В последней декаде декабря на нефтяном рынке может возобновиться рост

Фондовые рынки в поиске направления: Начало последней полной рабочей недели в преддверии праздников выгодно отличалось разнонаправленной динамикой от первой половины декабря, когда в результате двухнедельного снижения основные индексы просели до минимальных значений с начала ноября. Так, на рынке сохраняются надежды на то, что инфляционное давление на рынок достигло пика и в следующем году у центральных банков будет возможность снизить темп повышения ставок и избежать рецессии или, по крайней мере, способствовать мягкому замедлению мировой экономики. Другим драйвером для рынков остается снятие жестких коронавирусных ограничений в Китае, что уже оказало поддержку сырьевым рынкам и, как ожидается, может стать фактором роста глобальной экономики в следующем году.

В рамках публикации макростатистики на этой неделе ожидаются данные индекса личных потребительских расходов (PCE), который ФРС считает одним из наиболее значимых индикаторов динамики инфляции в США. На российском рынке акции, вероятно, сохранится нисходящий тренд за неимением факторов роста на фоне публикации очередного пакета санкций ЕС и дальнейшего ослабления рубля. Тем не менее, последнее может способствовать росту акций сырьевого сектора, в частности металлургических и горнодобывающих компаний, которые могут продемонстрировать позитивную динамику на этой неделе

Мировые фондовые индексы вторую неделю фиксируют потери; российский рынок акций проигнорировал объявление о новом пакете санкций: Агрессивная риторика мировых центральных банков, а именно ФРС США, Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Банка Англии, а также других финансовых институтов способствовала ухудшению настроений на глобальных рынках, спровоцировав распродажу по всем классам активов. Так, на прошлой неделе перечисленные Центробанки повысили ключевую ставку заимствования на 50 б.п. в соответствии с ожиданиями рынка. Тем не менее, прогноз движения ставки на следующий год по-прежнему остаётся достаточно агрессивным, что и способствовало росту озабоченности инвесторов. Так, трейдеры опасаются, что жесткая денежно-кредитная политика и дальнейший рост ставок в следующем году рискует ввергнуть мировую экономику в рецессию. Эти опасения усилились в прошлую пятницу после публикации слабых показателей PMI в США, которые оказались худшими за последние два года. Данные по розничным продажам в США и статистика по Китаю также не оправдали ожиданий инвесторов, что было отчасти компенсировано оптимизмом в отношении открытия экономики Китая после отмены жестких коронавирусных ограничений внутри страны.

Это способствовало дальнейшему снижению на глобальных рынках. Так, американский индекс S&P 500 упал на 3,5% за неделю, в то время как StoxxEuro600 отступил на 2,0% н/н. Азиатские рынки показали себя немного лучше: основные индексы региона снизились примерно на 1,0% за неделю на фоне оптимизма в связи со открытием китайской экономики после снятия коронавирусных ограничений. Индекс MSCI EM и все мировые индексы упали примерно на 2,5% н/н. При этом российский фондовый рынок шестую неделю фиксирует потери, поскольку индекс IMOEX снизился на 0,6% н/н в ожидании нового санкционного пакета ЕС. Тем не менее, реакция рынка на девятый пакет санкций оказалась достаточно сдержанной, поскольку новые ограничения затронули в государственные организации в таких секторах экономики, как оборонная промышленность и СМИ. В отдельном порядке в американский список SDN OFAC были добавлены Владимир Потанин и "Интеррос", а также дочерние компании ВТБ. Однако, поскольку основные активы Потанина, такие как "Норникель" или "Русал", были выведены из периметра санкционных ограничений, а сама группа ВТБ уже была включена в соответствующие списки ранее, российский рынок по большей части проигнорировал новые санкции США и ЕС. В свою очередь Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5% в пятницу. Рубль продолжает демонстрировать слабость по отношении к твердой валюте, снижаясь пятую неделю подряд (5,5% н/н @64,65). При этом цены на сырьевом рынке и доллар США торговались в достаточно узком коридоре на прошлой неделе.

Обзор ФРС. Во вторник ожидается публикация статистики по рынку жилья за ноябрь, а в среду – данных по продажам жилья на вторичном рынке США, что позволит инвесторам обновить свои прогнозы в отношении состояния американской экономики и уровню инфляционного давления в США. Так, в октябре рост ставок по ипотечным кредитам привел к падению продаж жилья на вторичном рынке США девятый месяц подряд, в то время как объемы строительства нового жилья резко упали вместе с реализацией односемейных проектов, количество которых сократилось почти до 2,5-летнего минимума. В среду будут также опубликована оценка потребительской активности в США, которая ранее продемонстрировали снижение до четырехмесячного минимума по итогам ноября. В пятницу также ожидается публикация данных индекса личных потребительских расходов (PCE), к которым приковано пристальное внимание инвесторов после выхода умеренных показателей инфляции в США. Кроме того, в пятницу ожидается публикация статистики по продажам товаров длительного пользования и нового жилья

Ослабление рубля ускоряется. Рубль достиг самого низкого уровня по отношению к доллару США за последние более чем пять месяцев на фоне того, как ограничение со стороны G7 и ЕС цен на российский экспорт нефти стимулирует продажи локальной валюты. Российская валюта также теряет позиции по отношению к евро и юаню. После падения до исторических минимумов в конце февраля на фоне начала спецоперации и введения Западом санкций в отношении России, меры контроля за движением капитала способствовали восстановлению рубля. Однако опасения по поводу глобальной рецессии в сочетании с эмбарго ЕС на экспорт российской нефти и введением Западом в начале декабря потолка цен на нефть усилили давление на российскую валюту (которая ослабла по отношению к доллару США с 60,40 в середине ноября до 66,90 на момент публикации) на фоне ожиданий потенциального падения валютных поступлений российских экспортеров. Тем не менее на следующей неделе мы можем увидеть отскок в рубле в связи с наступлением периода квартальных и годовых налоговых выплат.

Статистика банковского сектора. На этой неделе ожидается публикация статистики ЦБ РФ по банковскому сектору за ноябрь. По предварительным данным, объем выданных за месяц ипотечных кредитов в ноябре вырос до 481 млрд руб. по сравнению с 448 млрд руб. в октябре, на 7,3% м/м. На наш взгляд, поддержку ипотечному рынку в ноябре оказали ожидания возможного прекращения действия программы льготной ипотеки, которая предусматривает фиксированную ставку на уровне 7% годовых; при этом объем выданных ипотечных кредитов в ноябре все еще был ниже сентябрьского уровня (518 млрд руб.). В целом с учетом поддержки со стороны ипотечного сегмента мы ожидаем, что общий рост кредитного портфеля в ноябре составит около 1,6% м/м или 10,2% г/г.

Оптимистичные новости из Китая и ослабление курса рубля оказывают поддержку российскому сектору металлургии и горной добычи: Цены на медь выросли после того, как Китай заявил о поддержке экономического роста в 2023 году, что предполагает политику благоприятную для бизнеса и большую поддержку рынку недвижимости. Дефицит предложения в 2023 году также может поддержать цены на цветные металлы, включая медь, никель и алюминий. Никель подешевел примерно на 2,5%, в то время как палладий упал ниже $1700 за унцию в понедельник. Значительное ослабление рубля в начале недели оказало поддержку крупным российским металлургическим и горнодобывающим компаниям. GMKN и RUAL возглавили ралли. В секторе черной металлургии и добычи фьючерсы на железную руду в Сингапуре торговались на 2,9% ниже и составили $108/т. Меж тем, по данным Kallanish, в

Шанхае в пятницу горячекатаный рулон (HRC) торговался около 4 1704 190 юаней за тонну ($598-601/т), что на 90 юаней больше, чем неделю ранее. Мы отмечаем уверенный рост цен на сталь в Китае, что может способствовать позитивным настроениям в секторе. Крупнейшие российские металлургические компании (NLMK, ММК и CHMF) в понедельник показали один из лучших результатов на российском фондовом рынке. NLMK остается нашей предпочтительной акцией в секторе. Цены на золото практически не изменились, в то время как инвесторы оценивали недавние ястребиные комментарии ФРС. Волна ужесточения денежнокредитной политики и ястребиные прогнозы центральных банков по всему миру, включая ЕЦБ, подрывают настроения инвесторов. Цена золота на споте колебалась на отметке $1800/ за унцию. Мы видим предпосылки для дальнейшего роста цен на золото в 2023 году и подтверждаем наш позитивный взгляд на PLZL.

Цены на нефть могут отскочить по мере улучшения настроений на рынке: Хотя динамика цен на нефть оставалась довольно неустойчивой на прошлой неделе на фоне невнятных попыток зафиксироваться выше уровня $80 за баррель, в последней декаде декабря на нефтяном рынке может возобновиться рост по мере того, как тендер SPR и планы правительства Китая будут учтены инвесторами в прогнозах на 1П23. Несмотря на то, что рост заболеваемости на территории материкового Китая продолжает представлять существенную угрозу для экономики Поднебесной, мы отмечаем приверженность КПК политического курса на отказ от политики нулевого терпимости к COVID-19. Так, меры финансовой поддержки, анонсированные китайским правительством и призванные расчистить путь для быстрого восстановления экономики, будут способствовать росту деловой активности, что, в свою очередь, может подстегнуть спрос на углеводороды в стране. В конечном счёте предполагаемое восстановление китайской экономики может привести соизмеримому отскоку цен на нефть, которые, по нашей оценке, остается существенно недооцененными на текущем уровне в условиях отсутствия значительных драйверов роста.

Тем не менее, пока скептики взяли паузу для того, чтобы оценить фундаментальные изменения в балансе спроса и предложения на рынке АзиатскоТихоокеанского региона, на западном фронте наметился еще один позитивный сигнал. Так, уже на этих выходных министерство энергетики США объявило о планах пополнения стратегического нефтяного резерва (SPR) впервые после масштабной распродажи своих стратегических резервов в объёме более 180 миллионов с начала 2022 года. Несмотря на то, что тендер на поставку 3 млн баррелей в феврале существенным образом не повлияет на баланс нефтяного  рынка, сама  сделка  вполне  может  стать  краеугольным камнем кампании по выкупу сырой нефти с рынка.

Если правительство США действительно возобновит практику пополнения нефтяных резервов, покупательская активность американского истеблишмента может стать существенным фактором поддержки рынка, который, в  отличии от  восстановления  китайской экономики, может материализоваться уже в ближайшие недели. В совокупности два этих фактора могут оказать существенную поддержку котировкам WTI и Brent, которые, вероятно, пробьют уровни психологического сопротивления у отметок $75 и $80 за баррель соответственно на этой неделе. В ближайшие дни это позволит ценам на нефть отыграть часть потерь, а в случае поддержки рынка – протестировать уровень $85 за баррель.