В кейсе Longyuan Power сохраняется пространство для роста

Longyuan Power — китайский энергетический холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций.

Мы сохраняем целевую цену акций Longyuan Power на уровне HKD 8,2 и подтверждаем рейтинг «Покупать». Потенциал роста составляет 15%.

С момента нашего последнего обзора котировки Longyuan Power продемонстрировали впечатляющий рост: за 1,5 месяца стоимость акций взлетела на 42% и в моменте достигла нашей целевой цены HKD 8,2. Впоследствии произошла коррекция, и сейчас бумаги китайского лидера ветроэнергетики вновь торгуются на привлекательном для покупки уровне.

Финансовые показатели в 1К24 не продемонстрировали существенных изменений. Выручка снизилась на 0,1% г/г, до CNY 9,9 млрд: негативный эффект оказало сокращение выручки от ВЭС на 4,7% г/г из-за более низкой скорости ветра. Тем временем выручка от прочих ВИЭ выросла на 146,5% г/г, что отражает усилия Longyuan Power по диверсификации бизнеса при помощи расширения портфеля СЭС.

Ветряная энергетика в КНР продолжает обновлять рекорды. В марте 2024 г. выработка ВЭС выросла на 25% г/г и превысила 100 ТВт⋅ч. Доля ВЭС в энергетическом миксе КНР в 1К24 достигла 11,4% против 9,6% годом ранее, что делает ветряную генерацию третьим крупнейшим источником электроэнергии в стране (после угольных ТЭС и ГЭС). Ожидается, что в 2024 г. мощности ВЭС Поднебесной увеличатся еще на 70 ГВт, что позволит Пекину досрочно достигнуть цели по расширению генерации ВИЭ.

Китайские компании сохраняют лидерство на рынке ветряных турбин. По данным Wood Mackenzie, стремительные темпы строительства ВЭС внутри страны позволили китайским производителям занять около 65% рынка ветряных турбин. Присутствие лидирующих поставщиков оборудования внутри страны — позитивный фактор для Longyuan Power, позволивший холдингу выстроить надежные логистические цепочки. Кроме того, как отмечает Wood Mackenzie, конкуренция между производителями привела к снижению цен на турбины для наземных и шельфовых ВЭС на 16% и 9% соответственно. По оценкам Bloomberg, на данный момент стоимость установленной ветряной турбины в КНР на 80% ниже, чем в США.

Рост потребления электричества в КНР остается высоким. За январь — май 2024 г. электропотребление выросло на 8,6% г/г. Статистика за май показала сохранение относительно невысоких темпов роста в промышленности (+6,8% г/г), что в целом соотносится с не совсем оптимистичными деловыми настроениями китайских промышленников: China NBS Manufacturing PMI с мая находится на уровне 49,5 пункта. Тем временем потребление электричества в секторе услуг и в сырьевой отрасли значительно выросло — на 9,9% г/г и 10,3% г/г соответственно.

Дивидендная доходность акций Longyuan Power относительно невысокая. По нашим расчетам, в следующие 12 мес. она может составить 3,3%.

Для определения целевой стоимости акций мы провели оценку бумаг Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA. Потенциал роста составляет 15%.

Ключевые риски для Longyuan Power заключаются в зависимости эффективности ветряной генерации от погодных условий, а также с недостаточной мощностью инфраструктуры передачи электроэнергии в Китае. Из-за сетевых ограничений в периоды пиковой выработки Longyuan Power не всегда способна перенаправить электроэнергию на восток из малонаселенных западных провинций.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.