В озвученных Минфином РФ параметрах бюджетного правила есть пробелы

Очередной сигнал от Минфина, но по-прежнему без самых важных деталей. По мере того, как рубль продолжил триумфальное возвращение к более крепким уровням – сегодня торги в парах доллар-рубль и евро-рубль стартовали от уровней 56.0 и 57.0, соответственно – Минфин возобновил попытки повлиять на настроения рынка. Представители ведомства озвучили чуть больше деталей обсуждаемой конструкции нового бюджетного правила, как минимум, его валютной составляющей, но пока не затронули самые важные вопросы.

Более подробно: Минфин предлагает реализовать расчет базовых нефтегазовых доходов на основе цены нефти на уровне $60/барр. и ожидаемого среднего объема добычи нефти 9.5 млн барр./сутки. Параллельно в этом же комментарии, со ссылкой на Основные направления налогово-бюджетной политики на 2023-2025 гг, фигурирует "плоская" ежегодная оценка базовых нефтегазовых доходов в размере 7.5 трлн руб. Эти параметры соответствуют прогнозному курсу рубля в интервале 77-81 руб. за доллар США на горизонте 2023-2025 гг. Прогнозный курс доллара на 2022 год остался на уровне 76.7.

Тем не менее, в озвученных параметрах есть пробелы. Во-первых, Минфин ранее озвучивал срок возврата к бюджетному правилу после 2025 года, но в свете недавних призывов к проведению интервенций в максимально сжатые сроки, вероятно, уже готов рассматривать выход на рынок в 2022 году. Во-вторых, даже если объемы покупки валюты можно арифметически оценить из параметров бюджета на 2023-2025 гг, подобное решение в 2022 году может иметь "дискреционный" характер и потребует уточнений от ведомства. Наша гипотеза заключается в том, что ведомству будет доступен объем до 1.0 трлн руб., что позволит реализовать покупку до $15 млрд во 2п'22 (по $7.5 млрд в квартал). В-третьих, ведомство оставило без комментариев целевые валюты для реализации покупок. Если говорить о валютах "дружественных" стран, то пока доступен лишь сегмент китайского юаня, и то в ограниченных масштабах ввиду его все еще низкой доли (11-14% от оборота, включая рынок спот) относительно доллара и евро.

В сухом остатке, текущие сигналы мы расцениваем как попытку сгладить влияние календарного фактора укрепления рубля – ключевых налоговых дат на следующей неделе (25 и 28 июля). Однако для "реального" эффекта все еще требуется больше практических деталей.