В МТС ничего особо не меняется, и это неплохо
Инвестиционный кейс МТС поистине поражает своей стабильностью и предсказуемостью — год за годом компания штампует примерно идентичные результаты, а котировки уже десятилетие за редким исключением не покидают диапазона 200-350 руб. за акцию.
Итоги 2025 года не стали исключением.
Рост выручки — недалеко от средних. По итогам года он составил 14,7% (свыше 800 млрд руб.) — в целом темпы те же, что МТС показывал в последние пару лет. В 2024 году это была цифра в примерно 16%, а в 2023-м — порядка 13,5%.
При этом все заметнее становится влияние финтех направления в темпах роста группы в целом. Из 103,5 млрд руб. прироста за год финтех принес почти 43 млрд, 45 млрд руб. — классический телеком, а остатки — остальные бизнес-направления, в целесообразности развития которых мы, конечно, немного сомневаемся.
С OIBDA и прибылью та же история. OBIDA по году показала рост на 13,5%, скорректированная чистая прибыль — на 20,3%, до 35 млрд руб. При этом, судя по презентации компании, 25 млрд прибыли сгенерировала "переоценка финансовых инструментов" — насколько "органичен" показанный компанией рост — решайте сами.
С FCF-ом все не особо ясно. В целом по группе свободный денежный поток по итогам года в минусе, но если скорректировать цифру на FCF банка, то у МТС-а получилась цифра в чуть более 10 млрд руб. свободного денежного потока.
Банк по итогам года вышел в отрицательный FCF почти в 17 млрд руб. Вероятно, из-за масштабных приобретений ОФЗ.
В целом, ситуация с FCF точно не ужасная.
Долг не идеален, но и не критичен. Чистый долг немного снизился — примерно на 4%, но только за счет того, как этот показатели рассчитывается — посредством вычета из общего долга денежных средств и "краткосрочных финансовых вложений".
Общий долг за год вырос на 6% — до 713 млрд руб. Больше удивляют финансовые расходы, которые по итогам четвертого квартала остались на уровне выше отметки первого квартала.
В целом, ситуация с долгом не сказать, что приятная, но и не критичная. Говорить о том, что МТС разорвет на очередных дивидендах в 50 млрд руб. точно не стоит.
Идеи нет, но есть дивиденд. МТС продолжает играть в диверсификацию и отход от классического телеком-бизнеса, но, на наш взгляд, кроме банковского направления у него не сказать, что здорово получается. Сильного изменения темпов роста бизнеса и прибыли мы бы тут не ждали.
Без учета дивидендов такой бизнес точно не может стоить почти 13 прибылей, поэтому, на наш взгляд, покупка МТС это по-прежнему покупка 35 руб. дивиденда раз в год. Сейчас это доходность примерно в 15%.
Что лучше — дивиденд МТС-а или дальняя ОФЗ с 14-м купоном — решайте сами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии