В перспективе ближайших шести – восьми кварталов возможен рост ключевой ставки ЦБ РФ

Первое в этом году заседание Совета директоров Банка России, посвященное ключевой ставке, пройдет 10 февраля. С учетом ожидаемого значительного - до порядка 4% - 5% с учетом сезонности -замедления годового прироста ИПЦ в феврале – марте, ожидаем, что ключевая ставка Банка России по итогам февральского заседания останется на уровне 7,5% годовых. При этом руководство Банка России, возможно, воздержится от комментариев, свидетельствующих в пользу прогнозов ужесточения монетарной политики – которая, по факту, судя по представленной выше статистике, по-прежнему смягчается – чем окажет поддержку долговому и фондовому рынку.

В то же время, наши оценки на основе правила Тейлора - согласно которому справедливая ставка определяется как уровень текущей инфляции и нейтральной ставки с поправкой на отклонение текущего уровня инфляции от желаемого уровня инфляции и отклонения изменения реального ВВП от целевого показателя изменения ВВП – дают справедливый диапазон ключевой ставки ЦБ на конец I квартала на уровне 9% - 12% годовых. Эти оценки несколько снизились по сравнению с октябрьским оценочным справедливым диапазоном в 11,5% - 13% годовых.

Тем не менее, несмотря на активное замедление инфляции они остаются существенно выше текущих значений ключевой ставки. В отсутствие стратегических перемен в политике ЦБ - связанных, как представляется, прежде всего, с повышением монетизации экономики - среднесрочные показатели данного индикатора достаточно стабильны, низко эластичны к изменчивым краткосрочным инфляционным и рыночным трендам.

На данный момент, они указывают на то, что в перспективе ближайших шести – восьми кварталов возможен рост ключевой ставки в направлении представленной выше текущей оценки расчетного справедливого диапазона данного показателя.