дефицита, то в будущем будет ограничен 1% ВВП. По данным Росстата, промышленное производство в России в ноябре увеличилось на 1.9% в годовом выражении, а в целом за январь-ноябрь показатель увеличился на 2.7% г/г. С исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в ноябре выросло на 0.6% м/м после снижения на 0.7 м/м в октябре. Производство в обрабатывающих отраслях в ноябре увеличилось на 4% г/г (в октябре - на 3% г/г), за 11 месяцев − на 4.4% г/г. Производство в добывающих отраслях в ноябре повысилось на 0.3% г/г (в октябре − на 2.1% г/г), за 11 месяцев − на 1.2% г/г. В производстве и распределении электроэнергии, газа и воды в ноябре отмечен спад на 2.6% г/г (в октябре − спад на 0.6% г/г), однако за 11 месяцев выпуск в этих отраслях вырос на 0.7% г/г. В целом же за 2012 г. объем промпроизводства в РФ, по нашим оценкам, вырастет на 2.8%. Инвестиции в основной капитал в России в ноябре увеличились на 1.2% в годовом выражении после роста на 4.9% г/г в октябре. При этом увеличение объема инвестиций во 2-м квартале пересмотрено с 8.5% г/г до 10.3% г/г, а в 3-м квартале − с 1.4% г/г до 7.3% г/г. В целом же в январе-ноябре инвестиции в основной капитал увеличились на 8.4% в годовом выражении. Реальные располагаемые денежные доходы населения России увеличились в ноябре на 6.7% в годовом выражении (в октябре − на 3.5% г/г). В целом в январе-ноябре доходы россиян в реальном выражении увеличились на 4% г/г против роста на 0.4% в 2011 г. и на 5.1% в 2010 г. Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата в ноябре составила 27 607 руб., что на 14.2% выше показателя ноября 2011 г. Реальная зарплата с поправкой на инфляцию увеличилась в годовом исчислении на 7.3%. К концу прошлой недели индексы волатильности несколько повысились, хотя и остались на уровнях, благоприятных для инвестиций в "риск". Цены "рисковых" активов в основном выросли. Данные макроэкономической информации в целом отразили определенное улучшение экономической ситуации в ведущих странах. Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, носила разнородный характер, но в основном и свидетельствовала о продолжении снижения внешнеполитических рисков для инвесторов. Мы ожидаем продолжения роста на российском рынке акций в ближайшие дни, делая все же поправку на то, что фактор последней недели года и рождественские праздники в странах Запада, вероятно, приведут к снижению активности игроков. При этом мы ожидаем улучшения динамики котировок российских акций и в перспективе нескольких недель. На наш взгляд, поток позитивных новостей последних дней способствует продолжению формирования "отложенного спроса" на фондовых рынках, который может быть реализован, когда разрешится неопределенность в отношении "фискального обрыва" в США. Поэтому мы продолжаем позитивно оценивать перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.