В мае-июне можно ожидать замедления коррекционного движения рубля

Оценка платежного баланса за 1к’23 обосновала слабость рубля. По данным Банка России профицит текущего счета в 1к’23 сократился до $18.6 млрд против $37.5 млрд кварталом ранее. Среднемесячный темп «накопления» валютной ликвидности (активов) сократился до $6.2 млрд/мес. В целом, данный показатель остается весьма неплохим относительно некоторых периодов на горизонте наблюдения 2014-2022 гг, хотя для сезонно сильных первых кварталов худшая динамика была зарегистрирована лишь в 2021 году ($5.0 млрд/мес.).

Тем не менее, структура текущего счета оказалась чуть хуже наших ожиданий во многом из-за более интенсивного импорта. При показателях экспортных доходов в объеме $100.8 млрд., импорт почти достиг $71.8 млрд, став поводом для сужения профицита торгового баланса до $29.0 млрд против $58.2 млрд кварталом ранее. Прочие статьи текущего счета – балансы услуг (-$4.9 млрд) и доходов (-$5.5 млрд) – напротив, превысили ожидания.

На стороне финансового счета деталей по-прежнему мало. Совокупный отток капитала составил $23.7 млрд, включая $2.3 млрд ошибок и пропусков. Основная часть оттока ($13.3 млрд) пришлась на погашение внешних обязательств, а $8.1 млрд – на накопление активов (валютной ликвидности). Притом, весомый вклад в пополнение валютной ликвидности был сделан Банком России в рамках реализации бюджетного правила (продажа юаней вернула на рынок $5.1 млрд).

Из опубликованных данных можно сделать вывод о том, что аргумент о связи ослабления рубля с ростом импорта выглядит оправданным и дает основание ожидать замедления коррекционного движения рубля (или разворота в сторону 78.0-80.0) на горизонте мая-июня по мере улучшения картины торговли. В помощь ей должны пойти рост экспорта (на фоне восстановления сырьевых цен) и замедление импорта (в связи с реализовавшимся накоплением запасов импортной продукции и адаптации внутренних цен).