В ЛСР сохраняются значительные риски корпоративного управления

28 октября Совет директоров ЛСР объявил, что компания проведет обратный выкуп акций по цене 675 руб. за штуку. Объем выкупа — 5,1 млн бумаг, итого — 3,4 млрд руб. Это 5% акций, или 30% от free-float.

Согласно официальному сообщению, период подачи заявок на выкуп — с 18 ноября по 17 декабря текущего года включительно. Дата отсечки не указана, поэтому мы полагаем, что для подачи заявки нужно просто владеть акциями в указанный период. Если число заявок превысит объем выкупа, то требования будут удовлетворяться пропорционально поступившим заявкам.

Влияние. Позитивно для цены акций. В последнее время акции компании заметно опередили рынок. Похоже, что какая-то часть инвесторов ожидала сообщения о распределении капитала в том или ином виде. Рост мог быть усилен принудительным закрытием коротких позиций.

Похоже, что источником финансирования обратного выкупа служат средства, полученные застройщиком от продажи земельного участка в Санкт-Петербурге в III квартале (несколько млрд руб.), что, на наш взгляд, говорит о единовременном характере такого выкупа. С учетом заметного роста долговой нагрузки застройщика и относительно слабых операционных показателей по-прежнему считаем, что вероятность продолжения выплаты дивидендов, как в предыдущие годы, невысокая, о чем косвенно говорит недавнее изменение дивидендной политики.

Оценка. У нас «Негативный» взгляд на акции ЛСР. Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на базе прогноза на 2026 г. 5,5x. Сейчас наша целевая цена ниже текущих уровней, однако до наступления дедлайна по оферте мы ожидаем, что цена будет находиться около уровня цены объявленного выкупа. При этом мы отмечаем сохраняющиеся значительные риски корпоративного управления.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций