В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках

Денис Гусев, МДМ-Банк. Валютные облигации Публикация нейтральных данных (практически все цифры вышли на уровне ожиданий, а июльский PCE Core Deflator оказался чуть ниже прогнозных уровней: 0.1% против 0.2%) оказало поддержку рынку US Trys, где продолжилось мини ралли. По итогам дня доходность 10Y UST снизилась еще на 2-3 б.п. до уровня 4.73% годовых. На этом фоне продолжили свой рост и котировки бондов Emerging Markets. Вслед за ростом котировок Россия-30, которая вчера торговалась на уровне 111.25-111.5% при спрэде порядка 108-109 б.п., неплохую динамику показали и остальные длинные суверенные и корпоративные выпуски. Сегодня будут опубликованы важные данные по рынку труда США (Nonfarm Payrolls), которые могут оказать существенное влияние на конъюнктуру рынка евробондов. Тем не менее, даже в случае публикации сильных данных, что может привести к коррекции на рынке, мы сохраняем умеренный оптимизм и ожидаем сохранения восходящего тренда на рынке US Trys в долгосрочной перспективе. Оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации На рынке рублевого долга сохраняется умеренный оптимизм, чему способствуют рост рынка евробондов и высокий уровень рублевой ликвидности, который не показал существенного сужения в период налоговых платежей. В результате котировки большинства наиболее ликвидных выпусков закрылись в небольшом плюсе на фоне относительно высокой торговой активности. Начало нового месяца вместе с благоприятными внешними и внутренними факторами дают основания для дальнейшего роста рынка. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний , которые имеют потенциал сужения спрэда к «первому эшелону» за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности «первого эшелона» порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики. Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.