В краткосрочной перспективе рубль будет находиться в диапазоне 81,5-85,5 за доллар

Российский рынок облигаций. Рынок госдолга продемонстрировал умеренно негативную динамику, доходности ОФЗ выросли на 5-15 б.п. вдоль всей кривой. Рынок продолжил закладывать в цены ОФЗ ожидания по росту ключевой ставки на фоне ужесточения риторики регулятора. Напомним, что на предыдущем заседании ЦБ  РФ оставил ключевую ставку на уровне 7.5%, но значительно ужесточил риторику, в частности, «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Также, по мнению ЦБ, баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных, что остается в фокусе у рынка и отражает рост доходностей на коротком участке кривой ОФЗ. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,02%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,2%.

Локальный долговой рынок продолжит анализировать итоги заседания по ставке, а также следить за динамикой инфляции и аукционами по размещению ОФЗ. По нашему мнению, инфляция будет расти в течение года под влиянием ряда факторов. Во-первых, восстанавливается потребительский спрос (на фоне роста зарплат, снижения тревожности и сравнительно высокого уровня накоплений, сформированных в предыдущие кварталы) при ограничениях на стороне предложения. Во-вторых, постепенно заканчиваются запасы непродовольственных товаров, которые были сформированы по более крепкому курсу рубля, что с учетом ослабления российской валюты в 2023 году окажет проинфляционное влияние. И, наконец, инфляционные ожидания населения остаются повышенными, потребительское кредитование показывает высокие темпы роста. Это создает риски повышения ключевой ставки в текущем году. В таких условиях, по нашему мнению, целесообразно формировать портфели из корпоративных облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA), которые защитят инвестиции от повышения процентной ставки ЦБ, а также ОФЗ-ПД и корпоративных выпусков первого эшелона срочностью 5-6 лет. Эти бумаги имеют повышенную премию за срочность, уже частично закладывают повышение ключевой ставки, а их доходности могут снижаться за счет «скатывания» по кривой доходности. Также привлекательно для инвестиций выглядят выпуски отдельных эмитентов второго эшелона, которые демонстируют привлекательные доходности при хорошем кредитном качестве.

Глобальный рынок облигаций. На прошлой неделе на мировых рынках облигаций была преимущественно негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 13 б.п., до 4,72%; 10-летних остались на уровне 3,76%. Драйвером данной динамики стало решение ФРС, который взял паузу в повышении ставки и оставил ее на уровне 5-5.25 после 10 подряд повышений ставки.  Также вышли данные по инфляции в США, которые продолжают свидетельствовать об умеренном замедлении роста цен. Тем не менее, в прогнозах по дальнейшей динамике ставки ФРС все члены комитета по открытым рынкам ожидают еще как минимум 2 повышения ставки, что отражает тезис о том, что инфляция еще далека от цели. 

Ключевым событием недели для международных рынков станет решение по ставке в Великобритании, а также публикация данных по инфляции. Также в конце недели выйдут данные PMI в США, что будет важным сигналом для рынка в контексте устойчивости текущих темпов роста экономики Штатах. Также рынок будет ожидать выступления Джерома Пауэлла, ожидая сигнала о дальнейшей траектории ставки ФРС. В прогнозе dot plots ожидается 2 повышения ставки до конца года, поэтому речь главы ФРС будет в фокусе.

Комментарий по рублю. На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,8% и закрыл неделю на уровне 84,1. Давление на котировки рубля оказывала  слабая динамика цен на нефть, а также возможный спрос со стороны иностранных компаний, которые уходят из России. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне 81,5-85,5 руб./долл.