В феврале ожидается снижение ключевой ставки на 0,5 п.п. до 15,5%

Банк России вчера опубликовал данные по итогам мониторинга предприятий в начале года. В ходе регулярных опросов руководители предприятий дают качественную оценку текущих и ожидаемых изменений деловой активности на основе динамики объемов производства, спроса, цен и других индикаторов.

Индекс бизнес-климата Банка России снизился до 1,7 пунктов (п.) по сравнению с 2,6 п. в декабре. Текущая оценка индекса бизнесом выросла с -5.3 п. в декабре до -3.8 п. Ожидаемый индикатор упал с 10,7 п. до 7,4 п.

Предприятия ждут роста цен при сокращении спроса и предложения продукции. Ценовые ожидания на ближайшие три месяца подскочили с 8,5% до 10,4%. Для сравнения, годом ранее индикатор был на уровне 10,8%, но тогда не было НДС, тарифов и других негативных факторов. Полагаем, текущий рост ожиданий во многом отражает именно налоговый эффект.

Напряжение на рынке труда постепенно спадает. Ожидания по найму соответствует минимальным уровням второй половины 2022 г. Загрузка обрабатывающих мощностей упала до уровня 2021 г.

В целом результаты опроса свидетельствую о продолжении деловой активности, хотя и меньшими темпами по сравнению с декабрем.

Влияние

Полагаем, результаты опроса не приведут к корректировке траектории ключевой ставки, которая сложилась в конце прошлого года. По-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки на 0.5 п.п., до 15,5%, на ближайшем заседании. Однако наша интерпретация данных может не совпадать с мнением ЦБ. На наш взгляд, избыточно жесткая реакция на краткосрочные эффекты, выраженная в сохранении высоких ставок, может существенно усилить замедление экономики в среднесрочной перспективе.